建筑行业点评：一万亿国债增发，重点关注水利水务、高质农田建设、一揽子化债核心标的

事件：2023年10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。 增发一万亿元国债，聚焦水利水务、防灾、高标准农田建设 根据人大常委会决议，23Q4将增发1万亿元国债，2023年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。 资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。 根据水利部，2022年，中国水利建设投资完成额为1.09万亿元。23H1，全国新开工水利项目1.76个，投资规模达7208亿元，yoy+18.3%。我们认为本次国债增发或促使水利建设再提速，有望助力水利水务工程企业现金流改善。 重点关注水利水务、高标农田工程企业 重点推荐：安徽建工（0.85xPB）、中国能建（0.94xPB）、中国电建（0.72xPB）；重点关注：蒙草生态（1.53xPB）；关注：大禹节水、深水规院、甘咨询。 安徽建工：23Q3，实现营业收入225亿元，yoy+11%；归母净利润4.08亿元，yoy+32%，扣非净利润3.91亿元，yoy+33%。23Q1-3，经营性现金流1.15亿元，同比多流入12.28亿元。 1）前身为安徽水利，水利工程主力军：19-22年，公司水利工程新签由23亿元增至60亿元，CAGR+37%，22年水利工程合同金额占比4.5%。 2）10月25日公告，中标聊城经济技术开发区引调水与供水能力提升工程EPC项目（6.88亿元）、安徽省广德市凤凰山水库枢纽工程施工总承包（6.75亿元）。 中国能建：旗下葛洲坝具备水利业务全产业链：2021年，公司水利业务全年完成营业收入人民币126.9亿元，同比增长35.24%。公司水利业务覆盖勘测设计及咨询服务、工程建设及投资运营等全产业链。 中国电建：全球水电工程建设龙头。23Q1-3，公司新签水资源与环境业务合同额1245亿元，占全部新签15.2%。新签环北部湾广东水资源配置工程项目群（合计218亿元）、扩大杭嘉湖南排后续西部通道工程南段设计采购施工（EPC)总承包项目（30.5亿元）、公明水库—清林径水库连通工程土建一标项目（29.7亿元）等。 蒙草生态：北方生态修复积淀深厚，具备蒙东高标农田业绩。生态数字应用业务覆盖数字高标农田、智慧灌溉等。有望受益一揽子化债政策及内蒙“三北”、荒漠化治理等生态治理投资。 风险提示：国债发行进展不及预期，业务进展不及预期。