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瑞尔特(002790.SZ)发布2023年三季报,Q3实现收入5.73亿元,同比增长18.0%,归母净利润0.63亿元,同比下降11.6%。公司业务结构持续优化,单Q3毛利率为29.5%,主要系智能马桶业务快速发展,自主品牌加速放量,代工延续压力。Q3利润增速承压主要由于汇兑收益同比下降&加大自主品牌推广费用投入。智能马桶加速渗透,自主品牌增势强劲。传统水件增速承压,同层排水前景广阔。产品结构持续改善,加大品牌推广投入。现金流维持稳定,营运效率维持稳定。我们预计2023-25年归母净利润分别为2.5、3.0、3.6亿元,对应估值分别为19.7X、16.5X、13.6X,维持“增持”评级。