李宁公布2023Q3运营状况,全渠道零售流水同比增长中单位数,同店销售下滑中单位数,电商流水下滑主因基数偏高及批发商窜货。线下保持增长,直营好于批发。截至23Q3末李宁门店6294家,较22Q3末净增193家。库存方面,23Q3库销比近5个月,同比环比均有增加,主因终端销售偏弱以及备货增加。公司预计利用双十一加大清库、Q4控制发货节奏、目标到Q4末库销比实现同比持平或改善。我们将23-25年公司归母净利从45.3/55.5/66.2亿元下调至37.1/45.3/54.3亿元,对应PE为16/13/11X,维持“买入”评级。
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