高收益债市场观察（第四十四期）：区域轮动下山东城投成交活跃度大幅上升

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 债券研究 债券周报 2023年09月19日 地产【债券周报】 区域轮动下山东城投成交活跃度大幅上升 ——高收益债市场观察（第四十四期）  本期高收益债市场关注要点: 1、近期信用债出现阶段性调整，在化债政策预期支撑下，市场对城投债的风险偏好相对较高，近两周城投高收益债成交活跃度有所上升，而地产高收益债成交活跃度有所回落，整体高收益债市场成交金额有所增加，历史分位数（2021年以来）从上期的82.00%上升至85.20%。 2、结合偏离成交的量与价来看，近两周高收益债高折价成交金额从上期38.83亿元明显下降至27.03亿元，高估值偏离成交中位数从上期211BP小幅上升至213BP，基本维持稳定，反映出当前高收益债市场风险情绪或有所下降。 3、近两周山东、天津、宁夏等区域城投高收益债成交规模及占比有所增加，云贵、四川、陕西等区域则有所减少。当前山东为城投高收益债市场成交活跃度Top1区域，成交金额占比从上期的20.62%大幅上升至26.93%。 4、近两周城投高收益债成交规模占比有所上升，地产高收益债成交规模占比小幅下降。当前城投高收益债成交规模占比从上期88.23%上升至当期91.59%，地产高收益债成交规模占比由上期7.35%下降至当期5.48%，其他高收益债成交规模占比仅为2.92%。 5、近两周金地集团、重庆龙湖面值90%以下成交金额明显下降，分别从上期17.29亿元、7.34亿元下降至当期9.51亿元、4.16亿元；远洋控股、旭辉集团面值90%以下成交金额较上期小幅上升。  当前高收益债成交概况：2023年9月2日至2023年9月15日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为422.02亿元，较上两周增加20.38亿元，其中城投债成交金额增加32.18亿元，地产债成交金额减少6.37亿元。  高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有305次，成交金额为27.03亿元，涉及到的债券有95只，涉及到的发债主体有54家。其中，城投主体有43家，产业主体有11家。从高折价成交次数来看，房地产（重庆龙湖、金地集团、远洋集团、旭辉集团、龙光控股等）、城投（瑞丽仁隆、潍坊滨城建设、潍坊农创集团、潍坊滨海旅游、寿光滨海远景等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产高折价成交偏离度有所走阔，城投高折价成交偏离度维持不变，交通运输、综合高折价成交偏离度有所收窄。  高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到222家主体，其中城投主体有199家，产业主体有23家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为386.53亿元，其中渤海国资、银川通联、惠民城投、威海蓝创等城投主体成交活跃度较高；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为27.29亿元，其中金地集团、新湖中宝、重庆龙湖、普洛斯中国等产业主体成交活跃度较高。  风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。  证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】该不该“买短卖长”？——债券周报20230528》 2023-05-28 《【华创固收】存单周报（0522-0528）：6月到期续发压力偏大》 2023-05-28 《【华创固收】价格进一步反映弱预期——每周高频跟踪20230527》 2023-05-27 《【华创固收】政策双周报（0508-0521）：强化汇率预期引导，新一批地方债额度下达》 2023-05-23 《【华创固收】转债市场缩量反弹强于正股，持续性如何？——可转债周报20230522》 2023-05-22 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 高收益债成交概况 ........................................................................................................... 4 二、 高收益债高折价成交情况 ............................................................................................... 9 三、 高收益债活跃成交主体跟踪 ......................................................................................... 10 （一） 城投主体 ............................................................................................................. 12 （二） 产业主体 ............................................................................................................. 13 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 15 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 ................................................................. 4 图表 2 各期高收益债市场跟踪指标汇总 ............................................................................. 4 图表 3 近两周成交金额Top20高收益债个券 ..................................................................... 5 图表 4 近两周高收益债成交价格区间分布 ......................................................................... 6 图表 5 分价格区间的成交金额Top10高收益债明细 ......................................................... 7 图表 6 近两周高收益债成交行业分布 ................................................................................. 8 图表 7 近两周城投高收益债成交省份分布 ......................................................................... 9 图表 8 近两周高折价成交高收益债分行业主体概览 ......................................................... 9 图表 9 近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况 ........................................... 10 图表 10 近两周高折价成交高收益债的行业分布 ............................................................. 10 图表 11 各期高收益债市场主要活跃主体汇总 ................................................................. 10 图表 12 成交金额前二十的城投高收益债活跃主体 ......................................................... 12 图表 13 成交金额前二十的产业高收益债活跃主体 ......................................................... 14 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、高收益债成交概况 2023年9月2日至2023年9月15日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交金额为422.02亿元，较上两周增加20.38亿元，其中城投债成交金额增加32.18亿元，地产债成交金额减少6.37亿元。 图表 1 高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今； 图表 2 各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第五期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08