公司信息更新报告：高成长风采依旧，控股股东增持彰显发展信心

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 中南建设（000961.SZ） 2021年01月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/1/12 当前股价(元) 7.69 一年最高最低(元) 11.29/6.91 总市值(亿元) 291.53 流通市值(亿元) 290.42 总股本(亿股) 37.91 流通股本(亿股) 37.77 近3个月换手率(%) 59.75 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司首次覆盖报告-高成长风华正茂，快周转提速增效》-2020.11.5 高成长风采依旧，控股股东增持彰显发展信心 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 陈鹏（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790520060001 chenpeng@kysec.cn 证书编号：S0790520100001 ⚫ 规模、杠杆、激励多位一体，维持“买入”评级 中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增，盈利能力持续改善，业绩迎来快速释放。公司基本面向好，维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润70.4、90.1、103.3亿元，同比增速分别为69.1%、28.0%、14.7%；EPS分别为1.86、2.38、2.73元，当前股价对应PE为4.1、3.2、2.8倍。维持“买入”评级。 ⚫ 业绩如期高增，大概率完成全年业绩承诺 公司发布业绩预增公告，预计2020年实现归母净利润60-80亿元，同比增长44.12%至92.17%，业绩大幅增长主要源于房地产业务结算持续提速。此前公司发布的股权激励计划中，指出2018-2021年业绩承诺分别达到20.5/39.8/69.9/90.9亿元，目前公司已顺利完成2018、2019年业绩承诺，2020年业绩承诺落在此次业绩预增区间内，预计可以大概率完成年度业绩承诺。 ⚫ 控股股东增持彰显发展信心 控股股东中南城投曾在2020年3月25日起至2020年6月24日增持3763万股股份，占增持前股本的1%，增持金额3.15亿元。公司再次发布公告，拟在未来一年内增持公司总股本的1%-2%，增持开始时间不迟于2021年3月13日，目前中南城投持股占比达53.82%。控股股东增持彰显了对公司发展的坚定信心，对公司内在价值的充分认可。 ⚫ 延续高成长特性，销售、拿地表现靓眼 2020年公司实现销售额2238亿元，同比增长14%，销售面积1685万平米，同比增长9%；疫情因素消散后公司销售端修复明显，呈现量价齐升的局面。公司逆周期积极拿地，全年拿地金额758亿元，同比增长46%，拿地面积1552万平米，同比增长57%，拿地金额占当期销售金额的34%，较2019年提升8个百分点；楼面价占销售均价的37%，有效保障公司毛利率水平。 ⚫ 风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 40,110 71,831 104,715 135,114 158,191 YOY(%) 31.3 79.1 45.8 29.0 17.1 归母净利润(百万元) 2,193 4,163 7,040 9,012 10,334 YOY(%) 263.9 89.8 69.1 28.0 14.7 毛利率(%) 19.6 16.7 19.5 19.4 19.4 净利率(%) 5.5 5.8 6.7 6.7 6.5 ROE(%) 11.8 17.2 23.3 23.2 21.2 EPS(摊薄/元) 0.58 1.10 1.86 2.38 2.73 P/E(倍) 13.3 7.0 4.1 3.2 2.8 P/B(倍) 1.7 1.4 1.1 0.8 0.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%48%2020-012020-052020-09中南建设沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 业绩如期高增，大概率完成全年业绩承诺............................................................................................................................. 3 2、 控股股东增持彰显发展信心 .................................................................................................................................................... 3 3、 延续高成长风采，销售、拿地表现靓眼................................................................................................................................. 3 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 5 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图1： 中南建设2020年销售额增长14% ..................................................................................................................................... 4 图2： 中南建设2020年销售面积增长9% ................................................................................................................................... 4 图3： 中南建设2020年拿地金额增长46% ................................................................................................................................. 4 图4： 中南建设2020年拿地面积增长57% ................................................................................................................................. 4 图5： 中南建设拿地力度有所回暖 ............................................................................................................................................... 4 表1： 2018年股权激励计划行权条件之公司业绩考核要求 ....................................................................................................... 3 表2： 公司2019年股票期权激励计划(草案)业绩承诺 ............................................................................................................... 3 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 业绩如期高增，大概率完成全年业绩承诺 公司发布业绩预增公告，预计2020年实现归母净利润60-80亿元，同比增长44.12%至92.17%，业绩大幅增长主要源于房地产业务结算持续提速。此前公司发布的股权激励计划中，指出2018-2021年业绩承诺分别达到20.5/39.8/69.9/90.9亿元，目前公司已顺利完成2018、2019年业绩承诺，2020年业绩承诺落在此次业绩预增区间内，预计可以大概率完成年度业绩承诺。 表1：2018年股权激励计划行权条件之公司业绩考核要求 行权期 业绩考核目标 首次授予股票期权的第一个行权期 2018年经审计合并报表归属于上市公司股东的净利润较2017年增长率不低于240%。 首次授予股票期权的第二个行权期 2019年经审计合并报表归属于上市公司股东的净利润较2017年增长率不低于560%。 首次授予股票期权的第三个行权期 2020年经审计合并报表归属于上市公司股东的净利润较2017年增长率不低于1060%。 资料来源：公司公告、开源证券研究所 表2：公司2019年股票期权激励计划业绩承诺 行权期 业绩考核目标 第一个行权期 2019年经审计合并报表归属于上市公司股东的净利润较2017年增长率不低于560%。 第二个行权期 2020年经审计合并报表归属于上市公司股东的净利润较2017年增长率不低于1060%。 第三个行权期 2021年经审计合并报表归属于上市公司股东的净利润较2017年增长率不低于1408%。 资料来源：公司公告、开源证券研究所 2、 控股股东增持彰显发展信心 控股股东中南城投曾在2020年3月25日起至2020年6月24日增持3763万股股份，占增持前股本的1%，增持金额3.15亿元。公司再次发布公告，拟在未来一年内增持公司总股本的1%-2%，增持开始时间不迟于2021年3月13日，目前中南城投持股占比达53.82%。控股股东增持彰显了对公司发展的坚定信心，对公司内在价值的充分认可。 3、 延续高成长风采，销售、拿地表现靓眼 2020年公司实现销售额2238亿元，同比增长14%，销售面积1685万平米，同比增长9%；疫情因素消散后公司销售端修复明显，呈现量价齐升的局面。公司逆周期积极拿地，全年拿地金额758亿元，同比增长46%，拿地面积1552万平米，同比增长57%，拿地金额占当期销售金额的34%，较2019年提升8个百分点；楼面价占销售均价的37%，有效保障公司毛利率水平。 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 8 图1：中南建设2020年销