23Q3季度毛利率环比+4.59pct，加速布局半导体精密零部件

23年前三季度营收同比+9.8%，归母净利润同比-13.0%，略低于预期。 公司23年前三季度营收18.52亿元，同比+9.8%，归母净利润1.93亿元，同比-13.0%，扣非净利润1.40亿元，同比-24.0%；毛利率29.29%，同比-1.03pct，净利率9.34%，同比-3.20pct，扣非净利率7.57%，同比-3.46pct，23Q3扣非净利率下降主要系研发费用率同比+1.33pct及毛利率下降所致。 半导体靶材业务稳健增长，精密零部件23Q3营收环比+39.9%高增。 公司第一大业务为超高纯靶材，23H1营收7.79亿元，占总营收65.0%。考虑到公司超高纯靶材在半导体领域已具备一定国际竞争力，且今年靶材产品价格总体较去年相对稳定，预计23Q3该业务板块营收继续保持较稳定增速。 公司第二大业务为精密零部件，23H1营收2.03亿元，占总营收17.0%。23Q3单季度公司精密零部件营收1.68亿元，环比+39.9%高增长。 拟投资不超过3.5亿元在韩建厂抓紧市场机遇，积极完善海外战略布局。 公司2023年7月31日公告，拟由全资子公司香港江丰在韩国投资设立KFAM CO., LTD.(不超过3.5亿元)，建设韩国生产基地。若本次投资落地，将扩大生产能力和规模优势，开拓海外市场，提高公司产品市占率以及国际竞争力。 拟收购芯创科技46%股权成为全资子公司，加速布局半导体零部件。 公司2023年10月20日公告，拟以自有资金1.28亿元收购控股子公司芯创科技46.0%股权，持股比例将由54.0%增加至100.0%。作为公司半导体CVD工艺用核心功能零部件生产基地，芯创科技22年营收0.81亿元，净利润0.16亿元。若本次收购成功，将深化协同效应，进一步推动零部件业务发展。 国内高纯溅射靶材龙头，国产替代强驱动，维持“增持”评级。 据弗若斯特沙利文报告，2022年公司晶圆制造溅射靶材市场份额全球第二； 且公司积极布局半导体零部件迎来二次增长曲线，有望受益半导体国产替代机遇，成长空间广阔。预计公司2023~2025年净利润分别为2.66/3.81/5.31亿元，对应23/24/25年PE为58/41/29倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；汇率波动风险；新产品市场推广风险；研发不及预期等。 公司23Q3单季度营收6.54亿元，环比+3.3%，归母净利润0.40亿元，环比-58.8%，扣非归母净利润0.42亿元，环比-32.3%。公司23Q3单季度毛利率30.44%，环比+4.59pct，净利率4.99%，环比-9.00pct，扣非净利率6.42%，环比-3.37pct。23Q3单季度扣非净利率的下降主要系23Q3季度财务费用率环比+5.84pct所致。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 公司超高纯金属溅射靶材技术全球领先，已成为台积电、SK海力士等多家知名企业供应商。2023年，公司主持制定的T/ZZB 0093—2016《集成电路用高纯钛溅射靶材》团体标准获颁“2022年中国标准创新贡献三等奖”。在钽环件、铜锰合金靶材生产技术方面，目前只有江丰电子及头部跨国企业掌握生产此核心技术。截至23H1末，凭借着领先的技术水平和稳定的产品性能，公司已成为台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等多家全球知名企业的核心供应商，未来成长空间广阔。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 宏观经济不及预期：公司主营业务处于半导体产业链的材料和设备支撑行业，其市场需求和中国乃至全球半导体产业的发展状况息息相关，因此公司的业务发展会受到半导体行业周期性波动及宏观经济波动的影响。如果宏观经济不及预期，国内半导体行业再度进入发展低谷，则公司将面临业务发展放缓、业绩产生波动的风险。 汇率波动风险：近年来，受到国际收支状况、政治局势、宏观经济等相关因素的综合影响，人民币汇率的波动较大，公司外销收入占比较高，主要以美元、日元结算，如果人民币对美元、日元持续升值，公司以美元标价的产品价格将提高，从而在一定程度上降低公司产品的竞争力，境外客户可能减少对公司产品的采购，公司持有的美元、日元资产的价值也会受到汇率波动的影响。人民币的汇兑损失有可能对公司净利润产生影响。 新产品市场推广风险：由于芯片制造工艺对环境、材料的严格要求，芯片制造企业一般选择认证合格的安全供应商保持长期合作，从而降低材料供应商变化可能导致的产品质量风险；同时，新的材料供应商必须通过芯片制造企业严格的公司和产品评估认证才能成为其合格供应商。因此，公司超大规模集成电路用靶材和零部件新产品大规模市场推广面临客户的认证意愿、对公司质量管理能力的认可以及严格的产品认证等不确定因素，存在一定的市场推广风险。 研发不及预期：公司的超高纯金属溅射靶材具有品种多、批量少、升级快、研发投入大、周期长、风险高等特点，需要持续开发和创新。若公司研发进展不及预期，可能面临新产品研发困难，或产品研发试制成功后难以规模化生产的风险，进而影响公司业绩增长。