业绩持续高增，管理效率精进提升盈利能力

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行动教育是一家专注于实效管理教育的公司，其管理培训课程体系完备。2023年三季报显示，公司实现营业收入4.61亿元，同比增长35.36%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长70.72%。公司毛利率为79.55%，同比+4.17pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为27.3%/11.5%/4.0%/-3.4%，同比+1.8/-4.1/-0.7/+3.1pct。公司合同负债达8.76亿元，同比+14.2%，未来收入确定性高。公司通过新大客户驱动、新人才驱动、新产品驱动和王牌产品迭代升级等方式，聚焦主业品牌强化，业绩持续高增。企业培训行业市场规模达到6989亿元，同比增长20.62%，我国中小企业众多，且在激励机制、品牌战略、人才管理等多方面均存在或多或少的缺陷，企业家谋求做大做强背景下，管理培训需求快速释放。公司培训业务有望保持高增，抢占市场份额。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.07/2.66/3.29亿元，对应PE分别为21x/17x/13x，维持“增持”评级。