公司简评报告：盈利能力改善，海外布局进展顺利

公司研究 2023年10月26日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 周啸宇S0630519030001 电力设备 zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人张帆远 zfy@longone.com.cn 亿纬锂能（300014）：盈利能力改善，海外布局进展顺利 ——公司简评报告 投资要点 事件：公司2023Q3营收同比提升，盈利能力改善。10月25日，公司披露2023年三季报，前三季度实现营业收入355.29亿元，同比+46.31%；归母净利润34.24亿元，同比+28.47%扣非净利润21.55亿元，同比-0.99%。其中，公司2023Q3实现营业收入125.53亿元，同比 +34.16%；归母净利润12.73亿元，同比-2.53%；扣非净利润8.99亿元，同比-8.54%。盈利能力改善，公司2023Q3毛利率为18.34%，同/环比+1.04pct/+3.27pct。 29% 15% 1% -13% -27% -40%22-1023-0123-04 -54% -68% 亿纬锂能 23-0723-10 沪深300 公司截至三季度锂电出货表现优异。公司2023Q3动力、储能出货约15GWh，环比增长约15%，其中储能电池出货占比过半。根据动力电池联盟数据，公司今年截至三季度动力电池装车量为11.00GWh，市占率为4.30%，排名第四。根据鑫椤资讯数据，公司今年截至三季度储能电池产量为14.4GWh，排名第三。四季度排产表现优异，预计锂电池出货约20GWh，环比+20%。全年公司动力、储能电池出货约55-60GWh。 数据日期 2023/10/26 收盘价 44.75 总股本(万股) 204,572 流通A股/B股(万股) 186,157/0 资产负债率(%) 60.15% 市净率(倍) 2.72 净资产收益率(加权) 10.63 12个月内最高/最低价 100.21/41.35 公司费用率同比下降，投资收益稳定。截至三季度公司费用率为9.09%，同比-0.40pct，其中财务费用率同比+0.25pct，主要系利息费用和汇兑损益增加。公司2023Q3实现投资净收益0.96亿元，环比+3.39%，其中对联营企业和合营企业的投资收益1.59亿元，预计主要来源于思摩尔Q3贡献的投资收益。 公司海外布局进展顺利。9月6日，公司与康明斯、戴姆勒卡车和佩卡集团共同在美国设立合资公司，公司出资1.5亿美元持合资公司10%股份，合资公司产品将应用于指定的北美商用车领域。9月7日，公司收到克罗地亚Rimac和通用汽车的锂电池产品定点。帮助公司巩固和提升在欧美市场的影响力、综合竞争力和国际化水平，加速公司全球产业布局。 相关研究 《亿纬锂能（300014）：业绩符合预期，Q2动储出货环比高增——公司简评报告》2023.08.25 《亿纬锂能（300014）：盈利能力稳固，动力储能出货高增——公司简评报告》2023.04.26 《亿纬锂能（300014）：业绩符合预期，动力储能业务高增——公司简评报告》2023.04.20 投资建议：考虑到锂电池行业竞争加剧，部分产品价格有下滑风险，我们下调公司2023-2025年实现营业收入501.13/718.67/913.28亿元（原预测：562.63/823.72/1212.70亿元），同比+38.04%/+43.41%/+27.08%，公司2023-2025年归母净利润为43.87/58.44/7 5.58亿元，对应当前P/E为21x/16x/12x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。 盈利预测与估值简表单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 36,304 50,113 71,867 91,328 (+/-)(%) 114.82% 38.04% 43.41% 27.08% 归母净利润 3,509 4,387 5,844 7,558 (+/-)(%) 20.76% 25.03% 33.21% 29.33% EPS(元) 1.84 2.14 2.86 3.69 P/E 47.77 20.87 15.66 12.11 资料来源：携宁，东海证券研究所，2023年10月26日 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A2023E2024E2025E 营业总收入 36304 50113 71867 91328 货币资金 8979 3247 2751 1990 %同比增速 115% 38.04% 43.41% 27.08% 交易性金融资产 3360 3360 3360 3360 营业成本 30338 41654 60516 77306 应收账款及应收票据 10841 10039 17710 14763 毛利 5966 8459 11351 14022 存货 8588 8382 16213 15244 ％营业收入 16% 17% 16% 15% 预付账款 2040 2266 3681 4454 税金及附加 112 190 249 315 其他流动资产 3049 3050 5117 4985 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 36857 30346 48832 44797 销售费用 513 601 791 913 长期股权投资 11505 15097 18526 21987 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 1447 1904 2515 2740 固定资产合计 10857 12983 15893 19489 ％营业收入 4% 4% 4% 3% 无形资产 1311 1623 2029 2419 研发费用 2153 2756 3809 4658 商誉 66 66 66 66 ％营业收入 6% 6% 5% 5% 递延所得税资产 940 940 940 940 财务费用 147 711 1017 1287 其他非流动资产 22102 29989 37802 44660 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 资产总计 83638 91043 124086 134357 资产减值损失 -126 -155 -196 -252 短期借款 1294 1842 2389 2785 信用减值损失 -198 -243 -307 -395 应付票据及应付账款 25286 24335 43942 39271 其他收益 1021 1403 1797 2101 预收账款 0 0 0 0 投资收益 1242 1102 1581 2009 应付职工薪酬 605 1003 1331 1781 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 152 161 267 316 公允价值变动收益 -13 0 0 0 其他流动负债 4847 5632 6524 6878 资产处置收益 -6 1 1 1 流动负债合计 32185 32973 54452 51031 营业利润 3512 4403 5846 7573 长期借款 13837 15941 20887 26022 ％营业收入 10% 9% 8% 8% 应付债券 2408 2408 2408 2408 营业外收支 -14 0 0 0 递延所得税负债 466 466 466 466 利润总额 3498 4403 5846 7573 其他非流动负债 1582 1582 1582 1582 ％营业收入 10% 9% 8% 8% 负债合计 50478 53370 79795 81509 所得税费用 -174 -188 -270 -336 归属于母公司的所有者权益 30413 34723 41070 49275 净利润 3672 4591 6116 7909 少数股东权益 2747 2950 3222 3573 ％营业收入 10% 9% 9% 9% 股东权益 33160 37673 44292 52848 归属于母公司的净利润 3509 4387 5844 7558 负债及股东权益 83638 91043 124086 134357 %同比增速 21% 25.03% 33.21% 29.33% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 163 204 271 351 2022A2023E2024E2025E EPS（元/股） 1.84 2.14 2.86 3.69 经营活动现金流净额 2860 6099 8457 7812 基本指标 投资 -2478 -3592 -3429 -3461 2022A2023E2024E2025E 资本性支出 -13833 -10625 -11515 -11311 EPS 1.84 2.14 2.86 3.69 其他 -3606 1102 1581 2009 BVPS 14.90 16.97 20.08 24.09 投资活动现金流净额 -19917 -13114 -13363 -12764 PE 47.77 20.87 15.66 12.11 债权融资 9970 2651 5493 5532 PEG 2.30 0.83 0.47 0.41 股权融资 9109 -150 0 0 PB 5.90 2.64 2.23 1.86 支付股利及利息 -758 -1217 -1082 -1342 EV/EBITDA 52.01 22.45 18.09 14.78 其他 -201 0 0 0 ROE 11.54% 12.63% 14.23% 15.34% 筹资活动现金流净额 18121 1284 4411 4190 ROIC 4.80% 8.01% 8.76% 9.49% 现金净流量 1107 -5732 -495 -761 资料来源：携宁，东海证券研究所，2023年10月26日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告