业绩超预期,维持“买入”评级 公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入18.93亿元,同比增长18.37%;归母净利润3.1亿元,同比增长48.76%;扣非归母净利润2.89亿元,同比增长43.24%。2023第三季度营业收入6.75亿元,同比+18.83%;归母净利润1.12亿元,同比增长42.91%;扣非归母净利润1.10亿元同比增长43.06%。 根据三季报情况,考虑到公司费用率的下降,我们上调2023-2025年公司归母净利润为3.92/4.91/6.07亿元(原值为3.53/4.60/5.84亿元),2023-2025年的EPS为1.14/1.42/1.76元( 原值为1.02/1.34/1.69元), 当前股价对应PE分别为21.5/17.2/13.9倍,考虑到公司贴膏/贴剂产品管线丰富,后续众多产品有望逐步落地,维持“买入”评级。 盈利能力持续增强,销售费用率明显降低 2023年前三季度公司毛利率为77.99%,同比下降0.3个百分点,净利率为16.38%,同比增长3.35个百分点。净利率提升明显,盈利能力持续增强。2023前三季度公司销售费用率46.58%、同比下降4.56个百分点;2023年第三季度公司销售费用率42.71%,同比下降8.37个百分点。我们预计,在公司主要产品洛索洛芬钠凝胶贴膏集采区域持续增加,行业政策导致的推广费用下降,公司未来产品线逐步丰富的前提下,公司的销售费用率有望稳中有降,净利率有望进一步提高。 可转债顺利落地,项目建成后有望提升公司业绩 2023年第三季度,公司成功发行可转债3.6亿元,用于高端制剂研发产业园口服固体制剂项目的建设,项目建成后,随着公司口服固体制剂数量的持续增加,有望进一步提升公司业绩。 风险提示:竞品上市速度超预期,行业竞争加剧,市场拓展不及预期,在研产品临床进度不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要