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三季度盈利相对稳定,股东增持彰显发展信心

2023-10-26左前明、李春驰信达证券杜***
三季度盈利相对稳定,股东增持彰显发展信心

证券研究报告公司研究公司点评报告中煤能源(601898.SH)投资评级买入上次评级买入左前明能源行业首席分析师执业编号:S1500518070001联系电话:010-83326712邮箱:zuoqianming@cindasc.com李春驰能源行业分析师执业编号:S1500522070001联系电话:010-83326723邮箱:lichunchi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031 三季度盈利相对稳定,股东增持彰显发展信心 2023年10月26日 事件:2023年10月25日,中煤能源发布三季度报告,2023年前三季度,公司实现营业收入1562.09亿元,同比下降10.91%,实现归母净利润 166.88亿元,同比下降13.66%;扣非后净利润165.69亿元,同比下降13.8%。经营活动现金流量净额283.55亿元,同比下降25.02%;基本每股收益1.26元/股,同比下降13.70%。资产负债率为47.78%,同比下降3.25pct,较2022年全年下降3.69pct。 2023年第三季度,公司单季度营业收入468.52亿元,同比下降18.24%,环比下降6.67%;单季度归母净利润48.53亿元,同比下降18.45%,环比下降2.00%;单季度扣非后净利润48.18亿元,同比下降18.6%。 点评: 煤炭主业产销量大幅增长,成本控制良好。2023年前三季度公司自产商品煤销量9967万吨,同比增长8.5%。其中动力煤销量9114万吨,同比增长9.1%,炼焦煤销量853万吨,同比增长2.4%。买断贸易煤销 量10940万吨,同比增加5.7%。动力煤价格受到了市场价格下行的一定影响,前三季度动力煤售价532元/吨,同比下降15.2%;炼焦煤售价1364元/吨,同比下降22.9%。公司前三季度成本控制较好,一定程度上缓解煤价下跌对业绩影响。公司自产煤单位成本294.79元/吨,同比减少11.39元/吨,下降3.7%,主要由于公司露天矿剥离量同比减少,材料成本在自产商品煤产销量增加的同时同比减少8.9%。同时,承担铁路运输及港杂费用的自产商品煤销量占公司自产商品煤总销量的比重下降,运输费用及港杂费用同比减少9%。总体看,公司煤炭板块以量补价,煤炭业务实现营业收入1,323.70亿元,同比下降12.4%,实现毛利314.56亿元,毛利率为16.24%,相较去年同期17.34%下降较少。产量增长及良好的成本控制使得公司在市场下行阶段业绩仍然有较强确定性与稳定性。 煤化工产量保持增长,成本下降带来利润增长。2023年前三季度公司聚烯烃实现销量110.5万吨,同比增长3%;尿素实现销量170.4万吨,同比增长20.8%;甲醇实现销量146.5万吨,同比增长12.7%;硝铵实 现销量41.5万吨,同比增长17.9%。聚烯烃、尿素、甲醇单位销售成本分别下降13.1%、17.3%、5.3%,公司煤化工产品的成本下降较销售价格下降更明显,公司煤化工板块实现毛利25亿元,同比增长15.81%,利润增长较明显。 集团增持彰显对公司未来发展信心。公司控股股东中煤集团拟计划自 2023年10月16日起12个月内通过上海证券交易所采用集中竞价、大宗交易等方式增持公司A股股份,累计增持数量不超过5,000万股。当前,中煤集团持股公司(A+H)合计58.36%。本次增持计划体现集团对公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可。 盈利预测与投资评级:当前,在安全强监管导致产地煤炭供给收缩背景 下,叠加煤炭非电需求改善以及即将迎来的冬季电煤需求高峰,煤炭市场整体仍有望偏强运行。我们认为长期看未来3-5年煤炭供需偏紧的格局或仍未改变,优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性。我们依旧看好中煤能源高比例长协和内生增长带来的较为稳定的业绩支撑和成长性。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为217.73/257.80/275.59亿元,每股收益分别为1.64/1.94/2.08元。维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济形势存在不确定性;地缘政治因素影响全球经济;煤炭、电力相关行业政策的不确定性;煤矿出现安全生产事故等。 主要财务指标(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 239,828 220,577 207,964 216,070 223,013 同比(%) 70.1% -8.0% -5.7% 3.9% 3.2% 归属母公司净利润 13,739 18,241 21,773 25,780 27,559 同比(%) 132.6% 32.8% 19.4% 18.4% 6.9% 毛利率(%) 17.8% 25.1% 29.0% 29.4% 29.7% ROE(%) 12.0% 13.9% 14.9% 15.7% 15.0% EPS(摊薄)(元) 1.04 1.38 1.64 1.94 2.08 P/E 8.48 6.39 5.35 4.52 4.23 P/B 1.02 0.89 0.80 0.71 0.64 资料来源:万得,信达证券研发中心预测;股价为2023年10月25日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E2025E 流动资产 105,408123,911 130,963 143,232156,886 营业总收 239,828 220,577 207,964 216,070223,013 货币资金 72,92591,026 107,689 109,769131,283 营业成本 197,232 165,158 147,678 152,563156,731 应收票据 0508 70 479 114 营业税金 及附加 6,435 7,857 8,319 7,562 7,805 应收账款 7,7688,239 3,114 8,490 3,500 销售费用 818 929 832 843 803 预付账款 2,2912,438 1,948 2,132 2,129 管理费用 4,462 5,246 5,199 5,186 5,129 存货 8,3239,350 6,452 9,873 6,898 研发费用 666 771 707 735 758 其他 14,10212,350 11,690 12,489 12,962 财务费用 3,957 3,728 1,629 1,422 1,251 非流动资产 217,202216,198 222,797 230,389 238,196 减值损失 -3,963 -8,801 -5,000 -2,000 -1,500 长期股权投 26,84229,904 31,761 32,761 33,761 投资净收 3,545 5,035 1,872 2,161 2,230 固定资产 109,108114,960 117,707 120,643 123,957 其他 167 45 -13 -6 1 无形资产 51,38048,168 49,165 51,180 53,429 营业利润 26,008 33,166 40,460 47,915 51,266 其他 29,87123,166 24,164 25,805 27,049 营业外收 63 -268 -69 -92 -143 资产总计 322,610340,109 353,760 373,621 395,082 利润总额26,07132,89740,39147,82351,123 流动负债 87,940104,998 96,896 92,623 88,013 所得税 6,582 7,519 10,098 11,956 12,781 短期借款 654205 105 55 25 净利润 19,489 25,378 30,293 35,867 38,342 应付票据 2,9912,101 2,452 2,252 2,580 少数股东 5,749 7,137 8,520 10,088 10,784 应付账款 24,27323,320 19,236 24,728 20,437 归属母公司净利润 13,739 18,241 21,773 25,780 27,559 其他 60,02179,372 75,103 65,588 64,970 EBITDA 40,973 51,612 42,935 49,144 52,137 非流动负债 91,60070,053 68,044 64,045 60,041 EPS(当1.041.381.641.942.08 长期借款 60,44339,507 38,507 35,507 32,507 其他 31,15730,546 29,538 28,539 27,535 现金流量 单位:百万元 负债合计 179,539 175,051 164,941 156,668 148,054 会计 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权28,726 34,294 42,814 52,901 63,685 经营活动 48,097 43,634 46,619 44,500 55,381 益 现金流 归属母公司114,346 130,765 146,006 164,052 183,343 净利润 19,489 25,378 30,293 35,867 38,342 负债和股东322,610 权益 340,109 353,760 373,621 395,082 折旧摊销 10,740 10,528 9,435 9,986 10,547 财务费用 3,991 3,695 2,084 1,961 1,799 重要财务指 单位:百万 投资损失 -3,545 -5,035 -1,872 -2,161 -2,230 标 元 主要财务指2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金 13,700 1,843 1,410 -3,444 5,080 营业总收入239,828 220,577 207,964 216,070 223,013 其它 3,722 7,226 5,269 2,292 1,843 同比(%)70.1% -8.0% -5.7% 3.9% 3.2% 投资活动 -25,382 -22,046 -19,231 -17,509 -17,767 现金流 归属母公司13,739 净利润 18,241 21,773 25,780 27,559 -10,312 -9,637 -18,987 -18,583 -18,918 同比(%)132.6% 32.8% 19.4% 18.4% 6.9% 资本支出长期投资 -257 135 -2,091 -1,093 -1,069 17.8% 毛利率(%) 25.1% 29.0% 29.4% 29.7% 其他 -14,813 -12,543 1,846 2,166 2,220 ROE(%)12.0% 13.9% 14.9% 15.7% 15.0% 筹资活动 -6,687 -22,687 -10,724 -24,912 -16,101 EPS(摊1.04 1.38 1.64 1.94 2.08 585 110 0 0 0 薄)(元) 吸收投资 P/E8.48 6.39 5.35 4.52 4.23 借款 25,095 12,420 -1,100 -3,050 -3,030 1.02 0.89 0.80 0.71 0.64 支付利息 -7,233 -8,255 -8,616 -9,695 -10,067 或股息 2.64 2.10 2.12 1.50 0.88 现金净增 16,054 -1,097 16,664 2,080 21,514 E