汽车细分市场专题研究（一）：硬派越野：小众市场开启新能源征程

行业研究 报汽车 告 2023-10-25 行业深度报告 看好/维持 汽车 汽车细分市场专题研究（一）：硬派越野：小众市场开启新能源征程 走势比较 报告摘要 16% 太 11% 平 6% 2% 22/10/25 洋(3%) 证(8%) 23/6/25 23/8/25 23/10/25 券股 22/12/25 23/2/25 23/4/25 汽车沪深300 1）硬派越野定位小众当前市场规模较小，国产硬派越野占比持续提升：硬派越野车具有着强大的动力系统及较高的离地间隙，因此硬派越野车具有强大的通过性，可在崎岖地面行驶。硬派越野由于受众群体较小,当前月销月1.5-2万辆/月，整体市场规模较小。在 坦克300之前国内市场由高价进口车型主导，伴随坦克系列车型上 市，国产硬派越野发力占比持续提升，2021、2022、2023年1-8 月国产车型份额分别达到85%、87%、84%。 份子行业评级 有乘用车看好 限汽车零部件看好 公 司相关研究报告： 证《瑞鹄模具：装备制造及零部件业券务放量，业绩同比高增长》研--2023/10/23 究《头部车企马太效应渐显，华为系 报造车仍为主线》--2023/10/21 告《赛力斯（601127.SH）：华为智造归来，腾飞展翅向上》--2023/10/19 证券分析师：文姬 电话：021-58502206 E-MAIL：wenji@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523050001 研究助理：钟鸣 一般证券业务登记编码：S1190123060018 2）新能源硬派越野具有低油耗、越野性能强等优点，坦克Hi4T系列上市后硬派越野市场新能源渗透率快速提升：以牧马人为例，燃油版理论油耗为9.4L/100KM，插电混动版本在带电状态下油耗 仅4.7L/100KM，硬派越野新能源化显著降低车辆油耗。另外新能源硬派越野由于电池和电动机由底盘承载，车辆重心低稳定性进一步增强。此外电机在低转速下即可输出全部扭矩，相较于传统的发动机需要在特定转速才能输出最大扭矩，新能源硬派越野具有起步快、越障能力强等显著优势。坦克Hi4T系列上市后硬派越野新能源渗透率快速提升，2023年8月已达16%，后续有望进一步提升。 3）当前硬派越野重点新能源车型包括坦克Hi4-T系列、仰望U8、猛士917等车型：坦克400Hi4-T为长城新款新能源越野SUV，搭载11种越野模式、全地形识别智能分析，极大提升车辆越野性能。 坦克400Hi4-T在动力方面性能更为优越，最大功率300KW，峰值扭矩输出可达750N·m。仰望U8搭载的是易四方技术四轮四独立电机控制，能实现极限操稳、应急浮水、原地掉头和敏捷转向等场景功能。猛士917纯电版采用前后四电机驱动，可实现超过1000匹马力的动力输出，综合续航为505公里；增程版三电机配合1.5T增程器，综合马力超过800匹，综合续航超800公里。 4）重点标的：长城汽车、比亚迪等。 风险提示：下游需求不及预期、新能源渗透率不及预期、原材料价格上涨等 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 目录 一、硬派越野性能出色，市场规模较小4 (一)硬派越野越野能力强劲4 (二)硬派越野市场较小集中度高6 二、坦克占据绝对优势，新车型持续推出8 (一)竞争格局：坦克系列占据绝对优势8 (二)坦克系列9 (三)北京系列10 (四)仰望汽车11 (五)猛士科技12 (六)牧马人13 三、新能源化叠加出口高增，驱动硬派越野增长13 (一)硬派越野新能源渗透率快速增长13 (二)硬派越野新能源车型以PHEV为主16 (三)汽车出口持续景气助力硬派越野增长18 四、板块估值表现及重点公司估值表一览18 五、风险提示19 图表目录 图表1吉普牧马人4 图表2路虎卫士4 图表3承载式车身5 图表4非承载式车身5 图表5牧马人整体桥5 图表6整体桥悬挂5 图表7分动箱6 图表8分动箱内部结构6 图表9硬派越野车车型汇总6 图表10硬派越野车型年度销量（单位：辆）7 图表11硬派越野国产与进口销量占比7 图表122022年12月硬派越野销量地域分布7 图表132022年硬派越野竞争格局9 图表142023年1-8月硬派越野竞争格局9 图表15坦克系列车型9 图表16坦克40010 图表17坦克400HI4-T超级混动架构10 图表18北汽越野车型10 图表19BJ4011 图表20BJ4011 图表21仰望U812 图表22仰望U8底盘12 图表23猛士91712 图表24猛士91712 图表25吉普牧马人罗宾汉13 图表26吉普牧马人撒哈拉13 图表27硬派越野车型新能源渗透率14 图表28牧马人混动版14 图表29硬派越野销量（万辆）14 图表30新能源硬派越野车型占比14 图表31重点新能源硬派越野车型15 图表32主要硬派越野车型油耗（L/100KM）15 图表33原油价格（元/吨）15 图表34牧马人混动版16 图表35牧马人混动版底盘结构16 图表36重点新能源硬派越野车型16 图表37坦克HI4-T越野底盘结构17 图表38道路级别分类17 图表39历年乘用车出口数量（万辆）及增速18 图表40历年SUV出口数量（万辆）及增速18 图表41长城汽车PE与坦克销量增速19 图表42坦克汽车月度销量19 图表43硬派越野产业链重点标的19 一、硬派越野性能出色，市场规模较小 (一)硬派越野越野能力强劲 硬派越野车ORV（Off-RoadVehicle）是指高性能越野车，可在崎岖地面使用的越野车辆。这些车型的特点在于在外观设计上运用大量直线条刻画硬派的内存气质，方方正正的设计可以满足越野对空间、安全的实际使用需求；在使用中，这些车型都拥 有相当强大的越野性能，不仅有较高的离地间隙、强大的通过性，而且有着强大的动力系统。 图表1吉普牧马人图表2路虎卫士 资料来源：汽车之家，太平洋研究院资料来源：汽车之家，太平洋研究院 硬派越野具有非承载式车身、前后硬桥（即整体桥）、机械式分动箱、低转高扭力的大排量越野发动机等显著特点。非承载式车身将发动机、传动系统、车身等总成部件都固定在车架上。这类车身的汽车往往会有一个刚性车架（底盘大梁架），车架通过 前后悬架装置与车轮连接，发动机、传动系统、悬架，甚至车身等都固定在车架上。从车底可以观察到有贯穿前后的两个纵梁，这点是承载式车身所不具备的。非承载式车身的优点是底盘强度较高，抗颠簸性能好，四个车轮受力即使不均匀，也是由车架承担，而不会传递到车身上去，因此车身不易扭曲变形。 图表3承载式车身图表4非承载式车身 资料来源：汽车之家，太平洋研究院资料来源：汽车之家，太平洋研究院 整体桥是有整体的车桥结构连接两个车轮，同一车桥上的两个车轮没有相对运动。整体桥目前主要是货车、硬派越野采用。整体桥分为驱动桥和非驱动桥，驱动桥主要 由差速器壳体、桥管、半轴、轴承等部分组成，而非驱动桥的整体桥来其结构更为简单。优势是强度足够高，缺点是属于非独立悬架，在车身单侧起伏的时候会直接影响到对侧车轮的接地面。 图表5牧马人整体桥图表6整体桥悬挂 资料来源：汽车之家，太平洋研究院资料来源：汽车之家，太平洋研究院 机械分动箱的主要用途就是将发动机的动力进行分配，并输出给前轴和后轴的装置。分动箱实际上是四驱车型里的一个标准配件，根据四驱形式的不同，分动箱类型大体有传统分时四驱分动箱、全时四驱分动箱、适时四驱分动箱、超选四驱分动箱。 图表7分动箱图表8分动箱内部结构 资料来源：汽车之家，太平洋研究院资料来源：汽车之家，太平洋研究院 (二)硬派越野市场较小集中度高 图表9硬派越野车车型汇总 当前硬派越野市场车型较少，产品集中度较高。当前国内硬派主要车型数量国产与进口势均力敌，国产车型包括北京40、坦克300、福特撼路者、坦克500、长城H9、 北京60等，进口车型包括奔驰G级、丰田兰德酷路泽、吉普牧马人、路虎卫士、三菱帕杰罗等。市场规模当前较小，2022年硬派越野市场销量合计17.8万辆，2023年1-8月硬派越野合计销量达到13.46万辆，其中坦克300、坦克500、BJ40销量占比分别达到50.15%、14.12%、10.03%。 品牌 车型 国产/进口 售价 （万元） 定位 轴距 （mm） 动力类型 2023年1-8月 销量（万辆） 占比 长城 坦克300 国产 19.88-30.28 中型SUV 2750 燃油 6.75 50.15% 长城 坦克500 国产 33.5-39.5 中大型SUV 2850 燃油 1.9 14.12% 北京 BJ40 国产 15.98-27.29 中型SUV 2745 燃油 1.35 10.03% 长城 H9 国产 21.48-27.98 中大型SUV 2800 燃油 0.7 5.20% 路虎 卫士 进口 71.8-169.8 全尺寸SUV 3022 燃油 1.33 9.88% 奔驰 G级 进口 189.2 中大型SUV 2850 燃油 0.33 2.45% 吉普 牧马人 进口 45.99-56.99 全尺寸SUV 3008 燃油 0.32 2.38% 北京 BJ60 国产 23.98-28.58 中大型SUV 2820 燃油 0.44 3.27% 福特 撼路者 国产 27.58-37.48 中大型SUV 2850 燃油 0.1 0.74% 吉普 牧马人 进口 45.99-56.99 全尺寸SUV 3008 PHEV 0.02 0.15% 三菱 帕杰罗 进口 26-65 中型SUV 2780 燃油 0.03 0.22% 丰田 兰德酷路泽 进口 64.5-119.4 中大型SUV 2850 燃油 0.19 1.41% 资料来源：太平洋研究院整理 硬派越野受众群体较小，国产硬派越野占比持续提升。硬派越野由于受众群体较 小,一直是各大主机厂布局最少的产品系列，当前月销月1.5-2万辆/月，2022年硬派越野销量为17.8万辆，2023年1-8月为13.46万辆。在坦克300之前市场由高价进口车型主导，伴随坦克系列车型上市，国产硬派越野发力占比持续提升。坦克300于2020年12月17日正式上市并于2021年1月交付，伴随坦克系列交付，国产硬派越野车型份额迅速提升，2018年至2022年国产车型占比分别为51%、37%、43%、85%、86%。 图表10硬派越野车型年度销量（单位：辆）图表11硬派越野国产与进口销量占比 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 177292 2018年2019年2020年2021年2022年 70.00% 153815 97106 87862 96168 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2018年 2019年 2020年 国产进口 2021年 2022年 资料来源：marklines，太平洋研究院资料来源：marklines，太平洋研究院 硬派越野销量具有较为明显的地域分布，偏远地区更受欢迎。硬派越野由于其强 劲的动力、良好的通过性、较为庞大的车身，因此其在人口稀少地区更受欢迎。2022年12月，北京40/60、坦克300/500、哈弗H9及福特撼路者在新疆、四川、内蒙古、河北、北京、云南、陕西、西藏地区的市场份额分别达到6.05%、7.69%、4.08%、6.95%、4.37%、3.70%、4.05%、1.12%，相较于乘用车市场份额分别高出4.33、2.77、2.75、 1.93、1.13、0.97、0.93pcts。其中河北与北京人口稠密，硬派越野受欢迎主要得益于车企地理位置影响，新疆、四川、内蒙古、云南、陕西等系主要得益于硬派越野出色的越野性能。 图表122022年12月硬派越野销量地域分布 省 硬派越野上牌 量 市