盈利能力逆势提升，股份回购彰显信心

盈利能力逆势提升，股份回购彰显信心 宝钢股份（600019.SZ）/钢铁证券研究报告/公司点评2023年10月25日 评级：增持（维持）公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 364,349 367,778 370,062 424,971 444,711 增长率yoy% 28% 1% 1% 15% 5% 净利润（百万元） 23,632 12,187 10,863 17,893 17,709 增长率yoy% 86% -48% -11% 65% -1% 每股收益（元） 1.06 0.55 0.49 0.80 0.80 每股现金流量 2.69 2.01 1.43 1.47 1.43 净资产收益率 11% 6% 5% 7% 7% P/E 5.5 10.6 11.9 7.2 7.3 P/B 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 市场价格：5.80元分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：刘耀齐 执业证书编号：S0740523080004Email：liuyq07@zts.com.cn 备注：股价取自于2023年10月25日 基本状况 总股本(百万股)22,262 流通股本(百万股)21,858 市价(元)5.80 市值(百万元)129,121 流通市值(百万元)126,776 股价与行业-市场走势对比 相关报告 投资要点 事件：2023年1-9月，公司实现营业收入2553.84亿元，同比减少8%；实现归母净利润83.50亿元，同比减少12%。23年Q3，公司实现营业收入851.62亿元，同比减少10.30%，环比减少6.76%；实现归母净利润37.98亿元，同比增加127.10%，环比增加40.28%。报告期内，公司完成铁产量1,275.5万吨，钢产量1,387.3万吨，商品坯材销量1,340.5万吨。1-3季度，公司累计完成铁产量3,702.6万吨，钢产量3,981.6万吨，商品坯材销量3,896.8万吨。 盈利能力逆势提升，成本削减显现成效。三季度国内钢价指数环比二季度基本持平，但铁矿石价格持续走高，三季度普氏62%铁矿石指数环比上涨2.8%，同时煤焦价格持续上涨，山西吕梁主焦煤三季度价格环比上涨15.5%，原材料价格上涨使行业盈利缩窄。在此背景下，公司深入推进产销研一体化变革，持续对标找差，深挖成本改善潜力，三季度销量虽环比基本持平，但利润总额创年内单季新高，实现利润总额 53.9亿元，环比增长46%。吨钢盈利从二季度275元/吨增长至402元/吨，环比 增加46%。 坚持差异化精品战略，不断优化产品结构。1-3季度，公司“1+1+N”产品销量2032万吨，同比增加156万吨。优势领域方面，公司把握汽车市场回暖机遇，冷轧汽车板单月销量创历史新高。与此同时，公司充分发挥宝钢硅钢BeCOREs®品牌技术优势，深度参与我国清洁能源工程建设，成功供货广东汕尾甲子海上风电场项目。海外市场方面，公司加大海外市场拓展，1-3季度出口合同签约量454万吨，同比提升45.5%。 股份回购彰显信心：10月公司发布公告称，公司拟用不超过30亿元的自有资金，以不超过8.86元/股的价格回购公司A股股份，回购股份数量不低于3.3亿股，不超过5亿股，占公司回购前总股本约1.48%-2.25%。公司此时进行股份回购，一方面可以用于未来实施股权激励计划，建立健全公司长效激励约束机制；另一方面也能进一步增强投资者信心，客观科学地评估上市公司投资价值。 万亿国债发行，基建资金边际改善。中央提出将在今年四季度增发一万亿国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，并通过转移支付方式全部安排给地方。此举将提振基建领域需求，进而提升钢材消费量。 盈利预测及投资建议：我们认为当前钢铁板块下行空间有限，底部反转动力充足，基于此判断，假设2023/2024/2025年钢材综合单价分别为5125/6051/6354元/吨，预计公司2023/2024/2025年净利润分别为109/179/177亿元，对应PE分别为11.9/7.2/7.3倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：商品价格及原材料波动风险、能源价格波动风险、项目建设不及预期风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。 图表1：公司主要财务指标变化（亿元） 来源：Wind，中泰证券研究所 图表2：宝钢股份产业链布局 来源：公司公告，Wind，中泰证券研究所 图表3：盈利预测表 来源：wind、中泰证券研究所 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。