Q3利润保持优异，看好薄膜业务持续放量

公司发布2023年三季报，报告期内公司实现营收24.79亿元，同比+3.76%；实现归母净利润2.93亿元，同比+17.20%；实现扣非净利润2.81亿元，同比+18.47%；其中单三季度实现营收8.74亿元，同比+2.07%，实现归母净利润1.16亿元，同比+13.15%。公司应收款融资较年初增长77.34%，主要系应收银行承兑汇票增加所致；预付账款较年初增长306.73%，主要系预付材料款增加所致；其他应收款较年初增长42.14%，主要系应收利息增加所致。 分析判断: 收入端：需求保持韧性，期待薄膜业务后续表现 2023前三季度，公司实现营收24.79亿元，同比+3.76%，其中单三季度实现营收8.74亿元，同比+2.07%。我们预计主要系宏观经济承压下，下游需求有所减缓叠加原材料价格同期下滑，公司产品相应价格或有所调整所致，我们认为公司销量仍将保持韧性，市场地位未受到明显影响。此外，根据公司2023半年报显示，年产8000吨新型功能膜材料项目工程进度已完成90%，年产33000吨新型BOPE薄膜项目工程进度已完成60%，我们认为随着未来市场消费活力预期向好，薄膜产能释放逐渐转换成收入增量，公司业绩有望进一步提升。 利润端：原材料价格持续回落下毛利率有所提升，期间费用率略有上升盈利能力方面：2023年前三季度，受益于原材料价格持续回落(WTI原油平均价格2023Q3同比-10.43%)以及纵 向一体化发展战略降本增效，公司实现毛利率24.81%，同比增加了2.93pct（Q3毛利率为25.58%，同比+2.07pct）；公司实现净利率11.98%，同比增加了1.37pct(Q3净利率为13.44%，同比+1.32pct)。费用方面：2023年前三季度，公司期间费用率 为10.23%，同比+0.94pct。其中销 售/管理/研发/财务 费用率分别为1.74%、4.02%、4.54%、-0.07%，同比变动+0.17、-0.02、+0.31、+0.47pct。财务费用率的上升主要系汇兑损益增加所致；其中单三季度公司期间费用率为9.58%，同比+0.78pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65%、3.57%、4.71%、-0.35%，同比变动+0.19、-0.20、+0.46、+0.34pct。 投资建议 我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，具备稳定高分红优质属性，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。由于公司收入端受宏观因素影响短期或有一定压力，我们调整此前的盈利预测,将2023/2024/2025年公司的营收38.16/43.57/49.99亿元分别调整至35.56/41.10/47.87亿元，将EPS0.69/0.79/0.91元分别调整至0.70/0.82/0.96元，对应2023年10月25日的收盘价8.67元/股，PE分别为12/11/9X。维持公司“买入”评级。 风险提示 1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，10年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司等券商研究所，所在团队获2015年新财富第5名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。