23Q3毛利率同环比改善，丝杠业务打造公司第三增长极

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年10月19日 贝斯特（300580.SZ） 23Q3毛利率同环比改善，丝杠业务打造公司第三增长极 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,057 1,097 1,385 1,801 2,330 增长率yoy（%） 13.5 3.8 26.2 30.0 29.4 归母净利润（百万元） 197 229 287 373 480 增长率yoy（%） 11.4 16.4 25.2 30.1 28.7 ROE（%） 10.2 10.8 12.2 14.1 15.8 EPS最新摊薄（元） 0.58 0.68 0.85 1.10 1.42 P/E（倍） 41.3 35.5 28.4 21.8 16.9 P/B（倍） 4.5 4.1 3.7 3.2 2.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件： 公司发布2023第三季度报告，2023年前三季度公司实现营收10.07亿元，同比+26.7%；归母净利润2.1亿元，同比+36.7%；扣非后归母净利润1.71亿元，同比+33.4%，其中2023Q3实现营收3.73亿元，同比+22.4%；归母净利润0.8亿元，同比+9.2%；扣非后归母净利润0.71亿元，同比+18.2%。 收入端：23Q3营收3.73亿元，同比+22.4%，环比+14.81%。23Q3公司实现营收3.73亿元，环比+14.81%，环比增长主要系三季度是汽车传统旺季，下游客户销量环比走强所致。 毛利率：23Q3毛利率36.49%，同比+0.56pct，环比+0.51pct。23Q3公司毛利率同环比均出现改善。 利润端：23Q3归母净利润0.8亿元，同比+9.16%，环比+5.46%。23Q3归母净利润同环比增速均慢于营收增速，同比增速放缓主要系23Q3公司财务费用率0.22%，同比+1.49pct（汇兑损益减少）；环比增速放缓主要系23Q3公司其他收益745万元，环比Q2下降672万元，此外财务费用率环比+2.16pct。 丝杠业务打造公司第三增长极。公司利用现有资源，发挥在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势，全面布局直线滚动功能部件，导入“工业母机”新赛道。围绕该业务布局，公司以全资子公司宇华精机为独立平台，引进具有海内外知名企业工作经历的专业技术和管理人才加盟宇华精机，主营产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等直线滚动功能部件，瞄准高端机床领域、半导体装备产业、自动化产业、机器人领域等市场进行大力开拓，未来丝杠业务有望成为公司第三增长极。 投资建议及盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别13.85、18.01、23.3亿元，归母净利润依次为2.87、3.73、4.8亿元，对应当前市值，PE依次为28、22、17倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格大幅上涨，下游新能源车销量不及预期，新产能投放不达预期，新产品研发进度不及预期。 增持（维持评级） 股票信息 行业 汽车 2023年10月19日收盘价（元） 23.99 总市值（百万元） 8,127.36 流通市值（百万元） 7,642.17 总股本（百万股） 338.78 流通股本（百万股） 318.56 近3月日均成交额（百万元） 179.14 股价走势 作者 分析师 陈逸同 执业证书编号：S1070522110001 邮箱：cheny itong@cgws.com 联系人 吴铭杰 执业证书编号：S1070122070020 邮箱：wumingjie@cgws.com 相关研究 1、《涡轮增压器业务稳健增长，新能源业务提速》2023-04-21 -7%11%29%46%64%82%100%118%2022-102023-022023-062023-10贝斯特沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1623 1776 2067 2473 2963 营业收入 1057 1097 1385 1801 2330 现金 132 157 199 258 334 营业成本 694 721 898 1154 1480 应收票据及应收账款 492 552 765 947 1269 营业税金及附加 9 12 17 20 23 其他应收款 1 16 6 22 14 销售费用 30 17 7 9 12 预付账款 6 6 9 10 14 管理费用 85 95 123 158 203 存货 224 312 356 503 599 研发费用 46 59 48 61 77 其他流动资产 769 733 733 733 733 财务费用 7 6 3 10 23 非流动资产 1349 1653 1837 2118 2464 资产和信用减值损失 -2 -13 -13 -13 -13 长期股权投资 33 32 32 32 32 其他收益 21 29 30 30 30 固定资产 980 1121 1311 1584 1919 公允价值变动收益 3 -6 15 15 15 无形资产 114 112 118 120 117 投资净收益 15 10 10 10 10 其他非流动资产 221 387 376 382 396 资产处置收益 2 -0 0 0 0 资产总计 2972 3429 3904 4591 5427 营业利润 226 207 331 431 554 流动负债 420 530 854 1280 1740 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 1 109 357 609 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 339 421 525 690 869 利润总额 226 206 331 431 554 其他流动负债 81 108 220 233 262 所得税 27 -26 43 56 72 非流动负债 600 751 684 635 599 净利润 199 232 288 375 482 长期借款 465 496 428 379 344 少数股东损益 3 3 1 2 2 其他非流动负债 135 255 255 255 255 归属母公司净利润 197 229 287 373 480 负债合计 1020 1281 1538 1915 2340 EBITDA 346 359 484 629 813 少数股东权益 7 10 12 14 16 EPS（元/股） 0.58 0.68 0.85 1.10 1.42 股本 200 200 300 300 300 资本公积 681 682 582 582 582 主要财务比率 留存收益 926 1119 1334 1609 1963 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1945 2138 2355 2663 3071 成长能力 负债和股东权益 2972 3429 3904 4591 5427 营业收入（%） 13.5 3.8 26.2 30.0 29.4 营业利润（%） 11.4 -8.3 59.9 30.1 28.7 归属母公司净利润（%） 11.4 16.4 25.2 30.1 28.7 获利能力 毛利率（%） 34.4 34.3 35.2 35.9 36.5 现金流量表（百万元） 净利率（%） 18.9 21.1 20.8 20.8 20.7 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 10.2 10.8 12.2 14.1 15.8 经营活动现金流 226 342 269 356 483 ROIC（%） 8.1 8.9 9.6 10.8 11.9 净利润 199 232 288 375 482 偿债能力 折旧摊销 116 135 132 170 219 资产负债率（%） 34.3 37.3 39.4 41.7 43.1 财务费用 7 6 3 10 23 净负债比率（%） 22.8 24.6 26.9 29.6 31.1 投资损失 -15 -10 -10 -10 -10 流动比率 3.9 3.4 2.4 1.9 1.7 营运资金变动 -75 -27 -142 -187 -230 速动比率 3.3 2.7 1.9 1.5 1.3 其他经营现金流 -6 7 -2 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -118 -272 -291 -425 -541 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 0.5 资本支出 225 333 316 450 566 应收账款周转率 2.8 2.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 102 50 0 0 0 应付账款周转率 3.8 2.9 6.2 0.0 0.0 其他投资现金流 5 11 25 25 25 每股指标（元） 筹资活动现金流 -53 -40 -44 -119 -118 每股收益（最新摊薄） 0.58 0.68 0.85 1.10 1.42 短期借款 0 1 108 248 252 每股经营现金流（最新摊薄） 0.67 1.01 0.79 1.05 1.42 长期借款 29 30 -67 -49 -35 每股净资产（最新摊薄） 5.34 5.91 6.52 7.40 8.58 普通股增加 0 0 100 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1 -100 0 0 P/E 41.3 35.5 28.4 21.8 16.9 其他筹资现金流 -83 -72 -85 -319 -335 P/B 4.5 4.1 3.7 3.2 2.8 现金净增加额 55 33 -67 -189 -177 EV/EBITDA 20.1 19.8 14.9 11.7 9.3 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日