2023年三季报点评：收购新农影响短期业绩，静待整合优化

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天润乳业发布2023年三季报，营收20.83亿元，同增12.50%；实现归母净利润1.43亿元，同减7.44%。单三季度，营收6.94亿元，同增12.25%；实现归母净利润0.17亿元，同减63.71%。常温产品维持增长，疆外增速同比放缓。经销商方面，疆内/疆外市场环比增加7家/增加6家，期末经销商合计878家。公司不断推进产能扩张计划，山东天润齐源乳制品加工项目计划于23年四季度投入试运营。公司收购新农影响短期业绩，静待整合优化。我们预计公司23~25年营收分别为27.0/30.7/35.5亿元，归母净利润分别为1.8/2.0/2.4亿元，当前股价对应P/E分别为22/20/17X，维持“推荐”评级。