债市阶段性扰动营收增速，资产质量保持优异

快报综述：1、营收同比高位放缓，净利润在高基数下增速保持18.1%的稳健增速。四季度预计受债市利率波动影响，宁波银行公允价值变动净损益拖累营收增速有一定放缓，优异的资产质量下拨备释放利润，净利润增速在去年同期较高基数下仍保持近18.1%的高增；2、全年信贷新增好于21年同期，其中22年信贷开门红现象更加显著，叠加季节性因素影响，Q4单季新增信贷略弱于去年同期。全年贷款新增1833亿，同比21年同期多增83亿。客户基础良好，负债端存款同比大幅多增。 4季度单季新增449亿，要显著高于历史同期单季存款新增量，全年存款新增2442亿，亦较2021全年同比多增1165亿。3、预计Q4加大核销处臵力度，不良率环比下行至0.75%的历史最低水平，拨备基础保持高位。不良率环比下行2bp至0.75%，是2013年来的历史最优水平。 公司拨备覆盖率505%，拨贷比3.79%。 四季度预计受债市利率波动影响，宁波银行公允价值变动净损益拖累营收增速有一定放缓，优异的资产质量下拨备释放利润，净利润增速在去年同期较高基数下仍保持近18.1%的稳健增速；其中单季营收预计受到公允价值变动净损益影响、叠加小微仍有让利，同比转为负增。 1Q22-2022营收、营业利润、归母净利润分别同比增长 15.4%/17.6%/15.2%/9.7%、15.4%/24.6%/27.8%/24.0%、20.8%/18.4%/20.2%/18.1%。 图表：宁波银行业绩累积同比增速 图表：宁波银行业绩单季同比增速 全年信贷新增好于21年同期，其中22年信贷开门红现象更加显著，叠加季节性因素影响，Q4单季新增信贷略弱于去年同期。1、同比增速，总资产同比增17.4%，贷款同比增21.2%，贷款占比总资产维持在44.2%。 2、信贷增量，全年贷款新增1833亿，同比21年同期多增83亿，其中22年信贷投放更加前臵，上半年投放全年信贷增量的70%（21年同期在62%）。同时受季节性因素影响，Q4单季新增229亿。 客户基础良好，负债端存款同比大幅多增。1、同比增速，总负债同比增17.8%，总存款同比增23.2%，存款占比总负债环比提升至59%的高位。2、存款增量，4季度单季新增449亿，要显著高于历史同期单季存款新增量，全年存款新增2442亿，亦较2021全年同比多增1165亿。 图表：宁波银行生息资产和计息负债增速和结构情况 预计Q4加大核销处臵力度，不良率环比下行至0.75%的历史最低水平，拨备基础保持高位。1、不良率环比下行2bp，是2013年来的历史最优水平。2、公司安全边际处于较高水平。在优异资产质量下预计拨备释放利润，公司拨备覆盖率505%，拨贷比3.79%，环比下降21bp。 图表：宁波银行资产质量情况 投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。 公司2022E、2023E PB 1.37X/1.19X；PE9.30X/7.81X。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们维持重点推荐。 风险提示：宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。 图表：宁波银行盈利预测表