商品期货早班车

2023年10月26日 星期四 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 锡 昨日锡价震荡运行。供应端，佤邦复产时间依然是市场关注焦点，当期锡矿加工费低位，锡矿供应依旧紧张。需求端，据媒体消息，台积电的产能利用率正回升，客户的订单也明显激增暗示半导体行业释放回暖信号。可交割品现货升水400-700元附近，现货成交偏弱。进口锡锭盈利缩小到1800元附近，国内结构走平，伦敦250美金contango。上期所锡仓单增加11吨，至6302吨，而LME锡库存增加75吨，至7285吨。操作上，维持逢低买入建议。经供参考。 碳酸锂 10月25日，广期所碳酸锂2401合约下跌1.37%至150950元/吨，整体持仓量、交易量小幅上行，中联金2311合约震荡收156.00元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格-0.1至16.90万元/吨。现货-01走阔至1.81万元/吨，01-07价差走窄至2.25元/吨。中线供需格局较为清晰，23Q4-24Q1锂矿端偏紧格局继续持续缓解并转为过剩，其中西澳、非洲与南美等地数个优质矿山未来数月将陆续增、投产，且在部分已有体现，精矿价格大多在2000美元/吨以下、同时需求增速边际回落，动力电池需求增速确定性下移，储能需求占比相对较低，短期难以补位，且供需转向未完全、有效被市场交易。市场分歧主要在四季度价格的节奏问题，尤其是锂盐供给端存较多不确定性，包括对于锂云母产能复产、矿端及锂盐定价方式改变，短期持续关注消息面。策略:短线（月度）观望，中线（季度）逢高布/加空。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铜 昨日铜价震荡运行。供应端，铜矿的紧张从TC下行开始提现。精铜产量维持高位，精废价差630元附近，废铜供应依旧紧张。需求端，华东华南平水铜现货升水200元和300元，现货成交积极。国内进口现货盈利400元左右，back结构继续走强，伦敦75美金contango结构。成本端，智利铜业委员会(Cochilco)周二发布报告称，由于产量下降和服务成本上升，智利大型铜矿开采成本持续上涨。该报告涵盖时间范围为今年上半年，报告称直接成本达到每磅198.8美分，同比上升39.6美分。操作上，建议逢低买入。仅供参考。 铝 昨日铝价在19000一线震荡运行。供应端，国内在产产能年内增量有限，关注枯水期云南减产可能性。需求端，华东华南平水和升水40元成交，国内back结构延续，现货进口亏损150元左右，进口窗口关闭。伦敦contango结构20美金。操作上，关注国内库存变化，逢低买入。仅供参考。 锌 周三锌价偏强震荡，涨1.05%，情绪主要受宏观利信息影响高涨。好供应端，北方精矿生产即将进入季节性淡季，矿端相对趋紧，加工费或有下行空间，冶炼厂开工高位波动，进口环比走强，供应过剩压力短期难以扭转。消费端，现货市场交投清淡，国内经济数据相对有韧性，消费表现为弱复苏，但旺季临近结束，后续难有较大增量。库存低位，精矿生产成本均对价格有所支撑。宏观利好，炒作情绪或短期推升锌价，但基本面短期未见明显改善，锌价上行幅度有限，后续仍预计维持区间震荡，操作上可少量逢高沽空。 铅 周三铅价小幅走弱，跌0.21%。供应端，再生铅利润尚，可但受废旧蓄电池原料紧缺影响，开工受限。消费端，整车配套订单贡献部分环比增量，但临近旺季尾声，后续支撑有限。基本面来看，供需同步走弱，需求更弱，但废旧电池原料价格仍为价格提供一定支撑。重点关注本次触碰万六一线后的反弹高度。操作上，建议逢高做空或保值为主。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，因预期南美天气改善。供应端，美豆供给收缩，目前处于收割加速阶段，截止到10月22日当周，美豆收割率为76%，略低于去年同期78%，但高于五年均值67%;而南美需要降雨补充，播种加快。需求端，美豆出口边际改善，且压榨需求不错，NOPA显示9月美豆压榨为1.65亿蒲氏耳，创历史同期最高水平。短期来看，CBOT大豆找到阶段性收割低点，偏震荡，而中期取决南美博 弈，预期大增产。国内市场，基差偏弱，预期11月开始库存重建，单边跟随外盘，观点仅供参考！ 玉米 昨日c2401再度转弱。新作增产，随着新粮逐步上市，产区现货供应充足，东北气温偏高潮粮销售压力大，现货价格偏弱运行。进口谷物到港较多，下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，现货价格承压。深加工库存低位回升，饲料企业库存低位，秋收压力过去前，现货预计偏弱运行。期价回调空间较大，成本端或有一定支撑，暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 短期国际油脂偏弱。供应端,MPOA预估10月1-20日产量环比+4%，近端供给压力，而后将步入季节性减产周期；而需求端，高频ITS数据显示马来10月1-20日出口环比+9.9%。阶段性来看，国际市场在消化季节性累库压力，而后步入季节性减产周期，进入阶段性偏强周期。国内油脂近端宽松，远端单边跟随国际市场，呈现反套格局。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2401合约小幅反弹，北方产区走货始终偏慢，供应充足，流通环节库存增加，蛋价下跌后养殖户惜售情绪增加，南方到货量偏多，双十一电商备货，小蛋走货较快，老鸡淘汰增加，蛋价短期有企稳反弹可能。中期来看，伴随着产能逐步上升，蔬菜替代增加，饲料成本下降，蛋价反弹后仍将步入季节性下跌通道。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2401合约延续跌势，期价表现近弱远强。北方部分区域猪病蔓延导致出栏增加，短期恐慌情绪蔓延，供应压力增加，而淘汰母猪增加带动产能去化利好远月。南方市场受北方冲击猪价同样走弱，但目前市场消费一般。当前市场供应充足，二育入场力度有限，导致市场承接力度不足，近月期价预计偏弱运行，关注后期需求恢复情况。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8000元/吨，01基差盘面减少30，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，叠加新装置投放，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季后期，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年之前pe全球产能投放减少，供应压力有所缓解，中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp。短期上游库存去化一般，产业链库存中性，基差持稳，供需双增，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，巴以冲突；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PP 昨天pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7540元/吨，基差01盘面加50，基差持稳，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：九月三套新装置投产，部分检修装置逐步复产，进口窗口关闭，出口关闭，后期总供应环比加大。需求端：下游处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期上游库存去化一般，产业链库存中性，叠加新增三套装置投放，供应压力加大，但边际产能都处于亏损状态，短期盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，巴以冲突；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅下跌。华东现货价格8600元/吨，成交一般。供给端：新装置投产及前期检修装置复产，十月将预期小幅累库存，十一月预期仍是小幅累库存。需求端：下游新装置投放，叠加原料大跌之后下游利润有所修复，总体开工率环比小幅回升，同比处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，苯乙烯累库存，仍处于正常偏低水平，纯苯库存去化处于低位，苯乙烯供需边际有所走弱，但盘面一体化亏损较大，短期盘面震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，巴以冲突力度；3，下游订单情况情况。 原油 昨日油价先跌后涨，跌是由于EIA周报结果偏利空，原油与汽油库存均意外累积，虽然柴油库存降幅超预期。随后油价在触及85布伦特之后反弹，因地缘风险加剧，以色列宣布已经做好了地面进攻加沙地带的准备。基本面:需求端：按照较悲观的假设，全球油品终端需求在Q4或环比持平，但原油加工需求或淡季不淡。风险点：高利率背景下，需求存在不及预期的风险；高利率环境对经济或产生不利影响。供应端：我们假设1）Q4俄罗斯产量不变，2）伊朗Q4产量环比持平，3）沙特延续减产到年底，4）美国下半年增产36万桶/天，除此之外，加拿大和巴西也有一些预期的增产量。总结：基于以上的假设，我们认为四季度缺口略缩小，但整体依然保持供不应求的状态。操作建议：交易思路保持回调买入的大方向不变，但是关注宏观/需求不及预期和供应超预期的风险，预计震荡区间布伦特80-100美元/桶。风险点：地缘风险缓和，伊朗大幅增产，沙特不延续减产，需求增量不及预期，系统性风险的发生。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格 （证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。