产品结构持续优化，新增产能逐步落地

金力永磁(300748.SZ) 产品结构持续优化，新增产能逐步落地 有色金属 2023年10月26日 推荐（维持） 现价：15.86元 事项： 公司发布2023年三季报，2023年三季度单季实现营业总收入16.20亿元（同比 -15.15%）；归母净利润1.62亿元（同比-27.47%）；扣非后归母净利润1.50亿元 （同比-28.10%）。公司前三季度实现营收50.50亿元（同比-3.13%）；归母净利 公 点评 主要数据润4.94亿元（同比-28.03%）；扣非归母净利润4.38亿元（同比-34.67%）。 行业有色金属 司 公司网址www.jlmag.com.cn 大股东/持股江西瑞德创业投资有限公司 /28.83% 实际控制人李忻农；蔡报贵；胡志滨 平安观点： 毛利率环比提升，研发力度持续加大推进降本增效。公司2023年Q3毛利 总股本(百万股) 1343 流通A股(百万股) 1131 流通B/H股(百万股) 201 总市值（亿元） 199  流通A股市值(亿元) 179 每股净资产(元) 5.27 资产负债率(%) 37.85 率18.43%，环比提升2.26个百分点。公司前三季度研发费用投入2.56亿元，同比增长15.99%，营收占比由去年同期的4.24%提高至5.08%，公司持续加大研发力度，优化生产配方，推进降本增效。 行情走势图 20% 10% 0% -10% -20% 2022/10 2022/12 -30% 金力永磁沪深300 产品结构持续优化，高端产品产量续增。2023年前三季度公司产能利用率约85%，高性能稀土永磁材料成品总产量10965吨，同比增长15.18%， 其中使用晶界渗透技术生产9364吨，同比增长36.20%，占同期公司产品总产量的85.40%，较上年同期提高了13.19个百分点。公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到24.10亿元，较上年同期增长26.19%，营收占比达47.7%，较去年同期上升11.1个百分点。 在建项目推进，2025年公司高性能钕铁硼产能预计将达40000吨/年。宁波“年产3000吨新能源汽车及3C领域高端磁材项目”已基本建设完成，并陆续投入使用。在建项目包头二期12000吨毛坯产能及规划项目赣州 2000吨高效节能电机用磁材项目稳步推进，预计2025年公司高性能钕铁 硼产能将达40000吨/年。海外布局同步推进，原“墨西哥废旧磁钢综合利 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 相关研究报告 《金力永磁(300748.SZ)：新能源车磁材持续增长，晶界渗透技术应用占比提升》2023-08-25 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 研究助理 陈潇榕一般证券业务资格编号 S1060122080021 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾一般证券业务资格编号 S1060122070024 Mashulei362@pingan.com.cn 用项目”变更为“墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目”，项目建 成达产后，将形成年产100万台/套磁组件的生产能力。公司业绩增长弹性将进一步释放。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4080 7165 7635 9988 11783 YOY(%) 68.8 75.6 6.6 30.8 18.0 归母净利润(百万元) 453 703 790 1075 1427 YOY(%) 85.3 55.1 12.4 36.1 32.7 毛利率(%) 22.4 16.2 18.3 19.2 21.1 净利率(%) 11.1 9.8 10.3 10.8 12.1 ROE(%) 15.3 10.4 11.6 14.3 16.9 EPS(摊薄/元) 0.34 0.52 0.59 0.80 1.06 P/E(倍) 47.0 30.3 27.0 19.8 14.9 P/B(倍) 7.2 3.1 3.1 2.8 2.5 公 司报告 公司季报点评 证券研究报告 金力永磁·公司季报点评 投资建议：随着宁波项目落地投产，公司产能规模持续提升，公司2025年钕铁硼产能预计将达40000吨。公司研发力度加大，产品生产及质量管理逐步完善，产品毛利率有望进一步提升。新能源汽车、风电及工业机器人等永磁终端领域高景气度下，公司有望实现量利齐升。我们看好公司的长期竞争力，维持此前业绩预测（2023年8月25日报告预测值），预计2023- 2025公司营业收入为76.35、99.88、117.83亿元，归母净利润为7.90、10.75、14.27亿元，对应PE为27.0、19.8、14.9 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端新能源汽车影响，磁材需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 金力永磁·公司季报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表单位：百万元 流动资产9,1279,88211,93813,549 现金4,1303,9044,2024,539 应收票据及应收账款2,8383,0664,0114,732 预付账款3795124146 其他应收款10212732 存货1,9312,5823,3393,848 其他流动资产181214235252 非流动资产2,0932,3442,6473,128 长期投资5678 固定资产1,3221,6761,6171,933 无形资产218181145109 其他非流动资产5494808781,078 资产总计11,22012,22514,58616,677 流动负债4,1115,0576,6677,741 短期借款9451,1451,3851,649 应付票据及应付账款2,6033,0214,1284,756 其他流动负债5628901,1541,335 非流动负债321360395462 长期借款207245280348 其他非流动负债114114114114 负债合计4,4335,4177,0618,204 少数股东权益3469 股本8381,3431,3431,343 资本公积4,4753,9703,9703,970 留存收益1,4721,4922,2053,152 归属母公司股东权益6,7856,8047,5188,465 负债和股东权益11,22012,22514,58616,677 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流3109471,1361,551 净利润7057911,0771,430 折旧摊销112351398520 财务费用-154425466 投资损失11-6-6-6 营运资金变动-504-235-389-462 其他经营现金流140324 投资活动现金流-754-1,103-698-999 资本支出5686007001,000 长期投资-173--- 其他投资现金流-13-50321 筹资活动现金流2,436-70-140-215 短期借款-183200240264 长期借款-209383568 其他筹资现金流2,828-308-415-546 现金净增加额2,145-226298337 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 7,165 7,635 9,988 11,783 营业成本 6,006 6,238 8,066 9,295 税金及附加 25 28 36 43 销售费用 36 31 40 72 管理费用 148 137 200 236 研发费用 337 305 410 507 财务费用 0154 42 54 66 资产减值损失 010 0 0 0 信用减值损失 012 0 0 0 其他收益 44 25 15 28 公允价值变动收益 010 0 0 0 投资净收益 011 6 6 6 资产处置收益 1 0 0 0 营业利润 769 885 1,204 1,598 营业外收入 0 1 1 1 营业外支出 2 1 1 1 利润总额 767 885 1,204 1,599 所得税 62 94 127 169 净利润 705 791 1,077 1,430 少数股东损益 2 1 2 2 归属母公司净利润 703 790 1,075 1,427 EBITDA 725 1,278 1,656 2,184 EPS（元） 0.52 0.59 0.80 1.06 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力营业收入(%) 75.6 6.6 30.8 18.0 营业利润(%) 50.0 15.1 36.1 32.7 归属于母公司净利润(%) 55.1 12.4 36.1 32.7 获利能力毛利率(%) 16.2 18.3 19.2 21.1 净利率(%) 9.8 10.3 10.8 12.1 ROE(%) 10.4 11.6 14.3 16.9 ROIC(%) 16.8 19.0 22.9 25.5 偿债能力资产负债率(%) 39.5 44.3 48.4 49.2 净负债比率(%) -43.9 -36.9 -33.7 -30.0 流动比率 2.2 2.0 1.8 1.8 速动比率 1.7 1.4 1.3 1.2 营运能力总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 应收账款周转率 3.1 3.0 3.0 3.0 应付账款周转率 14.0 6.4 6.4 6.4 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.52 0.59 0.80 1.06 每股经营现金流(最新摊 0.23 0.71 0.85 1.16 每股净资产(最新摊薄) 5.05 5.07 5.60 6.31 估值比率P/E 30.3 27.0 19.8 14.9 P/B 3.1 3.1 2.8 2.5 EV/EBITDA 30.5 15.2 11.8 9.1 主要财务比率 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户