2023年三季报点评：净利润增速小幅走阔，资产质量稳健优异

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 城商行 2023年10月24日 苏州银行（002966）2023年三季报点评 推荐 （维持） 净利润增速小幅走阔，资产质量稳健优异 目标价：8.55元 当前价：6.51元 事项：  10月23日晚，苏州银行披露2023年三季报，1-3Q实现营业收入91.88亿元，同比增长1.81%；归母净利润37.62亿元，同比增长21.36%。不良率0.84%，拨备覆盖率524.13%。 评论：  受净利息收入和其他非息收入增速放缓影响，营收累积增速较上半年有小幅下行；净利润累积同比增速继续提升至21.4%的高位。23Q1-Q3净利息收入/中收/其他非息收入分别同比+4.0%/+6.7%/-7.5%。其中Q3实现净利息收入21.11亿元、环比Q2下降1.54%，主要受净息差收窄影响。我们测算的单季年化息差1.73%，环比Q2下行7bp，主要是负债端成本上行影响，资产端收益率Q3总体保持平稳。此外受Q3市场利率持续上行的影响，叠加去年同期相对高基数，单季公允价值+汇兑损益、单季投资收益规模分别实现1.05亿、3.9亿、同比-47%、-2.3%。在公司优异资产质量下，拨备计提总体保持平稳，同时预计公司Q3增配免税资产，税收对净利润的贡献增强，Q1-3累积净利润增速提升至21.4%的高位（H1累积增速在21%）。  零售存贷贡献继续提升。Q3单季新增信贷55.1亿，环比增1.9%，前三季度贷款同比增18%，其中零售信贷新增18.5亿，占比总新增33.5%，较Q1/Q2单季新增占比23.5%/10.2%的比例均有回暖。负债端居民存款的贡献也有提升，存款单季新增-33.5亿，居民存款仍环比增2.2%，居民存款占比存款的比例达50.2%，环比提升1.6pct。  资产质量稳健优异，拨备安全垫足。截至23Q3，苏州银行不良贷款率0.84%，环比Q2继续下行2bp；Q3单季年化不良净生成0.15%，环比继续下行10bp，且处于历史较低水平。但关注类贷款占比环比有小幅增长，小幅提升11bp至0.84%，仍处于2021年来较低水平。风险抵补能力维持在高位，拨备覆盖率524%，环比提升11pct；拨贷比4.41%，环比提升1bp。  投资建议：作为深耕苏州的当地城商行，公司市场化程度高，员工年轻有活力，事业部构架独具特色。近年随零售战略逐步深化，个人存贷款比重持续提升，带动资产端结构调整优化。当前苏州银行资产质量存量包袱已经卸下，新增不良压力小，资产质量提供了较厚的安全垫。根据公司最新财务情况，我们调整2023E/2024E/2025E营 收 增 速 为3.0%/9.9%/10.8%， 净 利 润 增 速 为21.3%/20.6%/19.7%，当前股价对应的2023E PB在0.61X，估值对应的安全边际高。考虑公司过去3年历史PB在0.81X，而当前公司业绩增速维持在过去三年较高水平，且资产质量十分优异，给予公司2023E目标PB 0.8X，对应目标价8.55元，维持“推荐”评级。  风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 11,696 12,052 13,246 14,675 同比增速(%) 8.65% 3.04% 9.91% 10.79% 归母净利润(百万) 3,919 4,755 5,735 6,864 同比增速(%) 26.13% 21.33% 20.61% 19.70% 每股盈利(元) 1.07 1.30 1.56 1.87 市盈率(倍) 6.09 5.02 4.16 3.48 市净率(倍) 0.67 0.61 0.55 0.48 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年10月23日收盘价 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 公司基本数据 总股本(万股) 366,673.78 已上市流通股(万股) 356,377.34 总市值(亿元) 238.70 流通市值(亿元) 232.00 资产负债率(%) 92.01 每股净资产(元) 10.39 12个月内最高/最低价 8.03/6.48 市场表现对比图(近12个月) -4%2%9%16%22/1023/0123/0323/0523/0823/102022-10-24~2023-10-23苏州银行沪深300华创证券研究所 苏州银行（002966）2023年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 苏州银行累积业绩增速情况 资料来源：wind、公司公告、华创证券 图表 2 苏州银行累积业绩拆分情况 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2018201920201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q232Q233Q23营收YoY拨备前利润YoY净利润YoY-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%20211Q221H223Q2220221Q232Q233Q23规模增长净息差扩大非息收入成本拨备税收税后利润 苏州银行（002966）2023年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 3 苏州Q3净息差有所下行 图表 4 苏州Q3计息负债抬升，资产收益率保持稳定 资料来源：公司公告、华创证券测算 资料来源：公司公告、华创证券测算 图表 5 Q3零售贷款新增占比环比提升 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 1.50%1.60%1.70%1.80%1.90%2.00%2.10%2.20%2.30%1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23单季年化净息差2.00%2.20%2.40%2.60%2.80%3.00%3.90%4.00%4.10%4.20%4.30%4.40%4.50%4.60%4.70%4.80%生息资产收益率计息负债成本率（右轴）-200.0%-150.0%-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%1Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23单季零售新增占比 苏州银行（002966）2023年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 贷款总额 250,634 295,748 348,983 411,800 净利息收入 8,341 8,547 9,496 10,660 债券投资 184,974 203,471 223,819 246,200 手续费净收入 1,317 1,405 1,546 1,700 同业资产 41,042 43,094 45,249 47,511 营业收入 11,696 12,052 13,246 14,675 生息资产 497,194 567,713 647,006 738,521 业务及管理费 -3,854 -3,857 -4,239 -4,769 资产总额 524,549 589,437 663,724 747,943 拨备前利润 7,676 8,047 8,843 9,720 存款 316,348 362,851 413,650 471,561 拨备 -2,764 -2,104 -1,676 -1,141 同业负债 73,987 81,386 89,524 98,477 税前利润 4,912 5,943 7,166 8,579 发行债券 80,902 93,037 102,341 112,575 税后利润 4,117 4,992 6,020 7,206 计息负债 471,237 537,274 605,516 682,613 归属母公司净利润 3,919 4,755 5,735 6,864 负债总额 484,087 548,239 617,873 696,544 股本 3,667 3,667 3,667 3,667 盈利能力 归母净资产 38,529 39,207 43,801 49,286 2022 2023E 2024E 2025E 所有者权益 40,462 41,198 45,851 51,399 净息差 1.80% 1.61% 1.56% 1.54% 贷款收益率 4.78% 4.35% 4.20% 4.10% 每股指标 生息资产收益率 4.08% 3.79% 3.73% 3.68% 2022 2023E 2024E 2025E 存款付息率 2.26% 2.18% 2.18% 2.18% PE 6.09 5.02 4.16 3.48 计息负债成本率 2.41% 2.31% 2.30% 2.30% PB 0.67 0.61 0.55 0.48 ROAA 0.84% 0.90% 0.96% 1.02% EPS 1.07 1.30 1.56 1.87 ROAE 11.50% 12.72% 13.82% 14.75% BVPS 9.69 10.69 11.94 13.44 成本收入比 32.95% 32.00% 32.00% 32.50% 每股股利 0.33 0.41 0.49 0.59 业绩和规模增长 资产质量 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 净利息收入 10.73% 2.47% 11.10% 12.26% 不良率 0.88% 0.84% 0.81% 0.79% 营业收入 8.65% 3.04% 9.91% 10.79% 拨备覆盖率 530.69% 546.51% 530.75% 489.31% 拨备前利润 6.07% 4.83% 9.89% 9.92% 拨贷比 4.67% 4.60% 4.30% 3.86% 归属母公司净利润 26.13% 21.33% 20.61% 19.70% 不良净生成 0.05% 0.20% 0.20% 0.20% 净手续费收入 7.69% 6.70% 10.00% 10.00% 贷款余额 17.51% 18.00% 18.00% 18.00% 资本状况 生息资产 15.65% 14.18% 13.97% 14.14% 2022 2023E 2024E 2025E 存款余额 16.57% 14.70% 14.00% 14.00% 资本充足率 12.92% 11.41% 10.86% 10.42% 计息负债 15.67% 14.01% 12.70% 12.73% 核心资本充足率 9.63% 8.55% 8.37% 8.26% 杠杆率 12.96 14.31 14.48 14.55 RORWA 1.19% 1.25% 1.31% 1.36% 风险加权系数 71.07% 72.74% 74.28%