公司简评报告：盈利逐步修复，龙头彰显韧性

公司研究 2024年05月06日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 石油石化 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 联系人 马小萱 mxxuan@longone.com.cn 联系人 张晶磊 zjlei@longone.com.cn 数据日期 2024/05/06 收盘价 11.55 总股本(万股) 1,012,552 流通A股/B股(万股) 949,828/0 资产负债率(%) 74.94% 市净率(倍) 1.23 净资产收益率(加权) 1.24 12个月内最高/最低价 13.25/8.98 荣盛石化（002493）：盈利逐步修复，龙头彰显韧性 ——公司简评报告 投资要点 2023年全年盈利受油价影响波动较大，下半年经营业绩逐步修复。2023年，公司实现营业收入3251.12亿元，同比上升12.46%；实现归母净利润11.58亿元，同比下降65.33%；实现 扣非归母净利润8.20亿元，同比下降59.24%；实现基本每股收益0.12元/股。上半年油价宽幅震荡下，原油、天然气及绝大多数化工产品的价格下降幅度较大，致使公司业绩承压；下半年，炼化景气度逐步修复，炼化产品需求向好，公司第四季度实现营业收入860.64亿元，同比上升34.52%，环比上升1.82%；实现归母净利润10.51亿元，同比上升149.78%环比下降14.83%。 2024年一季度盈利明显改善。2024年一季度公司实现营业收入810.88亿元，同比增长16.30%；实现归母净利润5.52亿元，同比增长137.63%；实现扣非后归母净利润4.75亿元 同比增长130.18%；实现基本每股收益0.06元，同比增长140.00%。随着需求回暖，炼化行业景气度修复，芳烃链供需格局向好，公司控股51%的浙石化拥有880万吨/年的PX产能，全资子公司中金石化拥有160万吨/年的PX产能，对公司业绩起到支撑作用。 进一步与沙特阿美展开深度合作，促进公司长期发展。公司于2024年1月与沙特阿美签署 《谅解备忘录》，讨论公司拟收购沙特阿美全资子公司朱拜勒炼化公司的50%股权，同时，讨论沙特阿美对中金石化不超过百分之五十股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。截至4月，已就部分事项取得一致意见并签署《合作框架协议》，该合作的达成有望进一步加强双方日常的沟通交流、技术研发及业务合作，推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展。 相关研究 荣盛石化沪深300 在建产能陆续兑现，进一步优化公司产业结构。公司项目规划及进展包括：1）2024年4月逸盛大化年产100万吨多功能聚酯切片项目顺利投产。2）2024年3月，浙石化年产38万吨聚醚装置产出合格产品。3）2024年1月,宣布预投资总额675亿元，建设金塘新材料项目， 6% 0% -6% -11% -17% -23% -29% -34%23-0523-0823-1124-02 拟建年产300万吨催化裂解装置、100万吨气分装置、100万吨EVA、20万吨POE等装置。4）2023年12月。永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目全部投产，公司的聚酯薄膜产能达到43万吨，位居国内前四。5）2023年8月，浙石化的1000吨/年α-烯烃中试装置投料成功，目前已顺利产出合格产品1-己烯，有助于打破对国外工艺技术的依赖。 《荣盛石化（002493）：与沙特阿美拟再相互收购下属公司股权，拟投建金塘项目——公司简评报告》2024.01.03 《荣盛石化（002493）：2023Q3盈利明显改善，彰显龙头韧性——公司简评报告》2023.10.26 《荣盛石化（002493）：2023Q2盈利修复，高附加值项目落地助力长期成长——公司简评报告》2023.08.30 投资建议：大而美标的，行业周期底部配置价值凸显。油价高位震荡，随着需求回暖，产 品价差存在回升趋势；公司优质资产陆续投产，预计业绩有望逐步修复。依据审慎性原则及市场修复情况，我们调整2023-2025年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.92、77.39、92.75亿元（原2024-2025年预测值分别为67.24、113.97亿元），EPS分别为0.47、0.76、0.92元（原2024-2025年预测值分别为0.66、1.13元），对应PE为23.68X14.67X、12.24X。维持买入评级。 风险提示：原油价格剧烈波动；下游炼化品需求不及预期；新材料项目建设不及预期等 盈利预测与估值简表 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 177024.28 289094.84 325111.61 351791.86 384178.58 412290.33 增长率（%）65.03%63.31%12.46%8.21%9.21%7.32% 归母净利润（百万元）12823.553340.161158.154792.417739.189274.54 增长率（%）75.46%-73.95%-65.33%313.80%61.49%19.84% EPS（元/股）1.270.330.110.470.760.92 市盈率（P/E）8.8533.9898.0123.6814.6712.24 ROE（%）26.26%7.07%2.61%9.94%14.19%14.94% 资料来源：同花顺，公司公告，东海证券研究所（截至2024年5月6日） 附录：三大报表预测值 单位：百万元 2023A2023E2025E2026E 单位：百万元 2023A2024E2025E2026E 资产负债表利润表 货币资金13070.2617589.5919208.9320614.52营业收入325111.61351791.86384178.58412290.33 应收票据及账款4912.778560.519348.6110032.68营业成本287758.89306101.72329041.06351742.13 预付账款1493.314007.784376.754697.01营业税金及附加22947.6623499.7027123.0129107.70 其他应收款4510.235624.156141.936591.35销售费用160.46231.70253.03271.55 存货61733.6682856.2289065.4995210.26管理费用909.00983.591074.151152.75 其他流动资产5607.2210866.2611838.0912681.63研发费用6555.286729.367348.887886.62 流动资产总计91327.44129504.52139979.79149827.45财务费用8202.138370.438586.788828.65 长期股权投资9183.719532.899882.0710231.25其他经营损益-0.00-0.00-0.00-0.00 固定资产219899.78231061.51253828.62268645.39投资收益460.03588.19588.19588.19 在建工程41820.6735910.3438000.0034000.00公允价值变动损益155.890.000.000.00 无形资产7128.937247.487816.048334.59营业利润1560.287894.5312746.1815274.04 长期待摊费用0.050.020.000.00其他非经营损益0.000.000.000.00 其他非流动资产5557.866056.486055.106053.72利润总额1552.587890.3512742.0015269.86 非流动资产合计283591.00289808.72315581.83327264.95所得税-50.58202.76327.44392.40 资产总计374918.44419313.25455561.61477092.40净利润1603.167687.5912414.5614877.46 短期借款44810.9449910.4057505.6361338.26少数股东损益445.022895.184675.385602.92 应付票据及账款53939.6095244.11102381.73109445.21归属母公司股东净利润1158.154792.417739.189274.54 其他流动负债54311.8453819.8557920.7761904.31EBITDA24475.9731392.2438904.8643764.57 流动负债合计153062.38198974.36217808.13232687.78NPOLAT9915.6915840.5120778.2723476.83 长期借款125372.59117061.67123505.18117008.70EPS(元)0.110.470.760.92 其他非流动负债1814.661814.661814.661814.66主要财务比率 单位：% 2022A2023E2024E2025E 非流动负债合计127187.24118876.33125319.83118823.35 负债合计280249.62317850.69343127.96351511.13成长能力 股本10125.5310125.5310125.5310125.53营业收益率0.48%2.24%3.32%3.70% 资本公积10825.3210825.3210825.3210825.32EBIT增长率-16.27%66.70%31.17%12.99% 留存收益23385.0427283.6033579.3141124.01EBITDA增长率6.65%28.26%23.93%12.49% 归属母公司权益44335.8948234.4454530.1562074.85净利润增长率-65.33%313.80%61.49%19.84% 少数股东权益50332.9353228.1157903.5063506.42盈利能力 单位：百万元 2022A2023E2024E2025E 股东权益合计94668.82101462.56112433.65125581.27毛利率11.49%12.99%14.35%14.69%负债和股东权益合计374918.44419313.25455561.61477092.40净利率0.49%2.19%3.23%3.61%现金流量表ROE2.61%9.94%14.19%14.94% ROA0.31%1.14%1.70%1.94% 税后经营利润1603.165463.3310190.3112653.21ROIC3.91%5.97%7.73%7.99% 折旧与摊销14721.2615131.4617576.0819666.05估值倍数 财务费用8202.138370.438586.788828.65P/E98.0123.6814.6712.24 其他经营资金-238.542276.262276.262276.26P/S0.350.320.300.28 经营性现金净流量28079.2237808.0740423.8545440.93P/B2.562.352.081.83 投资性现金净流量-32287.23-20812.99-42812.99-30812.99股息率0.00%0.79%1.27%1.52%筹资性现金净流量1202.77-12475.744008.48-13222.35EV/EBIT33.3820.5416.5414.76 现金流量净额-3972.424519.341619.341405.59EV/EBITDA13.