事件:2023Q3营收+17.6%、归母净利润+13.3%,高基数下增速放缓 公司发布三季报:2023Q1-Q3实现营收21.70亿元(+45.7%),归母净利润14.18亿元(+43.7%);其中单三季度实现营收7.11亿元(+17.6%),归母净利润4.55亿元(+13.3%),受到2022Q3医美需求集中释放的高基数效应影响,增速有所放缓。我们维持盈利预测不变 ,预计公司2023-2025年归母净利润为19.66/28.07/37.58亿元,对应EPS为9.08/12.97/17.37元,当前股价对应PE为35.0/24.5/18.3倍,维持“买入”评级。 三季度毛利率稳中有升,期间费用率有所提升 毛利率方面,2023Q1-Q3/2023Q3毛利率分别为95.3%/95.1%, 同比分别+0.7pct/+0.1pct,毛利率稳中有升,预计系熊猫针、濡白天使等高毛利产品占比升带动。费用方面,2023Q3期间费用率19.2%(+1.5pct),其中销售费用率8.9%(+1.0pct),或因新品上市加大推广力度和营销投放。此外,2023Q3非经常性损益-682万元(同比减少1339万元),主要系对外投资公允价值变动所致。综合影响下,2023Q1-Q3/2023Q3净利率分别为65.2%/64.0%,同比分别-1.4pct/-2.4pct。 产品、渠道、研发多维夯实竞争力,期待后续差异化管线续力成长 产品端:溶液类中,冭活泡泡针受益于合规化趋势增速较快;凝胶类中,公司7月份推出新品“如生天使”,8月份已公布首批合作医生146人,推广进度顺利。 我们看好“双生天使”差异化产品组合进一步完善公司再生类产品领域布局,有望抢占市场先发优势。渠道端:公司持续扩充销售团队规模,不断推进学术交流和培训活动,提升与下游机构、医生的合作广度与深度。研发端:公司打造丰富的差异化产品管线,肉毒素、司美格鲁肽、溶脂针等核心管线持续推进,其中肉毒素已完成Ⅲ期临床试验并进入整理注册申报阶段。随着后续各管线陆续获批上市,其有望不断续力公司成长。10月25日公司发布公告,董事长简军女士拟增持0.5-1.0亿元公司股份,彰显了对公司长期发展前景的信心。 风险提示:终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要