高收益债市场观察（第四十六期）：化债行情下云南城投成交活跃度大幅上升

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 债券研究 债券周报 2023年10月24日 【债券周报】 化债行情下云南城投成交活跃度大幅上升 ——高收益债市场观察（第四十六期）  本期高收益债市场关注要点: 1、10月以来各省市特殊再融资债发行节奏较快，化债政策逐渐落地，市场开始博弈化债落地预期差的区域机会，城投高收益债成交金额小幅下降，地产高收益债受部分混合有所制房企舆情影响成交金额有所上升。近两周（10月7日至10月20日）高收益债市场成交金额小幅回落，历史分位数（2021年以来）从上期的73.90%下降至70.00%。 2、结合偏离成交的量与价来看，近两周高收益债高折价成交金额从上期16.12亿元明显上升至23.65亿元，高估值偏离成交中位数从上期179BP小幅上升至182BP，反映出当前高收益债市场风险情绪或有所上升。 3、近两周云南、重庆等区域城投高收益债成交规模及占比有所增加，山东、广西、天津等区域则有所减少。当前山东、云南为城投高收益债市场成交活跃度Top2区域，成交金额占比分别为25.59%、21.69%。 4、近两周城投高收益债成交规模占比小幅下降，地产高收益债成交规模占比明显上升。当前城投高收益债成交规模占比从上期92.97%下降至当期89.50%，地产高收益债成交规模占比由上期3.14%上升至当期8.04%，其他高收益债成交规模占比仅为2.46%。 5、近两周金地集团、重庆龙湖、远洋控股、旭辉集团面值90%以下成交金额明显上升，分别从上期6.31亿元、2.19亿元、0.29亿元、0.09亿元上升至当期15.54亿元、4.12亿元、0.61亿元、0.59亿元。  当前高收益债成交概况：近两周加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为335.37亿元，较上两周减少12.32亿元，其中城投债成交金额减少23.08亿元，地产债成交金额增加16.02亿元。  高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有181次，成交金额为23.65亿元，涉及到的债券有68只，涉及到的发债主体有27家。其中，城投主体有18家，产业主体有9家。从高折价成交次数来看，城投（贵安发展、遵义交旅、潍坊城投、仁怀城开、天津新金融等）、房地产（重庆龙湖、金地集团、远洋控股、深圳龙光、旭辉集团等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，除建筑装饰外，近两周房地产、城投、交通运输、综合高折价成交偏离度均有所走阔。  高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到210家主体，其中城投主体有186家，产业主体有24家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为300.17亿元，其中昆明安居、昆明交投、兖州惠民、渤海国资、贵安发展等城投主体成交活跃度较高；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为26.95亿元，其中金地集团、大连万达、平安不动产、重庆龙湖、普洛斯中国等产业主体成交活跃度较高。  风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。  证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 执业编号：S0360523070008 相关研究报告 《【华创固收】内“优”外患，转债或可偏向积极——10月可转债月报》 2023-10-09 《【华创固收】调整前置，债市进入短暂修复期——10月债券月报》 2023-10-08 《【华创固收】存单周报（0925-1001）：季末提前布局，存单行情继续修复》 2023-10-08 《【华创固收】假期消费突破疫前——每周高频跟踪20231007》 2023-10-07 《【华创固收】结构性工具会是重点吗？——2023Q3货政例会点评》 2023-09-28 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、高收益债成交概况 ............................................................................................................. 4 二、高收益债高折价成交情况 ................................................................................................. 9 三、高收益债活跃成交主体跟踪 ........................................................................................... 10 （一）城投主体 ............................................................................................................... 12 （二）产业主体 ............................................................................................................... 13 四、风险提示 ........................................................................................................................... 15 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 ................................................................. 4 图表 2 各期高收益债市场跟踪指标汇总 ............................................................................. 4 图表 3 近两周成交金额Top20高收益债个券 ..................................................................... 6 图表 4 近两周高收益债成交价格区间分布 ......................................................................... 7 图表 5 分价格区间的成交金额Top10高收益债明细 ......................................................... 7 图表 6 近两周高收益债成交行业分布 ................................................................................. 8 图表 7 近两周城投高收益债成交省份分布 ......................................................................... 9 图表 8 近两周高折价成交高收益债分行业主体概览 ......................................................... 9 图表 9 近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况 ........................................... 10 图表 10 近两周高折价成交高收益债的行业分布 ............................................................. 10 图表 11 各期高收益债市场主要活跃主体汇总 ................................................................. 10 图表 12 成交金额前二十的城投高收益债活跃主体 ......................................................... 13 图表 13 成交金额前二十的产业高收益债活跃主体 ......................................................... 14 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、高收益债成交概况 2023年10月7日至2023年10月20日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为335.37亿元，较上两周减少12.32亿元，其中城投债成交金额减少23.08亿元，地产债成交金额增加16.02亿元。 图表 1 高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今； 图表 2 各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第五期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 20