2023年三季报点评：1~3Q23归母净利同比增长274%；市场开拓效果显著

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 铂力特（688333.SH）2023年三季报点评 1~3Q23归母净利同比增长274%；市场开拓效果显著 2023年11月02日 ➢ 事件：公司10月30日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收7.4亿元，YoY+42.5%；归母净利润0.38亿元，YoY+273.9%；扣非归母净利润0.14亿元，YoY+128.1%。业绩基本符合市场预期，公司营收快速增长主要是持续开拓新的市场和应用领域，3D打印定制化产品和自研3D打印设备均实现增长所致。我们综合点评如下： ➢ 3Q23扣非归母净利同比增长59%；盈利能力波动或与产品结构相关。单季度看，3Q23营收3.0亿元，YoY+24.3%；归母净利润2076万元，YoY+23.3%；扣非归母净利润1353万元，YoY+58.7%。盈利能力方面，前三季度毛利率同比下降6.7ppt至46.7%；净利率同比提升9.4ppt至5.2%。3Q23毛利率同比下降12.7ppt至44.6%；净利率同比下降0.1ppt至6.9%。我们认为：公司快速拓展民品市场，短期盈利能力波动或与毛利率较低的民品营收占比提升有关。 ➢ 金属3D打印快速渗透3C领域；公司引领行业发展打开市场空间。2023年7月12日，荣耀正式发布折叠屏手机Magic V2，Magic V2是3C行业第一次大规模应用钛合金3D打印技术的产品，3D打印技术应用于卷轴器件可提升材料强度150%，并使手机闭合态厚度首次降至10mm以内。此外，苹果公司积极布局钛合金技术，根据PatentlyApple统计，苹果已累计获得钛合金材料相关专利8项。公司作为金属3D打印行业龙头，积极开拓下游应用，根据界面新闻描述，Magic V2 钛合金铰链轴盖的3D打印毛坯件由铂力特生产。公司未来将持续引领3D打印技术在多行业快速渗透，打开成长空间。 ➢ 持续加大研发投入；产能建设如期推进。前三季度期间费用率同比减少18.4ppt至44.1%，其中：销售费用率同比减少1.2ppt至7.5%；管理费用率同比减少16.6ppt至15.8%，前三季度管理费用同比下降30.6%至1.2亿元，主要是股权支付费用下降所致；研发费用率同比减少2.4ppt至18.3%，公司持续加大研发投入，前三季度研发费用同比增加26.3%至1.4亿元。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据8.7亿元，较2Q23末增加10.2%；2）存货5.8亿元，较2Q23末增长2.3%；3）预付款项1974万元，较2Q23末减少35.8%。4）在建工程3.3亿元，较2Q23末增加21.2%，持续推进产能建设。5）前三季度经营活动净现金流为-2.6亿元，去年同期为-1.3亿元。 ➢ 投资建议：公司是我国金属3D打印综合解决方案龙头，现已完成了原材料 ——设备——服务全产业链布局，伴随应用拓展和产能不断释放，公司具有较大发展潜力，持续看好公司作为龙头引领行业发展的先发优势。预计2023~2025年归母净利润为2.5亿、5.0亿、7.5亿元，对应PE分别为71x/36x/24x。考虑到公司全产业链龙头地位和行业持续高景气，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 918 1,441 2,225 3,120 增长率（%） 66.3 57.0 54.4 40.2 归属母公司股东净利润（百万元） 79 251 497 745 增长率（%） 249.1 215.4 98.2 49.8 每股收益（元） 0.50 1.56 3.10 4.65 PE 224 71 36 24 PB 11.6 10.0 7.9 6.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年11月01日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 111.00元 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 研究助理 冯鑫 执业证书： S0100122090013 电话： 021-80508460 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1.铂力特（688333.SH）2023年中报点评：1H23营收大增59%；龙头持续引领下游应用拓展-2023/09/06 2.铂力特（688333.SH）首次覆盖报告：新材料系列#6：金属增材制造龙头；技术变革引领行业蓝海-2023/06/21 铂力特(688333)/军工、机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 918 1,441 2,225 3,120 成长能力（%） 营业成本 417 667 1,051 1,495 营业收入增长率 66.32 56.96 54.41 40.22 营业税金及附加 6 8 12 17 EBIT增长率 187.62 342.13 95.76 50.07 销售费用 70 104 151 197 净利润增长率 249.14 215.38 98.20 49.82 管理费用 221 180 171 183 盈利能力（%） 研发费用 163 234 316 412 毛利率 54.55 53.72 52.75 52.08 EBIT 72 318 623 935 净利润率 8.66 17.40 22.33 23.86 财务费用 10 25 39 52 总资产收益率ROA 2.62 6.34 9.34 10.67 资产减值损失 -16 -21 -32 -44 净资产收益率ROE 5.20 14.13 22.12 25.32 投资收益 1 1 2 3 偿债能力 营业利润 58 275 554 842 流动比率 1.38 1.30 1.33 1.33 营业外收支 -2 4 4 4 速动比率 0.84 0.75 0.74 0.73 利润总额 56 279 558 846 现金比率 0.22 0.11 0.08 0.07 所得税 -23 28 61 102 资产负债率（%） 49.55 55.17 57.79 57.87 净利润 79 251 497 745 经营效率 归属于母公司净利润 79 251 497 745 应收账款周转天数 220.45 215.00 205.00 200.00 EBITDA 148 399 715 1,033 存货周转天数 471.49 451.49 441.49 431.49 总资产周转率 0.36 0.41 0.48 0.51 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 262 186 177 226 每股收益 0.50 1.56 3.10 4.65 应收账款及票据 658 1,005 1,483 2,022 每股净资产 9.54 11.07 14.02 18.35 预付款项 25 40 63 90 每股经营现金流 -0.67 0.32 1.58 3.09 存货 539 804 1,240 1,723 每股股利 0.07 0.16 0.31 0.47 其他流动资产 125 127 157 206 估值分析 流动资产合计 1,609 2,163 3,120 4,268 PE 224 71 36 24 长期股权投资 22 24 26 29 PB 11.6 10.0 7.9 6.0 固定资产 1,011 1,162 1,306 1,450 EV/EBITDA 125.47 46.45 25.92 17.95 无形资产 91 96 101 106 股息收益率（%） 0.06 0.14 0.28 0.42 非流动资产合计 1,423 1,795 2,201 2,713 资产合计 3,032 3,958 5,321 6,981 短期借款 412 512 662 812 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 495 822 1,310 1,876 净利润 79 251 497 745 其他流动负债 258 331 379 518 折旧和摊销 76 81 92 98 流动负债合计 1,165 1,665 2,352 3,206 营运资金变动 -287 -328 -431 -476 长期借款 108 308 508 608 经营活动现金流 -108 51 254 495 其他长期负债 229 210 215 226 资本开支 -170 -372 -476 -587 非流动负债合计 337 518 723 834 投资 -30 -5 -5 -5 负债合计 1,502 2,183 3,075 4,040 投资活动现金流 -200 -417 -468 -592 股本 113 160 160 160 股权募资 16 1 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 391 270 278 250 股东权益合计 1,529 1,774 2,246 2,941 筹资活动现金流 390 290 206 146 负债和股东权益合计 3,032 3,958 5,321 6,981 现金净流量 83 -76 -9 49 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 铂力特(688333)/军工、机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基