永磁逐步改善，软磁加速放量

公司10月24日发布2023年三季报，前三季度实现营收7.79亿元，同增15.23%；实现归母净利润0.65亿元，同降25.24%；实现扣非净利润0.50亿元，同降34.47%。3Q23实现营收2.62亿元，环增1.55%；实现归母净利润0.30亿元，环增50%；实现扣非净利润0.19亿元，环增5.56%。 Q3业绩环比改善，软磁增长显著。Q3公司营收环增1.55%，归母环增50%，扣非归母环增5.56%，非经常性损益中0.14亿元来自政府补助，整体季度环比改善明显。Q3毛利率28.24%，环增 3.93pcts；净利率10.67%，环增3.33pcts，盈利能力增强，Q3软磁业务放量显著，营收占比提升，亏损缩窄；永磁业务环比持续增长，需求有所恢复；微逆业务出货量持平略增。Q3销售费用率环增0.51pcts，管理费用率环增1.47pcts，研发费用率环增 人民币(元)成交金额(百万元) 0.26pcts，公司业务规模扩大，持续投入软磁电感等新产品研发。 设立泰国子公司扩大业务版图，永磁与软磁业务并进。目前公司湿压磁瓦年产能近4.5万吨，并拥有4000吨金属软磁粉芯以及 3000吨铁氧体粉芯的生产能力。公司车载和光伏类绕线型电感一 期产能已实现1200万只/年，二期已开工，预计23下半年投产；一体成型电感业已建成两条自动化生产线。公司软磁领域的拓展以及产能释放摊薄前期投入，预计今年有望贡献利润。23年10 月公司拟投资1000万美元设立泰国子公司，扩大磁性材料业务版 图，优化国内外生产资源布局，深化与海外客户的战略合作关系。微逆产能持续扩张，市场稳步开拓。22年12月公司以1.8亿收购恩沃新能源51.43%股权，23年纳入合并报表。23上半年公司微型 逆变器实现收入6158万元，占上半年营收比例达到12%，毛利率达到33.51%，净利润实现1260万元。公司软磁铁氧体可用于恩沃的微型逆变器中，产业链进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局。看好公司永磁业务的稳步增长，软磁领域的稳步布局以及产业链下游延伸带来的公司盈利的韧性。 54.00 48.00 42.00 36.00 30.00 24.00 221024 221221 230217 230416 230613 230810 成交金额龙磁科技沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 231007 0 预计公司23-25年归母净利润分别为1.11亿元、1.80亿元、2.92 亿元，对应EPS分别为0.93元、1.50元、2.43元，对应PE分别 为29倍、18倍、11倍，维持“买入”评级。下游需求不及预期；新产品开发不及预期等。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 559 805 928 1,190 1,592 2,208 货币资金 139 130 98 169 222 303 增长率 43.9% 15.3% 28.3% 33.8% 38.7% 应收款项 200 231 300 274 344 448 主营业务成本 -371 -520 -671 -845 -1,113 -1,504 存货 178 238 328 324 396 494 %销售收入 66.3% 64.6% 72.3% 71.0% 69.9% 68.1% 其他流动资产 68 23 29 34 39 47 毛利 188 284 257 346 479 705 流动资产 584 622 755 801 1,003 1,292 %销售收入 33.7% 35.4% 27.7% 29.0% 30.1% 31.9% %总资产 54.9% 50.4% 45.5% 45.5% 47.2% 49.3% 营业税金及附加 -5 -6 -7 -6 -6 -7 长期投资 37 55 73 73 73 73 %销售收入 0.9% 0.8% 0.7% 0.5% 0.4% 0.3% 固定资产 385 478 698 755 916 1,125 销售费用 -42 -36 -37 -48 -64 -88 %总资产 36.1% 38.7% 42.1% 42.9% 43.2% 43.0% %销售收入 7.4% 4.4% 3.9% 4.0% 4.0% 4.0% 无形资产 43 45 56 55 54 53 管理费用 -43 -53 -61 -77 -97 -135 非流动资产 481 613 904 959 1,120 1,328 %销售收入 7.7% 6.6% 6.6% 6.5% 6.1% 6.1% %总资产 45.1% 49.6% 54.5% 54.5% 52.8% 50.7% 研发费用 -29 -41 -53 -63 -75 -97 资产总计 1,065 1,236 1,658 1,760 2,122 2,620 %销售收入 5.2% 5.1% 5.8% 5.3% 4.7% 4.4% 短期借款 86 108 294 416 625 888 息税前利润（EBIT） 69 149 99 152 237 378 应付款项 75 79 118 112 132 157 %销售收入 12.4% 18.5% 10.7% 12.7% 14.9% 17.1% 其他流动负债 33 35 185 44 59 83 财务费用 -11 -6 -4 -21 -26 -35 流动负债 195 223 597 571 815 1,128 %销售收入 1.9% 0.8% 0.4% 1.8% 1.6% 1.6% 长期贷款 6 9 15 15 15 15 资产减值损失 -2 -2 -6 0 0 0 其他长期负债 28 52 52 52 51 51 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 228 283 664 638 882 1,194 投资收益 4 2 2 2 2 2 普通股股东权益 837 953 995 1,112 1,221 1,396 %税前利润 5.5% 1.2% 2.0% 1.6% 1.0% 0.6% 其中：股本 71 71 120 120 120 120 营业利润 76 152 115 143 224 356 未分配利润 417 526 611 678 786 961 营业利润率 13.6% 18.9% 12.4% 12.0% 14.1% 16.1% 少数股东权益 0 0 0 10 20 30 营业外收支 0 -2 -2 0 0 0 负债股东权益合计 1,065 1,236 1,658 1,760 2,122 2,620 税前利润 76 149 113 143 224 356 利润率 13.6% 18.6% 12.1% 12.0% 14.1% 16.1% 比率分析 所得税 -8 -18 -7 -21 -34 -53 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 10.2% 12.3% 6.6% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 68 131 105 121 190 302 每股收益 0.965 1.854 0.875 0.926 1.501 2.433 少数股东损益 0 0 0 10 10 10 每股净资产 11.842 13.482 8.281 9.259 10.160 11.619 归属于母公司的净利润 68 131 105 111 180 292 每股经营现金净流 0.803 1.053 0.121 0.704 1.577 2.434 净利率 12.2% 16.3% 11.3% 9.4% 11.3% 13.2% 每股股利 0.200 0.200 0.200 0.371 0.600 0.973 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 8.15% 13.75% 10.57% 10.01% 14.77% 20.94% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 6.40% 10.60% 6.34% 6.32% 8.50% 11.16% 净利润 68 131 105 121 190 302 投入资本收益率 6.61% 11.94% 6.95% 8.17% 10.59% 13.66% 少数股东损益 0 0 0 10 10 10 增长率 非现金支出 38 45 60 65 80 102 主营业务收入增长率 1.47% 43.91% 15.30% 28.26% 33.76% 38.74% 非经营收益 9 16 3 21 32 48 EBIT增长率 -20.87% 114.98% -33.56% 53.27% 56.58% 59.34% 营运资金变动 -58 -117 -153 -122 -113 -160 净利润增长率 -19.39% 92.05% -19.76% 5.87% 62.01% 62.08% 经营活动现金净流 57 74 15 85 189 292 总资产增长率 29.51% 16.01% 34.21% 6.14% 20.56% 23.44% 资本开支 -87 -129 -230 -120 -240 -310 资产管理能力 投资 -50 33 -77 0 0 0 应收账款周转天数 111.5 88.3 93.4 75.0 70.0 65.0 其他 4 -1 -3 2 2 2 存货周转天数 175.5 145.9 154.0 140.0 130.0 120.0 投资活动现金净流 -132 -96 -310 -118 -238 -308 应付账款周转天数 72.5 50.7 51.0 45.0 40.0 35.0 股权募资 306 0 0 51 0 0 固定资产周转天数 228.7 203.6 229.9 190.4 170.2 147.3 债权募资 -55 23 192 123 209 263 偿债能力 其他 -75 -9 42 -68 -107 -167 净负债/股东权益 -11.64% -1.41% 20.67% 22.83% 33.20% 41.70% 筹资活动现金净流 175 15 234 105 102 96 EBIT利息保障倍数 6.6 24.2 25.1 7.2 9.3 10.9 现金净流量 94 -9 -62 72 54 81 资产负债率 21.43% 22.89% 40.01% 36.24% 41.54% 45.57% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-01-20 买入 62.11 N/A 2 2022-04-26 买入 23.15 N/A 3 2022-08-26 买入 31.79 N/A 4 2022-10-27 买入 30.18 N/A 5 2022-12-13 买入 31.93 N/A 6 2023-03-31 买入 35.47 N/A 7 2023-04-27 买入 32.17 N/A 8 2023-08-25 买入 26.00 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民