2023年三季报点评：稳固核心主业，积极探索新版图

稳固核心主业，积极探索新版图 --2023年三季报点评 核心观点： 事件：公司发布2023年第三季度报告：2023年前三季度公司实现总营业收入 101.96亿元，同比下降0.42%；归属于上市公司股东的净利润17.66亿元，同比增长5.21%；扣非归母净利润16.15亿元，同比增长5.05%。其中23Q3公司实现营业收入35.07亿元，同比下降0.50%；归属于上市公司股东的净利润5.15亿元，同比增长5.62%；扣非归母净利润4.40亿元，同比下降0.26%。 稳固核心主业，积极探索新版图：公司凭借高质量作品供给，广告业务边际改善，会员业务占比不断提升，运营商业务持续稳健发展。公司以自有资金83,479.51万元收购芒果传媒持有的湖南金鹰卡通传媒100%股权，金鹰卡通公司成为公司的全资子公司，自2023年10月起纳入公司合并报表范围。金鹰卡通公司在卡通传媒领域有丰富的资源和经验，其业务可以与芒果超媒现有的媒体平台相互融合，提供高质量的青少儿节目供给，金鹰卡通公司的市场份额和用户基础将为芒果超媒带来更多潜在的商业机会和广告合作伙伴，有助于拓展商业版图，扩大公司在传媒行业的市场份额。 影视综艺后续储备充足,后续业绩持续性强：公司后续将启动全国招商会（预计在2023年11月），除已有的存量强势综艺节目外，预计还将推出数十档全新的综艺，其中部分综艺节目具有创新性，将在和主管部门报备完成后上线。同时，公司2024年部分重点影视剧项目也已开展进行中，包括《另一种蓝》 （宋茜领衔主演）、《好运家》（张小斐领衔主演）、《小巷人家》（闫妮领衔主演）等。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.40/27.15/30.78亿元，分别同比增长22.72%/21.24%/13.34%，对应EPS分别为1.20/1.45/1.65，对应PE分别为22x/18x/16x，维持“推荐”评级。 风险提示：政策及监管环境的风险，影视作品销售的市场风险，作品内容审查或审核风险，市场竞争加剧的风险等。 表1：主要财务指标预测 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 13704.34 14958.00 16865.74 18709.10 收入增长率% -10.76 9.15 12.75 10.93 净利润（百万元） 1824.93 2239.64 2715.36 3077.53 利润增速% -13.68 22.72 21.24 13.34 毛利率% 33.84 34.94 36.01 36.33 摊薄EPS(元) 0.98 1.20 1.45 1.65 PE 26.55 21.63 17.84 15.74 PB 2.57 2.32 2.08 1.85 PS 3.54 3.24 2.87 2.59 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 芒果超媒(300413.SZ) 推荐维持评级 分析师 岳铮 ：（010）8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 市场数据2023-10-24 股票代码300413.SZ A股收盘价(元)25.90 上证指数2962.24 总股本/实际流通A股(亿股)18.71/10.22流通A股市值(亿元)264.70 相对沪深300表现图 100%芒果超媒沪深300 80% 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】公司2023年中报点评_芒果超媒 （300413.SZ）_收入结构优化增强韧性，内容生态助力电商业务 【银河传媒互联网】公司年报暨一季报点评_芒果超媒 （300413.SZ）：会员高增长，持续构建内容生态 【银河传媒互联网】公司2022年年报点评_芒果超媒 （300413.SZ）_广告市场全年承压，会员及运营商业务稳健增长 【银河传媒互联网】公司2022中报点评_芒果超媒 （300413.SZ）：Q2业绩环比改善，看好持续高质量内容供给 公司点评报告●数字媒体 2023年10月24日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 21434.71 22758.03 25654.33 28941.33 营业收入 13704.34 14958.00 16865.74 18709.10 现金 9686.69 10556.44 12317.27 14473.86 营业成本 9067.03 9731.07 10791.77 11912.10 应收账款 3235.43 3247.87 3662.10 4062.35 营业税金及附加 90.40 97.23 118.06 140.32 其它应收款 54.35 51.16 57.69 63.99 营业费用 2179.89 2318.49 2529.86 2712.82 预付账款 1650.22 1682.45 1865.84 2059.54 管理费用 623.94 523.53 674.63 841.91 存货 1600.13 1709.17 1895.48 2092.25 财务费用 -131.46 31.74 31.74 31.74 其他 5207.89 5510.94 5855.96 6189.33 资产减值损失 -49.74 0.00 0.00 0.00 非流动资产 7614.96 8312.04 8835.59 9375.22 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 4.12 4.12 4.12 4.12 投资净收益 132.98 37.39 50.60 65.48 固定资产 165.28 140.45 114.23 86.65 营业利润 1725.05 2166.20 2643.79 3014.09 无形资产 6965.07 7669.73 8261.49 8867.43 营业外收入 45.62 25.00 25.00 25.00 其他 480.49 497.73 455.74 417.02 营业外支出 4.38 4.00 4.00 4.00 资产总计 29049.67 31070.07 34489.92 38316.55 利润总额 1766.29 2187.20 2664.79 3035.09 流动负债 10060.04 10131.47 11128.48 12164.94 所得税 0.12 2.19 2.66 3.04 短期借款 1057.93 1057.93 1057.93 1057.93 净利润 1766.17 2185.01 2662.12 3032.05 应付账款 4836.10 5188.00 5753.50 6350.79 少数股东损益 -58.76 -54.63 -53.24 -45.48 其他 4166.01 3885.54 4317.04 4756.22 归属母公司净利润 1824.93 2239.64 2715.36 3077.53 非流动负债 183.33 190.26 190.26 190.26 EBITDA 6634.97 6242.37 6773.14 7137.08 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.98 1.20 1.45 1.65 其他 183.33 190.26 190.26 190.26 负债合计 10243.36 10321.73 11318.73 12355.20 主要财务比率 少数股东权益 -44.41 -99.03 -152.27 -197.75 营业收入 -10.76% 9.15% 12.75% 10.93% 归属母公司股东权益 18850.71 20847.37 23323.46 26159.10 营业利润 -19.24% 25.57% 22.05% 14.01% 负债和股东权益 29049.67 31070.07 34489.92 38316.55 归属母公司净利润 -13.68% 22.72% 21.24% 13.34% 毛利率 33.84% 34.94% 36.01% 36.33% 现金流量表(百万元) 净利率 13.32% 14.97% 16.10% 16.45% 经营活动现金流 551.65 5798.03 6560.42 6953.62 ROE 9.68% 10.74% 11.64% 11.76% 净利润 1766.17 2185.01 2662.12 3032.05 ROIC 7.43% 10.07% 11.03% 11.26% 折旧摊销 5146.20 4023.43 4076.62 4070.25 资产负债率 35.26% 33.22% 32.82% 32.25% 财务费用 24.36 31.74 31.74 31.74 净负债比率 54.47% 49.75% 48.85% 47.59% 投资损失 -132.98 -37.39 -50.60 -65.48 流动比率 2.13 2.25 2.31 2.38 营运资金变动 -6419.13 -397.99 -138.46 -93.94 速动比率 1.70 1.81 1.86 1.93 其它 167.03 -6.77 -21.00 -21.00 总资产周转率 0.50 0.50 0.51 0.51 投资活动现金流 653.68 -4662.12 -4528.57 -4523.40 应收帐款周转率 4.32 4.61 4.88 4.84 资本支出 -187.41 -4733.01 -4579.16 -4588.89 应付帐款周转率 1.85 1.94 1.97 1.97 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.98 1.20 1.45 1.65 其他 841.09 70.89 50.60 65.48 每股经营现金 0.29 3.10 3.51 3.72 筹资活动现金流 1545.16 -266.34 -271.02 -273.63 每股净资产 10.08 11.14 12.47 13.98 短期借款 1018.15 0.00 0.00 0.00 P/E 26.55 21.63 17.84 15.74 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 2.57 2.32 2.08 1.85 其他 527.01 -266.34 -271.02 -273.63 EV/EBITDA 7.19 6.27 5.52 4.94 现金净增加额 2750.95 869.75 1760.84 2156.59 P/S 3.54 3.24 2.87 2.59 数据来源：公司数据 中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于2020年加入银河证券研究院投资研究部。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简