乐鑫科技机构调研纪要

乐鑫科技机构调研报告 调研日期:2023-10-23 乐鑫信息科技(上海)股份有限公司是一家全球化的无晶圆厂半导体公司,成立于2008年,在中国、捷克、印度、新加坡和巴西均设有办公地,团队来自约30个国家和地区。公司专注于研发高集成、低功耗、性能卓越、安全稳定、高性价比的无线通信MCU,现已发布ESP8266、ESP32、ESP32-S、ESP32 -C和ESP32-H系列芯片、模组和开发板,成为物联网应用的理想选择。同时,公司致力于提供安全、稳定、节能的AIoT解决方案,并坚持技术开源,助力开发者们用乐鑫的方案开发智能产品,打造万物互联的智能世界。2019年7月,乐鑫科技在上海证券交易所科创板挂牌上市。 2023-10-25 董事长、总经理张瑞安,董事会秘书、副总经理王珏,证券事务代表徐闻 2023-10-23 特定对象调研电话交流会 CentralAssetInvestment投资公司- RVXAssetManagement其它- 融通基金 基金管理公司 - 瑞信证券 证券公司 - 瑞银证券 证券公司 - 睿德信投资 投资公司 - 睿郡资本 - - 睿郡资管 资产管理公司 - 睿思資本 - - 睿亿投资 投资公司 - 赛富投资基金 投资公司 - 沙钢投资公司SchaferCullenCapitalManagement -其它 -- 山西证券 证券公司 - 上海博笃 - - 上海禅龙 资产管理公司 - 上海承周 资产管理公司 - 上海嘉世 - - 上海勤辰 - - 上海证券 证券公司 - 尚诚资管 - - 尚正基金 基金管理公司 - 申港证券ThornburgInvestmentManagement 证券公司投资公司 -- 申万宏源 证券公司 - 申万菱信 基金管理公司 - 申银万国证券 证券公司 - 深圳丞毅投资 投资公司 - 深圳固禾 - - 石峰资产 其它 - 石锋资管 - - 拾贝投资 基金管理公司 - 首创证券 证券公司 - 四叶草资管 资产管理公司 - 北大方正人寿 寿险公司 - 太平洋证券 证券公司 - 泰康资产 保险资产管理公司 - 天安人寿 寿险公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 彤源投资 投资公司 - 途灵资管 资产管理公司 - 万和证券 证券公司 - 文博启胜 投资公司 - 五聚资产 资产管理公司 - 西部证券 证券公司 - 北京才誉 - - 西藏东财基金 基金管理公司 - 西南证券 证券公司 - 新华资管 保险资产管理公司 - 鑫然投资 投资咨询公司 - 鑫元基金 基金管理公司 - 星石投资 投资公司 - 兴合基金 基金管理公司 - 兴业基金 基金管理公司 - 兴业证券 证券公司 - 兴银理财 其它金融公司 - 博时基金 基金管理公司 - 幸福人寿 寿险公司 - 徐星投资 基金管理公司 - 旭鑫资产 资产管理公司 - 雪石资管 - - 寻常投资 - - 循远资产 资产管理公司 - 野村东方 证券公司 - 易米基金 基金管理公司 - 易唯思咨询 - - 懿宽资产 - - 博裕资本 投资公司 - 赢舟管理 - - 永赢基金 基金管理公司 - 甬兴证券 证券公司 - 元禾重元 投资公司 - 源乘投资 投资公司 - 长城证券 证券公司 - 长江证券 证券公司 - 长信基金 基金管理公司 - 招商证券 证券公司 - 招銀國際證券 - - 财通证券 证券公司 - 浙商基金 基金管理公司 - 浙商证券 证券公司 - 浙商资产 其它 - 志开投资 投资公司 - 中庚基金 基金管理公司 - 中华联合 其它 - 中金公司 证券公司 - 中科沃土基金 基金管理公司 - 中欧基金 基金管理公司 - 中泰证券 证券公司 - 晨壹管理 - - 中信建投 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 中邮证券 证券公司 - 中原证券 证券公司 - 重庆金科 其它 - 重阳投资 投资公司 - 朱雀基金 基金管理公司 - 棕榈湾投资 - - 澄明资产管理 - - ElevationCapital其它- 翀云基金 - - 大家资产 其它 - 德邦基金 基金管理公司 - 德邦证券 证券公司 - 点石汇鑫 投资公司 - 东北证券 证券公司 - 东方阿尔法基金 基金管理公司 - 东方资本 其它 - 东吴人寿 寿险公司 - 东吴证券1919InvestmentCounsel 证券公司- -- 东兴基金 基金管理公司 - 敦和资管 资产管理公司 - 富达国际投资 投资公司 - 富敦投资 投资公司 - 高盛(亞洲) - - 格传私募 - - 光大证券 证券公司 - 光大证券资管 - - 广发证券 证券公司 - 国海富兰克林基金 基金管理公司 - CGS-CIMB - - 国海证券 证券公司 - 国金证券 证券公司 - 国开证券 证券公司 - 国联证券 证券公司 - 国融基金 基金管理公司 - 国盛证券 证券公司 - 国泰基金 基金管理公司 - 国泰君安 证券公司 - 国泰君安资产 资产管理公司 - 国新国证基金JennisonAssociates 基金管理公司其它 -- 国信证券 证券公司 - 海南悦溪 - - 海通证券 证券公司 - 浩成資產 - - 皓峪资本 - - 合众资产 资产管理公司 - 和信金创 投资公司 - 弘则弥道 其它 - 红犇资本 资产管理公司 - 红方资产 基金管理公司 - LazardAssetManagement-- 红杉资本 产业基金 - 红土创新基金 基金管理公司 - 宏鼎财富 其它 - 鸿运私募 - - 华安证券 证券公司 - 华创证券 证券公司 - 华福证券 证券公司 - 华泰证券 证券公司 - 华西银峰 投资公司 - 华西证券证券公司- MillenniumManagement其它- 华鑫证券 证券公司 - 寰薪企业 - - 汇丰晋信 基金管理公司 - 汇泉基金 基金管理公司 - 混沌投资 投资公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 交银康联人寿 寿险公司 - 金股证券投资咨询 证券投资咨询公司 - 金光紫金 - - 泾溪投资 投资公司 - NewSilkRoad 其它 - 景领投资 投资公司 - 九泰基金 基金管理公司 - 君榕资产 资产管理公司 - 开源证券 证券公司 - 凯盛融英 其它 - 昆仑健康 寿险公司 - 利幄基金 基金管理公司 - 鲁商资本 - - 鲁信投控 - - 民生证券 证券公司 - RaymondJames 其它 - 摩根士丹利(亚洲) 证券公司 - 摩根士丹利证券 证券公司 - 摩根投信 信托公司 - 牛乎资管 - - 磐厚动量 资产管理公司 - 磐耀资产 资产管理公司 - 璞远资管 资产管理公司 - 颀臻资管 - - 青岛朋元 - - 人保资管 保险资产管理公司 - 交流的主要问题及答复: 1.1公司介绍 乐鑫是一家专注于物联网芯片设计的公司,我们的产品战略着重于处理和连接能力。在人工智能和物联网融合的时代,我们提供AIoT芯片及相应的软件应用方案,面向全球销售,为数亿用户提供稳定安全的无线连接产品。公司最初以Wi-Fi技术为基础,目前在Wi-FiMCU领域全球市场份额居首位。我们拥有自主研发的Wi-Fi4和Wi-Fi6协议栈技术,并且在Wi-Fi技术之外,还扩展了蓝牙、Thread和Zigbee等无线协 议技术。公司于2020年底推出了基于RISC-V开源指令集自研MCU架构的ESP32-C3芯片。此后,所有新产品的MCU架构都基于我们自主研发的RISC-V指令集,并进一步增强了内核的计算能力。乐鑫提供通用芯片,广泛应用于各个领域。目前,我们的主要订单来自智能家居和消费电子市场。随着其他行业的数字化进程不断推进,我们看到越来越多的新客户来自工业控制、智慧农业、健康医疗、能源管理、车 联网、教育等各个领域。几乎所有需要用电的设备都可以应用智能化技术。 公司的目标是通过统一的开发管理平台支持所有产品线,实现物联网芯片的软硬件一体化。我们自主研发了底层操作系统ESP-IDF,这是一个包含操作系统的软件开发框架平台,并提供了编译器等工具链。在此基础上,我们提供各类软硬件结合的应用方案,例如语音唤醒与控制 、人脸识别、智能屏等人机交互应用。此外,我们还提供一系列物联网服务,如云平台连接、Matter接入等。物联网的终端设备和云端平台同样重要,因此我们为客户提供一站式解决方案,包括芯片、模组、应用软件方案、云连接和APP等,供客户按需选择。我们的客户群体包括终端品牌商、OEM/ODM工厂、模组厂商、方案商以及个人创客。我们的客户群体遍布全球各地,无论开发者身在何处,我们都能为其提供支持。自2019年公司上市以来,团队的研发成果不断加速,新产品不断推出,产品矩阵更加丰富。每款产品都针对性地满足新的细分需求 ,与之前的产品不存在后续替代关系。随着时间的推移,新产品逐渐获得客户认可,为我们带来了更多商业机会。 乐鑫采用B2D2B的商业模式,非常重视与开发者社群的交流,倾听他们的意见和反馈,并提供所需的技术文档和代码支持。开发者社群形成了独特的文化和信息交流渠道,他们对公司产品的认可将成为重要的口碑传播力量。开发者也表现出较高的意愿将乐鑫产品引入自己所在公司的产品开发项目,为公司带来新的商机。在GitHub开源代码托管平台上,有超过97,000个关于乐鑫产品的开源项目;CSDN技术博 客每天都有新增的乐鑫产品技术文章;YouTube、B站等视频平台上涌现出许多开发者制作的乐鑫产品开发教程和应用展示视频。以YouTube为例,与ESP32相关的视频播放量最高达到400万次,据此估计乐鑫产品至少影响到百万级的开发者。我们还观察到一些用户基于公 司产品开设了付费教学课程,大学教师开始将乐鑫产品的使用教学引入课堂。市场上有大量开发者自发撰写的关于如何使用乐鑫产品的书籍,涵盖十多种语言。在2022年,公司官方首次出版了一本名为《ESP32-C3物联网工程开发实战》的书籍,一度荣登京东排行榜网 络通信类别第二的位置,目前国内出版社已经进行至第五次印刷。该书还有面向全球开发者的英文版图书和俄语版图书。从英文书籍用户分布情况来看,公司活跃开发者群体遍布全球除中国大陆以外的162个国家和地区。 随着AIGC技术的发展,公司也正在布局相关AI产品应用,以加速行业智能化发展,进一步推进乐鑫产品的使用体验。例如,ESP32-S3-BOX是一款高度集成的ESP32-S3开发板,结合当前热门的ChatGPT技术,可以展示人工智能交互功能,已经有开发者在B站、YouTube等平台上发布了视频演示应用。在喜欢机器人文化的日本市场,已经有使用ChatGPT对话的产品。在国内,有开发者正在使用文心一言开发类似产品。 总结来看,乐鑫的核心竞争力可以归纳为以下四个方面:芯片、系统、软件和生态。这些要素相互依赖、相互促进。卓越的芯片设计能力和系统级开发平台确保了软硬件一体化的开发体验,丰富的软件应用方案可供参考,开放的文档资源促进了繁荣的开发者生态交流,并为公司进一步优化软硬件设计提供了反馈。 1.2三季报业绩解读 1.2.1营业收入 第三季度公司实现收入3.6亿,同比增长7.29%,今年累计实现收入10.27亿,同比增长8.18%。今年宏观经济景气度低迷,许多 下游客户业务出现下滑,公司面临着艰难的外部环境。但由于近年来不断拓展产品矩阵,次新类的高性价比产品线ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3在本年度顺利进入了快速增长阶段。这些产品能够满足更广泛的客户应用需求,助力公司拓展新的客户与业务,最终实现了整体营收的增长。 从境内外业务分拆来看,第三季度,直接境外销售同比下降27%,环比增长2.3%,直接境内销售同比增长30.7%,环比增长3.5%。境内外环比均有所改善,但不明显。 受欧洲经济疲软的影响,今年的直接海外销售偏弱,销售占比下降至27%,导致模组的销售占比有所下降,销售占比下降至6