2023年三季报点评：1~3Q23利润增长12%；射频芯片应用向消费电子拓展

事件：公司10月30日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收28.26亿元，YoY +6.2%；归母净利润4.50亿元，YoY +12.0%；扣非净利润4.11亿元，YoY +6.5%。业绩表现基本符合市场预期。 3Q23归母净利润增长1.3%；盈利能力有所提升。1）单季度看：3Q23实现营收9.05亿元，YoY-2.2%；归母净利润1.41亿元，YoY +1.3%；扣非净利润1.30亿元，YoY-1.7%。2）盈利能力：1~3Q23毛利率同比增加1.1ppt至32.2%；净利率同比增加0.8ppt至15.9%。3Q23毛利率同比增加2.9ppt至33.7%；净利率同比增加0.6ppt至15.6%。 期间费用率保持在较低水平；采购增加影响经营现金流。1~3Q23期间费用率同比增加0.1ppt至12.2%：1）销售费用率同比增加0.01ppt至0.2%；2）管理费用率同比增加1.1ppt至3.3%；3）财务费用率为-0.6%，去年同期为-0.1%；4）研发费用率同比下滑0.4ppt至9.3%；研发费用同比增加1.4%至2.63亿元。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据40.42亿元，较2Q23末增加19.1%；2）预付款项0.02亿元，较2Q23末增加8.3%；3）存货8.04亿元，较2Q23末减少11.9%；4）合同负债0.08亿元，较2Q23末减少13.5%。 1~3Q23经营活动净现金流为-2.48亿元，去年同期为-0.03亿元，主要系公司支付物资采购款同比增加所致。 特种有源相控阵T/R组件龙头；射频芯片应用由基站向消费电子拓展。1）公司通过整合中电科55所微系统事业部有源相控阵T/R组件业务，构建起覆盖X、Ku、Ka波段的设计平台、高密度集成及互连工艺平台以及全自动制造及通用测试平台，为各型装备定制开发了数百款有源相控阵T/R组件，具有体积小、重量轻、集成度高、性能优异等特点。2）9月27日，公司公告收到手机终端用射频芯片年度框架招标采购通知，采购周期为2023年半年度至2024年半年度，预计形成销售额1.01亿元，同比增长2268.57%。公司在射频集成电路领域掌握具有自主知识产权的核心技术，产品包括射频放大类芯片、射频控制类芯片和GaN射频模块等，主要应用于移动通信基站，并向手机终端等拓展。在手机终端领域，公司的射频控制类芯片已量产并交付；终端用射频放大类芯片已完成WiFi、手机PA产品开发。 投资建议：公司是国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业，随着下游需求放量及相控阵雷达渗透率的提升，核心业务将迎来快速增长。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别是6.44亿元、8.79亿元和11.86亿元 ， 当前股价对应2023~2025年PE分别为51x/37x/28x。考虑到下游需求的持续旺盛与公司技术优势。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、项目建设不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）