德州仪器(TXN)FY23Q3业绩会纪要-美股-调研纪要-20231025

会议时间：2023.10.25 4:30（北京时间）联系人：洪嘉骏 18310290355注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 FY3Q23要点总结： 经营表现汽车：持续增长，环比增长中个位数百分比；工业：几乎所有细分领域疲软加重，环比减少中个位数百分比；个人电子：环比增长约20%；通信设备：环比减少high teens；企业系统：环比增长高个位数百分比。业绩表现销售收入：45.32亿美元（QoQ+0.02%,YoY-13.5%），指引为43.60-47.40亿美元，市场预期为45.88亿美元；净利：17.09亿美元（QoQ-0.8%,YoY-25.5%)，市场预期为16.84亿美元；毛利率：62.1%（QoQ-2.1pcts,YoY-6.9pcts），市场预期为62.8%，年减原因在于营收减少，计划产能扩张相关的折旧上升，产能利用率降低，且与LFAB相关的费用成本化；净利率：37.7%（QoQ-0.3pct,YoY-6.1pcts）；摊薄EPS：1.85美元（QoQ-1.1%,YoY-25.1%），指引为1.68-1.92美元，市场预期为1.84美元。分部表现模拟：收入33.53亿美元（QoQ+2.3%,YoY-16.0%），占比74.0%；嵌入式：收入8.90亿美元（QoQ-0.4%,YoY+8.4%），占比19.6%；其他：收入2.89亿美元（QoQ-19.5%,YoY-32.3%），占比6.4%。Capex: 14.95亿美元（QoQ+3.4%,YoY+89.2%)；现金返还：发放股利11.26亿美元，股票回购0.46亿美元。 FY4Q23指引 Q&AQ：毛利率变化的驱动因素具体情况？明年毛利率展望？A：1）Q3毛利率下降的主要因素是收入下降，其他影响较小的因素是与计划产能扩张相关的折旧，以及产能未被充分利用。2）我们从Q3开始降低工厂利用率，因此Q3受到了影响，Q4的影响将会更大。除此之外，我们不会进行预测。当然，明年的毛利率取决于明年的收入预期。 Q：汽车客户有所增加吗？数量占比上和收入贡献差不多？鉴于罢工和疲软的宏观数据，您是否认为预订量会减少？A：1）汽车业务在Q3环比上涨了中个位数百分比，同比增长了20%。这种增长仍在继续。总的来说，汽车和个人电子这样的市场会有更大的客户。这些大客户往往倾向于寄售。因此，相较工业业务，汽车业务的寄售会更多。2）我们已经开始和客户建立更密切的直接关系，包括汽车领域的客户。我们为大约1,000家汽车OEM提供服务。 Q：资本支出计划是在收入比现在高得多的时候实施的。是否考虑削减资本支出？A：1）Q2，除了汽车市场外，其他终端市场都表现不济。这种趋势仍在延续。2）早在2Q22，我们就看到个人电子市场疲软，其他市场紧随其后。但汽车市场是个例外，继续保持强劲。3）展望Q3，与Q2相比，我们预计终端市场不会出现任何重大变化。 Q：Q3收入是公司首次在指引中点，通常会超过指引中点2-4%。Q3的线性变化有何奇怪之处吗？A：没什么奇怪的。总体而言，这反映了公司所处的疲软环境。 Q：终端市场的同比数据？A：工业业务同比减少mid teens%。汽车业务同比增加约20%。个人电子业务同比减少约30%。通信设备业务同比减少约50%。收入：39.30-42.70亿美元；EPS：1.35-1.57美元。 企业系统业务同比下降约40%。 Q：定价在毛利率变化中起什么作用？公司的定价策略是否有所变化，无论是在模拟还是在MCU方面？A：1）我们的定价并不会变动得很快，这也是客户选择我们产品的主要原因。我们通常会事先确认6个月内或下一年的定价。2）我们的定价策略没有改变。我们会定期监控定价情况，始终保持竞争力。3）供需已经达到平衡或者更接近平衡。这段时间，我们一致表示预计定价会像过去几十年一样，这意味着较低个位数百分比的下降。 Q：OpEx和折旧的未来展望？A：1）我们多年来一直在保持稳定的OpEx，并将继续这么做。举例来说，公司在2017-2021年的OpEx约为32亿美元，然后在2022年上升到了34亿美元，目前过去12个月则约37亿美元。您可以看到过去几年保持稳定或略有增长。2）我们刚刚提到资本支出扩张计划没有改变，即到2026年每年50亿美元。预计折旧在Q4的环比增速与2023全年情况大致相同。因此，2023全年的折旧会稍微少于12亿美元，可能是11.9、11.8、11.7亿美元这样。3）预计2024年折旧将在15-18亿美元，2025年折旧将在20-25亿美元。 Q：公司的产能利用率有所下滑，是因为已经达到了所需的库存水平。是否反映公司对复苏的预期正在发生变化？A：1）我们对库存水平有目标，并且根据产品完成情况而定。我们的80,000种产品，绝大多数都是在产品目录上的产品。这意味着它们将被销售给很多客户，也会存续很长时间。因此，我们可以拥有多年的芯片或成品阶段的库存。主要是在这两个阶段。2）这些库存整体达40-45亿美元。不过真正重要的是在具体生产阶段上逐个部件的情况。因此，当我们接近这些阶段时，库存水平在两个季度中每季度增加了约5亿美元，然后在Q3增加了1.79亿美元。3）当我们接近这些阶段时，我们就会放慢工厂的生产速度，这主要与晶圆厂有关，也与封测操作有关。4）这种放缓将持续到Q4，也带来了产能利用率不足相关的成本。5）当我们接近这些阶段时，我们就已经为下一次经济好转做好准备。 当然，不仅是库存，产能确实是更大的驱动力。 Q：对于周期变化的看法？A：1）我们已经看到了拐点，并且与市场复苏的时点非常吻合。2）个人电子是第一个复苏的，而且早期表现非常强劲。其他市场也会紧随其后，汽车市场排在最后。许多汽车制造商在努力重启工厂。在疫情期间，人们也不会去展厅。 Q：鉴于资本支出没有变化，为何折旧预期有所修正？A：2024年目前的折旧指引是15-18亿美元，较之前给的20亿美元有所下降。2025年目前的折旧指引是20-25亿美元，较之前说的25亿美元有所下降。修正原因是我们对未来的展望更加清晰。 Q：是否能说一下产能未充分利用的成本计算过程？A：这是一个会计过程。当产能利用率低于设定值（85%/90%/95%）时，将差距算出，将这些固定成本直接计入损益表，而非计入库存。 Q：导致通信设备业务疲软的原因？ A：1）我们仍在通信设备领域看到巨大机会，所以继续投资，只是认为它没有工业、汽车等其他市场那样的长期增长。2）通信设备市场往往波动不定。这个季度他们继续调整库存水平。我们在这个市场定位良好，但总体上会有这些类型的扰动。 Q：中国市场大部分集中在工业领域，是否将继续导致工业业务Q4的疲软？还有哪些地区导致工业业务的衰退？A：1）是的。从我们在Q3看到的情况来说，总体而言，包括工业和中国在内，继续保持疲软。大多数人在一年前预计的显著反弹并未实现。2）唯一同比上升的地区是日本，其他地区都下跌了。 Q：嵌入式业务的情况？A：1）我们专注于改变嵌入式业务的产品策略。我们对迄今为止所取得的成果感到非常满意。2）嵌入式业务确实更加依赖代工供应商，产能开始为我们释放。 Q：除了计算器以外，收入部门中的其他还包含什么？A：1）除了计算器之外，我们还有DLP和数字处理器。这些产品总体上正在继续进行库存调整。2）计算器本季度返校季表现较弱。 Q：交货时间？A：1）几乎所有的目录产品都可以在官网上立即发货。交货时间是正常水平，并将继续保持。2）我们拥有灵活的制造能力，大部分产线都是可替代的。 免责声明市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。