乐鑫科技机构调研纪要

乐鑫科技机构调研报告 调研日期:2024-03-26 乐鑫信息科技(上海)股份有限公司是一家全球化的无晶圆厂半导体公司,成立于2008年,在中国、捷克、印度、新加坡和巴西均设有办公地,团队来自约30个国家和地区。公司专注于研发高集成、低功耗、性能卓越、安全稳定、高性价比的无线通信MCU,现已发布ESP8266、ESP32、ESP32-S、ESP32 -C和ESP32-H系列芯片、模组和开发板,成为物联网应用的理想选择。同时,公司致力于提供安全、稳定、节能的AIoT解决方案,并坚持技术开源,助力开发者们用乐鑫的方案开发智能产品,打造万物互联的智能世界。2019年7月,乐鑫科技在上海证券交易所科创板挂牌上市。 2024-03-27 董事长、总经理张瑞安(部分场次出席 ),董事会秘书、副总经理王珏,证券事务代表徐闻(部分场次出席) 2024-03-262024-03-27 中国(上海)自由贸易试验区碧波路69 特定对象调研 0号2号楼304室 Point72 - - 财通证券 证券公司 - 申万菱信 基金管理公司 - 申银万国证券 证券公司 - 深圳丞毅投资 投资公司 - 深圳固禾 - - 首创证券 证券公司 - 泰康资产 保险资产管理公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 万家基金 基金管理公司 - 五地投资 - - 西部利得基金 基金管理公司 - 常春藤资产 基金管理公司 - 西部证券 证券公司 - 西南证券 证券公司 - 相聚资本 其它 - 湘财证券 证券公司 - 新华基金 基金管理公司 - 新华资产 保险资产管理公司 - 鑫然投资 投资咨询公司 - 鑫元基金 基金管理公司 - 信达澳亚 基金管理公司 - 信达证券 证券公司 - 晨壹管理 - - 兴业基金 基金管理公司 - 兴业证券 证券公司 - 旭鑫资产 资产管理公司 - 雪石资产 其它 - 寻常投资 - - 易方达基金 基金管理公司 - 易唯思咨询 - - 易鑫安资产 资产管理公司 - 银河基金 基金管理公司 - 银河证券 证券公司 - 澄明资产 - - 赢舟管理咨询 其它 - 永赢基金 基金管理公司 - 裕晋投资 投资公司 - 誉辉资本 其它 - 元禾重元 投资公司 - 源乘投资 投资公司 - 远信投资 - - 云禧基金 投资公司 - 长安基金 基金管理公司 - 长城基金 基金管理公司 - 大家资产 其它 - 长城证券 证券公司 - 长江证券 证券公司 - 长江资管 资产管理公司 - 长青藤资产 资产管理公司 - 招商证券 证券公司 - 招銀國際證券 证券公司 - 浙商基金 基金管理公司 - 浙商通信 - - 浙商证券 证券公司 - 致海蓝资产 资产管理公司 - 德邦证券 证券公司 - 中庚基金 基金管理公司 - 中华联合保险 综合保险公司 - 中金公司 证券公司 - 中金基金 基金管理公司 - 中金资管 其它 - 中康基金 其它 - 中欧基金 基金管理公司 - 中泰证券 证券公司 - 中信建投证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 东北证券 证券公司 - 中银国际证券 证券公司 - 中银基金 基金管理公司 - 中邮证券 证券公司 - 中原证券 证券公司 - 东方阿尔法基金 基金管理公司 - 东方红资管 其它 - 东方证券REALCHIPCAPITAL 证券公司- -- 东海证券 证券公司 - 东兴基金 基金管理公司 - 敦和资管 资产管理公司 - 福建汉石投资 投资公司 - 富国基金 基金管理公司 - 高盛(亚洲) 其它 - 工银瑞信 基金管理公司 - 光大证券 证券公司 - 广发基金 基金管理公司 - 广发证券 证券公司 - YihengCapital - - 国海富兰克林基金 基金管理公司 - 国华兴益资管 保险资产管理公司 - 国金基金 基金管理公司 - 国金证券 证券公司 - 国联基金 基金管理公司 - 国联证券 证券公司 - 国融基金 基金管理公司 - 国盛证券 证券公司 - 国泰基金 基金管理公司 - 国泰君安资管 资产管理公司 - 安信证券 证券公司 - 国投证券 证券公司 - 国信证券 证券公司 - 海通证券 证券公司 - 瀚川投资 投资公司 - 合众资产 资产管理公司 - 合众资管 - - 弘尚资产 资产管理公司 - 红犇资本 资产管理公司 - 鸿运基金 - - 厚坡基金 - - 邦德资产管理 - - 华安保险 财险公司 - 华安基金 基金管理公司 - 华安证券 证券公司 - 华宝基金 基金管理公司 - 华泰电子 其它 - 华泰证券 证券公司 - 汇添富基金 基金管理公司 - 惠升基金 基金管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 建信基金 基金管理公司 - 鲍尔资本 其它 - 江升投资 - - 金浦投资 投资公司 - 金信基金 基金管理公司 - 璟恒投资 - - 君榕资产 资产管理公司 - 开源证券 证券公司 - 凯盛融英 其它 - 庐雍资产 资产管理公司 - 民生加银基金 基金管理公司 - 民生证券 证券公司 - 北京才誉 - - 摩根大通 其它金融公司 - 摩根士丹利(亚洲) 证券公司 - 摩根士丹利(中国) 其它 - 牛乎资管 - - 磐厚动量 资产管理公司 - 磐耀资产 资产管理公司 - 鹏石投资 投资公司 - 颀臻资产 - - 钦沐资产 资产管理公司 - 人保资产 保险资产管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - 日兴资管 资产管理公司 - 融通基金 基金管理公司 - 瑞锐投资 投资公司 - 睿德信投资 投资公司 - 睿郡基金 - - 睿郡资产 资产管理公司 - 睿扬投资 投资公司 - 睿亿投资 投资公司 - 睿远基金 基金管理公司 - 森锦投资 投资公司 - 财通基金 基金管理公司 - 山西证券 证券公司 - 上海博笃投资 投资公司 - 上海嘉世基金 - - 上海证券 证券公司 - 上银基金 基金管理公司 - 上证投资 - - 尚正基金 基金管理公司 - 少薮派投资 投资公司 - 申万宏源通信 - - 申万宏源证券证券公司- 交流的主要问题及答复: 1公司及业绩介绍 乐鑫科技是专注于是物联网领域的专业芯片设计企业及整体解决方案供应商,我们的产品战略以“处理+连接”为方向,在连接方面,覆盖了Wi-Fi4、Wi-Fi6、蓝牙、Thread、Matter等多种通信协议。在处理方面乐鑫可以视同为SoC的公司,通过不同算力的处理器和通信协议组合而成各种物联网芯片产品,满足下游各种领域的需求。随着AI在物联网领域的逐渐渗透,乐鑫产品也包含边缘AI功能,具备语音唤醒 、控制,图像识别等功能。围绕物联网,公司除了硬件之外,也开始衍生提供云平台的服务业务。希望为物联网客户提供从端到云的一站式解决方案。 2023年全年乐鑫逆势实现了营业收入同比增长12.74%,综合毛利率为40.56%,维持稳定,并达成了40%的目标,乐鑫在20 22-2023年两年期间都保持了价格稳定。 本期年报中将产品按客户画像进行分类,分为高性价比和高性能两大类。侧重连接功能,软件应用轻量级的客户,偏向选用我们高性价比的产品线。侧重处理功能,软件方案略复杂的客户会偏向选用高性能的产品线。 这两类产品线对乐鑫来说都很重要,次新类的高性价比产品线ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3在2023年度都顺利进入了快速增长阶段。面对2023年宏观经济衰退以及市场对高性价比产品的需求,公司之前对低成本、简化版的产品EPS32-C3和ESP32- C2的投入开始起效,我们积极引导重视成本和期望精简功能的客户选择这类产品。并用此方式来应对竞争对手的降价,成功维护住了乐鑫的市场份额和利润空间。商业世界是多元的,有精简功能的,也有功能更复杂的变化,随着IoT行业应用的演进,人机交互需求开始发展,ESP 32-S3的产品和这一需求是匹配的,因此带动了高性能产品线的增长。 研发费用同比增长了19.75%,主要是人员费用的增加。由于今年半导体行业普遍不景气,人才市场出现了新的变数,公司保持继续招聘 的节奏,有机会招募到更多资深人才。另外今年政府对高研发费用投入的公司有进一步的政策支持,研发费用加计扣除比例从75%提升至100%,在此背景下,我们的研发投入会在所得税费用方面会有较大的节省,也给了我们更多的财务支撑去扩张研发。我们是一家财务风格谨慎的企业,一定会在保障自身财务状况健康的前提下才进行扩张,不会去烧钱亏损。 有投资者很关注公司的研发效率,担心公司成长后,出现人浮于事,研发效率变低的现象。首先公司的CEO仍然保持研发一线的工作,密切关注着乐鑫的研发进展。其次,乐鑫将会不断增加新产品来同步给各位投资者我们的研发成果,证明公司的研发投入是有效的。 2023年,产品直销比例为69.8%。维护直销客户可以有助于乐鑫迅速获取市场真实信息,公司能够在2023年快速将库存降下来也是得益于能够真实了解客户的需求,不易受供应链“长鞭效应”影响。 2023年直接境外业务占比为26%,但大量的境内下游客户是出海导向。例如某海外品牌使用了中国代工厂,指定BOM,由中国代工厂来采购,则这笔业务就是境内业务,但商务和技术支持会直接对接海外品牌的研发团队,因此会知悉实质是海外需求。预估公司的境外业务占比实际达到60-70%。 报告期内模组业务占比60.8%,绝对值增长1.97%。芯片业务绝对值增长了34.84%,2023年的增量主要是芯片客户带动。IoT下游分散,有些行业的产品体积很小,因此会倾向于直接购买芯片,做微小化设计,例如教育领域的词典笔之类。每个模组里带一颗自己的芯片,公司对于客户采购芯片还是模组没有偏好,适合客户的应用场景即可。2023年度,芯片整体出货量为1.87亿颗,同比增长1 2.83%。 另外有投资者关注,本期财报上有7亿多的债权投资,这些均为银行购买的大额存单。截止到2023年底,乐鑫在手资金总额达到13.98亿,公司财务风格比较保守,选择的都是保本的银行产品。根据会计准则要求,银行产品属性不同,需要记录在不同的财报科目中。 2问答环节Q:公司在AI方面的进展?如何看待边缘端AIoT的未来发展? A:从产品的角度来看,ESP32-S3、ESP32-P4都是面向AI应用的产品,其中ESP32-P4的处理器较强,相比ESP32-S3可以实现 更强的AI功能。针对未来的产品线,CPU的处理能力不再是技术难点,而会增强内存。内存增加之后,可以去往更多AI方向的应用。从应用角度来看,已有国外客户使用我们的芯片接入市面上公开的GPT甚至客户自己开发的大模型。 Q:新品ESP32-H4芯片的布局?面向什么样的应用市场? A:ESP32-H4芯片主要面向需要低功耗蓝牙和Thread的市场,可应用于可穿戴设备和电池供电设备。该款芯片集成低功耗电源管理技术 ,未来也将应用于其他产品线。Q:公司单一客户的变化趋势?请展望国内外消费类客户的需求情况? A:目前乐鑫大客户的数量和集中度有所上升,拉动了我们的业绩。放眼全球,欧洲目前的复苏形势稍弱,中国和美国仍在增长,公司也正在积极开拓东南亚市场。总体来看,我们的市场需求是增长的。 Q:展望2024年,公司的业绩预期是什么?A:乐鑫预计环比业绩将逐季上升,一季度与去年相比也会保持同比上涨的趋势。Q:目前海外市场的主要出货产品是ESP32-S3和ESP32-C3,未来ESP32-H系列会不会影响到出海的芯片结构? A:目前海外出货的产品除了ESP32-S3和C3以外,经典款的ESP32也是主要产品。H系列帮助公司在已有的Wi-Fi和蓝牙技术基础上 补足了Thread/Zigbee的技术栈,目前针对主流IoT领域的三大连接技术公司均已配备,公司的竞争力进一步得到加强。ESP32-H系列目标用户与此前芯片的目标客户不同,因此H系列的推出不仅不会与过往产品线产生竞争,反而会帮助我们获得更多的客户和市场。 Q:产品的定价是否保持稳定?高