回购彰显长期发展信心，静待盈利能力修复

欣锐科技（300745.SZ） 回购彰显长期发展信心，静待盈利能力修复 证券研究报告|公司点评 2024年12月11日 事件：公司公告，截至2024年11月30日，公司通过集中竞价累计回购 公司股份261万股，占总股本1.56%，成交价范围15.96-20.61元/股， 成交总金额0.5亿元（不含交易费用）。 回购股份仍在进行中，股权激励或员工持股彰显发展信心。根据公司2024 年2月发布的回购报告书，公司拟使用自有资金回购公司股份，用于股权 激励或员工持股计划，总金额范围0.5-1.0亿元，回购价格不超过35.11元/股。公司积极筹备激励或员工持股，有望充分调动公司核心管理人员、业务骨干的积极性，促进公司健康发展。 增持（维持） 股票信息 行业汽车 前次评级增持 12月09日收盘价（元）18.73 总市值（百万元）3,139.42 总股本（百万股）167.61 其中自由流通股（%）84.30 30日日均成交量（百万股5.50 股价走势 核心客户销量高增长，公司盈利能力有望逐步修复。公司前三季度实现营收13.1亿元，同比+19%，归母净利润-0.7亿元。公司盈利能力下滑，预 计主要受汽车行业价格战与新项目研发投入增加影响。展望未来，公司主要客户比亚迪、吉利、极氪、小鹏、理想等车企销量均快速增长，2024年11月销量分别同比+68%/+24%/+106%/+54%/+19%。公司有望受益于下游客户快速放量，带动盈利能力逐步修复。 30% 12% -6% -24% -42% -60% 欣锐科技沪深300 核心客户销量高增长，有望持续受益800V渗透率提升。公司是新能源汽车行业研发应用第三代半导体技术的企业之一，已率先应用第三代半导体碳化硅技术并实现量产。旗下SCM超级快充模块基于800V快充，提供 60KW-750KW的快速充电服务，可以为市场提供超级充电桩、充电站一体化解决方案。 盈利预测与估值：考虑到2024年以来整车行业竞争激烈，公司盈利改善 仍需时间，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至-0.67、0.8、1.77亿元，对应2025/2026年PE分别为39/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不达预期风险，行业竞争超预期风险，公司新业务不达预期风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,515 1,417 1,857 2,544 3,536 增长率yoy（%） 62.1 -6.5 31.0 37.0 39.0 归母净利润（百万元） -28 -170 -67 80 177 增长率yoy（%） -209.2 -509.3 60.4 219.2 121.4 EPS最新摊薄（元/股） -0.17 -1.01 -0.40 0.48 1.06 净资产收益率（%） -2.3 -6.9 -2.8 3.2 6.6 P/E（倍） — — — 39.3 17.7 P/B（倍） 2.6 1.3 1.3 1.3 1.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年12月09日收盘价 2023-122024-042024-082024-12 作者 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 相关研究 1、《欣锐科技（300745.SZ）：车载电源龙头，乘碳化硅风而起》2022-12-11 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2304 2976 3070 3575 4638 营业收入 1515 1417 1857 2544 3536 现金 316 803 459 269 344 营业成本 1307 1233 1634 2227 3049 应收票据及应收账款 944 773 1012 1387 1927 营业税金及附加 8 6 7 10 14 其他应收款 15 12 16 22 30 营业费用 51 65 86 117 163 预付账款 28 14 19 26 35 管理费用 101 95 124 53 74 存货 510 475 629 858 1175 研发费用 86 125 152 102 106 其他流动资产 491 899 935 1013 1126 财务费用 20 18 -7 0 8 非流动资产 725 840 963 962 976 资产减值损失 -25 -46 0 0 0 长期投资 19 17 15 13 12 其他收益 69 48 63 13 18 固定资产 147 219 271 217 174 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 116 130 143 155 167 投资净收益 2 6 7 25 35 其他非流动资产 443 474 534 578 623 资产处置收益 7 1 1 4 3 资产总计 3030 3815 4034 4537 5613 营业利润 -38 -181 -67 76 178 流动负债 1651 1251 1518 1958 2868 营业外收入 3 5 3 4 4 短期借款 398 247 247 247 547 营业外支出 1 0 1 1 1 应付票据及应付账款 1026 825 1092 1489 2039 利润总额 -36 -177 -65 80 181 其他流动负债 227 179 179 221 282 所得税 -7 -6 -2 3 6 非流动负债 172 108 102 89 80 净利润 -29 -171 -62 77 175 长期借款 4 1 1 1 1 少数股东损益 -1 -1 5 -3 -2 其他非流动负债 168 106 100 88 79 归属母公司净利润 -28 -170 -67 80 177 负债合计 1823 1358 1620 2047 2948 EBITDA 63 -59 14 167 279 少数股东权益 5 4 8 5 4 EPS（元/股） -0.17 -1.01 -0.40 0.48 1.06 股本 127 168 168 168 168 资本公积 982 2360 2378 2378 2378 主要财务比率 留存收益 88 -82 -148 -68 109 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1202 2453 2405 2485 2662 成长能力 负债和股东权益 3030 3815 4034 4537 5613 营业收入(%) 62.1 -6.5 31.0 37.0 39.0 营业利润(%) -540.1 -372.6 62.9 213.7 133.0 归属母公司净利润(%) -209.2 -509.3 60.4 219.2 121.4 获利能力毛利率(%) 13.7 13.0 12.0 12.4 13.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) -1.8 -12.0 -3.6 3.1 5.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -2.3 -6.9 -2.8 3.2 6.6 经营活动现金流 -195 -134 -140 -114 -142 ROIC(%) -1.3 -5.8 -2.5 2.7 5.5 净利润 -29 -171 -62 77 175 偿债能力 折旧摊销 90 112 86 88 90 资产负债率(%) 60.2 35.6 40.2 45.1 52.5 财务费用 23 20 9 9 13 净负债比率(%) 16.9 -17.6 -4.3 3.0 10.9 投资损失 -2 -2 -7 -25 -35 流动比率 1.4 2.4 2.0 1.8 1.6 营运资金变动 -321 -197 -157 -255 -378 速动比率 1.0 1.8 1.5 1.3 1.1 其他经营现金流 44 104 -9 -7 -7 营运能力 投资活动现金流 -201 -615 -179 -54 -61 总资产周转率 0.6 0.4 0.5 0.6 0.7 资本支出 -202 -193 -205 -81 -99 应收账款周转率 2.1 1.8 2.1 2.2 2.2 长期投资 -1 -432 2 2 2 应付账款周转率 2.8 2.2 2.8 2.8 2.8 其他投资现金流 2 11 24 25 35 每股指标（元） 筹资活动现金流 380 1256 -25 -21 278 每股收益(最新摊薄) -0.17 -1.01 -0.40 0.48 1.06 短期借款 219 -151 0 0 300 每股经营现金流(最新摊薄) -1.17 -0.80 -0.84 -0.68 -0.85 长期借款 4 -2 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.17 14.64 14.35 14.83 15.88 普通股增加 2 41 0 0 0 估值比率 资本公积增加 66 1378 17 0 0 P/E — — — 39.3 17.7 其他筹资现金流 90 -10 -43 -21 -22 P/B 2.6 1.3 1.3 1.3 1.2 现金净增加额 -22 508 -344 -189 74 EV/EBITDA 79.4 -69.8 210.6 19.3 12.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年12月09日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（