Q3营收恢复同比增长，业绩基本符合预期

事件：10月25日，公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营 业收入24.21亿元/同比-7.65%，归母净利润4693.34万元/同比+4.47%， 扣非归母净利润2110.18万元/同比-4.73%；单Q3公司实现营业收入 7.55亿元/同比+0.24%，归母净利润542.09万元/同比+48.79%，扣非 归母净利润-277.91万元/同比+55.96%。 开店环比提速，门店仍有调整，单季度营收同比增长。1）2023年前三季 度，公司共新开20家门店，分别位于上海（1家）/浙江（2家）/江苏（7 家）/福建（4家）/广东（1家）/湖北（1家）/湖南（3家）/江西（1家）， 开店环比提速（2023H1共开店8家）；共关闭32家门店，上海/浙江/ 江苏/福建/湖北/湖南/江西分别各关闭5/1/3/2/9/11/1家门店，门店仍有 调整；截至报告期，公司共布局459家门店（去年同期为477家）；2） 由于相比去年有所开店，且去年Q3线上业务基数较低，公司单三季度营 收恢复同比增长，2023Q3公司实现营业收入7.55亿元/同比+0.24%。 毛利率有所下降，业绩基本符合预期。1）2023Q3公司毛利率同比-2.3pct 至26.3%，前三季度公司毛利率同比-0.7pct至27.4%，分品类，前三季 度，奶粉类/食品类/用品类/棉纺类/玩具及出行类/母婴服务类/供应商服 务类分别同比-1.42pct/-3.94pct/-2.07pct/-2.79pct/-5.08pct/+8.36pct/- 1.97pct。2）费用端，2023Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别 同比-1.9pct/-0.3pct/-0.5pct至21.6%/3.7%/1.0%，2023Q3归母净利润 542.09万元，扣非归母净利润-277.91万元，业绩基本符合预期。 投资建议：公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙 头。2021年收购贝贝熊，后逐步进行门店、供应链调整，力图区域互补， 增强龙头地位，同时线上业务于近年不断发展，顺应行业趋势。预计2023- 2025年营业收入分别为34.95/37.15/39.81亿元，归母净利润分别为 0.87/1.04/1.22亿元，EPS分别为0.62/0.74/0.87元/股，当前股价对应 PE分别为25/21/18倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：1）消费环境扰动使得展店、单店模型长期不及预期；2）供应 链优化不及预期；3）行业竞争严重加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）