汽车12月周专题：“新能源化”有望重塑硬派越野车市场

引言：为什么在当下时点关注硬派越野车市场？ 自长城汽车推出坦克300以来，月销迅速过万。2023年6月，长城推出首款新能源硬派越野车型坦克500 Hi4-T，一经上市广受欢迎。10月份坦克500共销售6800辆，其中新能源车型的销量为5065辆，占比达75%。从2023年广州车展可以看出，硬派越野车型供给明显增加，参展的主流硬派越野车型共计10款，其中4款为新能源硬派越野车型。越野车市场逐渐开始进入大众市场，本文将从市场空间、驱动因素、车型供给角度分析为何越野车市场有望迎来快速增长。 硬派越野趋势显著，优质性价比供给带动市场扩容 国内硬派越野车市场最近3年销量在20-25万辆之间，渗透率为1%-1.3%，属于较为小众的细分市场。国内越野车市场的发展可大致分为三个阶段： 1）2008-2016年越野车市场从5.8万辆扩容至31.2万辆，CAGR为24%，主要是国内经济快速发展，由需求端拉动的行业增长；2）2017-2020年，双积分政策、国VI标准开始分阶段实施、国产普拉多停产的共振下导致供给端受限，市场规模呈收缩态势；3）2020年12月，坦克300的上市成功打破了优质供给稀缺的局面，上市第一年就达成年销量8.5万辆。同时拉动所在的15-25万价格带年销量从6.6万辆增长至16.2万辆，同比增长145%。对标成熟市场美国，仅狭义越野车年销量就达百万辆。国内存在供给端优质车型稀缺、文化及配套上的诸多差异，导致目前渗透率相差较大。 我们认为，随着各价格带新车型的不断推出，叠加新能源对越野车的赋能，2025年国内越野车市场的渗透率有望达到8%-13%。 新能源赋能硬派越野车拓展能力边界，满足消费者多元化需求 燃油时代的传统硬派越野车由于其结构特性，在除越野以外的使用场景适应性较差。而新能源硬派越野凭借电机的天生优势——静谧性强、响应快、扭矩大、能量转化率高，在对越野能力增强的基础上，解决了传统硬派越野的诸多无法改善的痛点。新能源车能够对外放电，在露营时充当电源使用，有效地拓宽了越野车的使用场景。目前各车企正在加速进军新能源越野市场，其中长城汽车两条腿走路，推出了混动越野架构Hi4-T和轻越野Hi4平台，已推出3款Hi4-T的新能源硬派越野车型和2款轻越野车型； 比亚迪推出了超级混动越野平台DMO，已推出一款新能源硬派越野车型豹5，后续还将推出豹3和豹8，共同组成“538”新能源硬派越野矩阵。 投资建议 我们认为新能源将助力中国越野车市场迎来1-10的扩张过程。从远期来看，各价格带车型优质供给充足的情况下，越野车渗透率预计可达7.9%，年销量预计可达187.7万辆。预计2023、2024年国内硬派越野车年销量分别为29.9/51.2万辆，同比增长26%/71%。 重点推荐公司：硬派越野车龙头长城汽车，新能源乘用车龙头比亚迪； 建议关注：江铃汽车 风险提示：新能源越野车在极限工况下发生重大事故；外资品牌国产化后性价比提升，受到消费者追捧，对自主品牌形成冲击。 1.写在最前：为什么当下时点关注新能源硬派越野？ 今年以来越野SUV市场车型供给不断增多，各车企纷纷“入局”推出自己的硬派越野平台车型。以广州车展为例，参展的主流越野车型共有10款，其中外资品牌4款，以燃油车为主；自主品牌6款，“新能源化”趋势明显。 图表1：广州车展参展越野车汇总 各车企正积极布局越野车领域的新能源车型。长城汽车推出了Hi4-T超级混动越野平台，目前旗下有PHEV车型坦克400Hi4-T、坦克500Hi4-T和坦克700Hi4-T；比亚迪成立了方程豹和仰望品牌，分别推出了DMO超级混动越野平台和易四方平台，仰望品牌于2023年9月推出了仰望U8，售价109.8万元，主打高端豪华硬派越野车市场；方程豹品牌于2023年11月推出了豹5，售价28.98-35.28万元，24年还将推出豹8和豹3共同组成“538”硬派越野的车型矩阵。 图表2：新能源越野车销量占比逐步提高（单位：辆） 我们认为,今年以来越野车市场供给端得到明显改善，且自主品牌“新能源”化明显，因此本文旨在回答： 1）如何看待越野车市场？ 2）新能源助力越野车市场实现供给端优化，能否带动越野车市场实现扩容？ 3）什么样的车型会在本轮市场扩容中能获得更大的机会？ 2.硬派越野趋势显著，优质性价比供给带动市场扩容 2.1因优质供给稀缺，国内越野车渗透率处于低位 复盘国内越野车市场的发展历史可大致分为三个阶段： 第一阶段：2008-2016年，需求增长拉动行业规模整体扩容。2008年国内越野车年销量为5.8万辆快速增长至2016年的31.2万辆，8年复合增长率达24%。主要受益于经济快速发展，居民整体收入迅速提升带来的消费升级，越野车凭借其小众、个性化、高端等特性，充分的满足了“先富”人群对于车辆炫耀属性的诉求。 中高端市场优质供给不完善，价格带销量呈“哑铃型”分布。分价格带来看，与主流SUV市场销量价格带分布呈“橄榄型”不同，越野车市场销量价格带呈“哑铃型”分布。以越野车历史销量最高的2016年为例，高端市场即40万元以上车型年销量12.9万辆，以外资品牌的合资车型和平行进口车为主，占越野车市场份额为41%； 8-12万元的中低端车型销量为14.2万辆，以主打“山寨”策略的中低端越野车为主，占越野车市场份额约46%；中间市场12-40万元区间市场份额仅占13%左右，该价格带车型供给较少，总体而言越野车市场的价格带分布受供给端影响为主。大部分优质供给为进口、合资车型，价格几乎都在40万元以上。国产品牌的越野车主要集中在8-12万元,当时的主力车型为“山寨”产品，性价比较高，但在性能、质量上稍显落后。12-40万元主要车型为哈弗H9、北京BJ40、猎豹Q6等，年销量均在1万辆以下，产品对销量支撑有限。 图表3：2016年国内越野车市场价格带分布 图表4：2016年国内SUV市场价格带分布 第二阶段：2017-2020年，供给端开始受限，市场规模略有下滑。2017年,8-12万的热销“山寨”车型开始遭到外资品牌起诉，“山寨”车型纷纷停产。随后，2018年开始实施双积分政策、2019年国VI标准开始分阶段实施，许多大排量的越野车受到制约而减产，对供给端形成较大冲击。如国产的丰田普拉多，产量从2016年的5.5万辆锐减至2020年的1.9万辆，并间接导致国产版普拉多于2020年6月全面停产，退出国内市场。平行进口的外资品牌同样也受环保标准影响，2021年平行进口的外资品牌越野车仅3.3万辆，同比大幅下滑66.4%。 第三阶段：2021-2023年，坦克300破圈带来全民“越野热”，行业曝光度提升，国产越野车销量逐渐占据主导地位。新能源时代技术变革带来的品牌认知重塑，自主品牌在消费者中的接受度逐渐走高。坦克300凭借其精准定价和产品力优势，一经上市便成为爆款。从销量来看，像坦克300这样的优质性价比车型对行业销量增长的带动作用明显。2021年全市场越野车销量达22.1万辆，同比增长9%，其中坦克300销量为8.5万辆。 图表5：2008-2023年10月国内市场越野车销量（单位：万辆） 综上，我们认为国内越野车市场渗透率较低的核心原因是供给端受限，优质的性价比车型供给不足限制了行业整体需求释放，尤其在需求量最大的40万元以下价格带体现更为明显。 2.2优质供给扩容效应明显，坦克300带动行业销量整体向上 长城坦克300于2020年12月首次上市，第一年便达成年销量8.5万辆，登顶细分市场销量冠军。市占率达41.2%，创2015年以来的历史新高。坦克300上市迅速释放所在价格带越野车市场的需求，带动15-25万价格带从年销量6.6万辆，增长至16.2万辆，同比增长145%。 图表6：2015-2023年1-10月越野车市场销冠市场份额 图表7：2021年越野车市场竞争格局 成为爆款绝非偶然，积淀多年树立品牌形象。长城汽车在非承载式车身领域的制造经验可追溯至1995年，以皮卡的非承载式车身制造经验为起点，不断试水硬派越野市场，先后推出硬派越野车型赛弗、哈弗H3、哈弗H5、哈弗H9等。虽然并非每一款车型都大获得成功，但是像H5、H9这样具有一定销量、长生命周期的车型，给消费者树立了长城汽车的“硬派”形象。 图表8：长城汽车硬派越野车型历史 技术研发为核心，突破国际品牌技术壁垒。对硬派越野车而言，动力是核心竞争力之一。坦克平台可搭载自研的2.0T、3.0T两种GDIT发动机。同时发动机动力性能最大化释放，变速箱的表现同样不容忽视。基于坦克平台，长城汽车研发了国内首款纵置9AT变速器。具有重量轻、体积小、扭矩容量高、传动效率高等优点。当时掌握纵置9AT变速器技术的品牌，仅有少数几个国际一线巨头。坦克300的推出打破了外国品牌AT变速器的技术壁垒，激发了消费者对于自主品牌技术实力的信心。 图表9：中国首款纵置9AT变速器 图表10：坦克平台 兼容车辆性能与综合成本，降低越野“圆梦”门槛。坦克300上市定价为17.58-21.38万元，瞄准越野车市场12-40万元优质供给较少、竞争不完全。对比2021款牧马人官方指导价高达46-57万元，坦克300的定价降低了消费者购买门槛，将平价化的购买力与奢侈“越野梦”达成了统一。 满足多元化需求，消费人群覆盖范围被拓宽。车在中国承担了较多家用属性，即便是对于硬派越野车相对个性化的车型，大部分消费者还是希望在拥有硬派越野能力的同时也能具备家用出行等日常舒适性需求，特别是对于40万元以下的首购消费者。北京BJ40、哈弗H9、坦克300三辆车的对比中可以看出，即便在车型历史、品牌形象、越野性能和价格带方面稍显弱势，坦克300凭借其在智能化、家用配置更全面，满足更广大用户的多元化需求，在销量方面领先于同级竞品。 图表11：北京BJ40/哈弗H9/坦克300性能、配置对比 图表12：北京BJ40/哈弗H9/坦克300价格带对比（单位：万元） 图表13：2021年北京BJ40/哈弗H9/坦克300销量（单位：万辆） 2.3对比成熟市场，成长空间较大 相比于成熟市场，国内渗透率有较大提升空间。2020-2022年，美国广义越野车销量为385/395/381万辆 ， 同比-7.3%/+2.7%/-3.2%； 广义渗透率为25.7%/25.4%/26.5%，同比+2.0/-0.3/+1.2pct。剔除皮卡车型后，美国狭义越野车销量为91/113/112万辆，同比-12.0%/+26.3%/-2.3%；狭义渗透率约为6.1%/7.3%/7.8%，同比+0/+1.2/+0.5pct。除2020年受全球新冠疫情影响意外，总体波动不大。 美国越野车市场竞争充分，但整体竞争格局较美国乘用车市场更为集中。2022年，美国广义越野车销量前五的品牌分别为福特、雪佛兰、吉普、Ram与丰田，市占率分别为26.3%/19.9%/13.9%/12.3%/12.3%，CR5约为84.7%，相较美国乘用车市场前五品牌52%的集中度高出不少。 图表14：2020-2022年美国狭义与广义越野车销量 图表15：2022年美国广义越野车市场品牌格局 与美国乘用车价格带分布相比，越野车的价格分布更多集中在中低端价格带。 从价格带来看，美国越野车市场的分布符合一般汽车消费的量价规律。美国广义越野车市场5.5万美元以下价格带占比达89.5%，相较乘用车5.5万元以下价格带占比72.6%更加集中。而中国目前的价格带分布较为“畸形”，主要是由于各个价格带优质供给分布不均衡导致。 图表16：2022年美国越野车&乘用车市场价格带分布（单位：万美元） 图表17：2022年中国越野车&SUV市场价格带分布（单位：万元） 中美市场对比，存在文化及配套的差别。与成熟市场美国相比，越野车市场份额相差较大的主要原因是由于两国的越野车文化、用车习惯等方面存在差异：1）越野文化：美国的越野文化历史悠久，最早可以追溯至二战时期的“吉普”车型。越野车