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2023年三季报点评:1~3Q23利润增长9%;恩瑞特新项目有所突破

2023-10-26尹会伟、孔厚融、赵博轩、冯鑫民生证券陳***
2023年三季报点评:1~3Q23利润增长9%;恩瑞特新项目有所突破

事件:公司10月26日发布2023年三季报,1~3Q23实现营收21.25亿元,YoY +5.2%;归母净利润3.94亿元,YoY +8.7%;扣非净利润3.84亿元,YoY +8.2%。业绩表现符合此前市场预期。 优化产品结构;毛利率有所提升。1)单季度看:公司3Q23实现营收5.66亿元,YoY +4.23%;归母净利润0.59亿元,YoY-14.5%;扣非净利润0.58亿元,YoY-14.4%。2)盈利能力:3Q23毛利率同比提升3.6ppt至33.9%;净利率同比下滑2.0ppt至10.7%。1~3Q23毛利率同比提升2.9ppt至34.6%; 净利率同比提升0.6ppt至18.6%。公司加强费用管控,盈利能力提升。 费用率保持在较低水平;支付货款/税金影响经营现金流。1~3Q23期间费用率同比增加1.0ppt至10.1%:1)销售费用率同比增加0.5ppt至2.6%;2)管理费用率同比增加0.1ppt至4.0%;3)财务费用率为-0.9%,去年同期为-1.7%;4)研发费用率同比减少0.4ppt至4.5%。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据34.65亿元,较2Q23末增加7.6%;2)预付款项0.29亿元,较2Q23末增加6.9%;3)存货22.46亿元,较2Q23末增加5.8%;4)合同负债5.38亿元,较2Q23末增加6.6%。1~3Q23经营活动净现金流为-2.78亿元,去年同期为2.05亿元,主要是支付货款及税金同比增加所致。 恩瑞特新项目有所突破;深耕防务和空管雷达技术领先。1)9月12日,公司公告全资子公司南京恩瑞特投标的“南京至马鞍山市域(郊)铁路(南京段)工程和(马山段)工信号系统采购项目”发布了评标结果公示,恩瑞特为项目中标第一候选人,招标人为南京地铁建设有限责任公司。线路全长54.23公里,计划于2025年12月底实现全功能开通运营;恩瑞特对该项目的投标报价为3.8亿元。2)9月22日,公司公告全资子公司南京恩瑞特收到“风云四号02批气象卫星工程地面系统数据获取和测控系统(DTS)03星接收与发射分系统项目”的《中标通知书》,采购人为国家卫星气象中心,中标金额为9275.28万元。3)公司雷达装备及相关系统产品技术水平国内领先,防务产品覆盖机载火控、武器制导、机载成像等多个领域;同时拥有完备的空管一、二次雷达产品谱系,开展国产化自主可控升级。 投资建议:公司是我国雷达市场主力军,雷达产品谱系齐全,在持续巩固传统优势市场的同时开拓新业务领域,借助资产重组拓展至民用市场的工业软件,具有较大发展弹性。考虑到下游需求的节奏,我们调整盈利预测,预计公司2023~2025年归母净利润分别为6.52亿元、8.15亿元、10.00亿元,当前股价对应2023~2025年PE分别为28x/22x/18x。我们考虑到公司的行业龙头地位和改革潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、国际形势变化风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)