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控股股东增持及25年发展大会点评：大股东增持彰显信心，平衡量、价、利蓄势发展

2024-12-31 王言海,胡慧铭民生证券 Franky！

事件与评级：控股股东今世缘集团计划增持公司股份，拟增持金额2.7-5.4亿元，价格不超过46元/股。公司发布2025年发展大会信息。推荐维持评级，当前价格44.78元。
2024年复盘：
- 省内市场：持续精耕，各区域营收均实现增长，南京、淮安等优势市场保持高增长，苏中、苏南等区域品牌势能提升。产品端V6、V3等单品增速较高，第五代开系完成升级，推出高端浓香2049、典藏宝石等新品。
- 省外市场：加速扩张，Q1-3同比+32.73%，聚焦国缘品牌及环江苏样板城市，安徽、山东销售额破亿，千万级地级市数量增加。
2025年展望：
- 品牌端：遵循“多品牌、单聚焦、全国化”策略，国缘聚焦高端宴请，今世缘聚焦日常及喜庆场景，高沟聚焦小聚。
- 产品端：锚定“11152”工程，强化国缘四开、对开百亿单品，省内聚焦V3，淡雅国缘扩大百元价格带份额，V9、V6以苏州带动苏南，2049实施十年培育计划，典藏协同国缘单场景上量，高沟深化苏北区域聚焦。
- 渠道端：省内网格化深耕，构建“标杆县—样板镇—示范店”矩阵；省外制定“四级市场”方案，布局新零售及文创产品。
- 营销端：提升市场运营成效，制定相对一致的价格与利润体系。
投资建议：控股股东增持彰显信心，省内扩张，省外布局。预计24-26年营收117.3/131.1/143.7亿元，归母净利润36.0/39.8/43.1亿元，对应P/E为16/14/13X，维持“推荐”评级。
风险提示：江苏省内竞争加剧，结构升级不及预期，新兴市场开拓不及预期。