港股公司信息更新报告：2023Q3批发及电商流水承压，预计短期调整后轻装上阵

2023Q3批发及电商流水承压，预计短期调整后轻装上阵，维持“买入”评级2023Q3李宁牌全平台流水中单增长，其中线上低单下降，线下高单增长，若含童装后全平台流水高单增长。考虑窜货对线下正价及电商的影响，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为36.1/45.0/53.3亿元（原为45.2/54.1/64亿元），对应EPS为1.4/1.7/2.0元,当前股价对应PE为20.2/16.2/13.7倍，公司短期处于调整期，预计Q4将通过控货、溯源等方式对货盘进行管控，预计折扣及库销比至年底有明显改善，期待2024年将轻装上阵，继续维持“买入”评级。 李宁大货直营表现亮眼，童装增长接近30%，预计Q4折扣及库销比改善 （1）李宁（不包括李宁YOUNG）：2023Q3全渠道流水+中单，直营20-30%低段/批发低单增长/电商低单负增长，直营增长较好主要系新开店快于批发、奥莱、返校季高线级客流表现较好，电商下滑主要系高基数&线下消费场景恢复&窜货负面影响，但新平台增长势头延续。分品类看，跑步引领流水增长，预计2024年通过增加泛跑鞋/越野跑/联名产品加大跑步品类投入，同时篮球鞋增加499-599入门款产品丰富矩阵。经营指标：库存方面，预计2023Q3全渠道库销比接近5，环比（2023H1为3.8）及同比（2022Q3略高于4）均有上升，批发和直营库销比均接近5，线上库销比优于线下，预计2023年底有明显改善。折扣方面，预计2023Q3线下折扣同比改善，其中直营折扣同比低单改善，电商折扣存在压力，预计10月1日-25日直营正价店折扣7折+，批发折扣75折，预计2024Q4同比及环比均改善。（2）李宁YOUNG：预计2023Q3流水增长20%-30%高段。 2023Q3李宁大货及YOUNG门店数小幅增长，同店增长受窜货影响下降 李宁（不包括李宁YOUNG）：截至2023Q3门店共有6294家门店（+3%），较2022年底净闭店1家，其中直营+57/批发-58家，较2023Q2净开127家。同店增长：2023Q3同店销售录得中单下降（直营增长中单、批发下降10-20%低段），电商录得低单下降。李宁YOUNG：截至2023Q3门店1370家，较2022年底净开店62家，较2023Q2净开店89家，同比净增132家。 风险提示：窜货风险加剧，产品升级和渠道优化不及预期。 财务摘要和估值指标