苯乙烯期货7月回顾与8月展望：苯乙烯供需转松 成本将推动价格走强

作者：能源化工研究中心俞杨烽 执业编号：F3081543(从业)/Z0015361(投资咨询) 联系方式：yuyangfeng@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年8月5日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 苯乙烯供需转松成本将推动价格走强 —苯乙烯期货7月回顾与8月展望 2023年7月，苯乙烯装置计划外检修较多及重启偏慢使得供应增量不及预期，同时成本持续抬升及国内政策利好，主力合约EB09价格由7137元/吨上涨至8327元/吨，月涨幅16.67%。 展望8月份，成本端，成本预计延续偏强走势。原油延续减产而需求稳中有增，宏观向好，油价将延续震荡偏强走势；纯苯供需双增，生产亏损，成本支撑明显，价格有望延续偏强表现；乙烯供需双增，成本带动价格偏强。供应端，装置重启及新装置有投产预期，产量将环比增加。8月渤化发展和辽宁宝来计划检修，但前期停车装置有重启预期，同时已重启装置负荷提升并稳定运行，另外浙石化二期另一套60万吨装置有投产预期，宁夏宝丰20万吨预计试车，若无装置计划外停车，8月产量将环比增加。需求端，三大下游总体开工稳定并新投产能释放，对苯乙烯需求稳中有增。由于需求趋弱和生产亏损，ABS检修装置大多已重启，部分新产能负荷提升中，预计产量环比增加，但也要关注利润不佳对开工带来的压力。PS负荷提升和检修对冲，预计开工总体持稳。EPS随着需求逐步好转，利润有望改善，开工稳定及新装置产能释放，产量预计稳中有增。 综合来看，苯乙烯供需偏紧的压力将缓解，在成本的推动下价格预计延续震荡偏强走势，区间8000~9000元/吨，关注成本走势及自身装置动态。套利方面，基差预计震荡回落，建议做空基差；苯乙烯09/10价差预计先强后弱。期权方面，可以买入虚值看涨期权或采用牛市价差策略（买入低行权价认购期权、卖出高行权价认购期权）。 苯乙烯期货期权月报EthenylbenzeneFutures&OptionMonthlyReport 目录 第一部分行情回顾1 第二部分苯乙烯成本分析2 一、原油供需偏紧油价走强2 二、纯苯成本支撑价格或延续偏强3 三、乙烯供增双增成本带动价格偏强4 第三部分苯乙烯供应分析5 一、苯乙烯亏损收窄开工将低位震荡5 二、检修仍集中关注新装置投产进度6 三、进口维持低位8 第四部分苯乙烯下游刚需较好9 一、ABS负荷提升对苯乙烯需求增加10 二、PS对苯乙烯需求预计持稳11 三、EPS对苯乙烯需求稳中有增13 四、出口不及去年同期14 五、小结14 第五部分苯乙烯预计去库15 第六部分供需平衡表15 第七部分技术分析16 第八部分套利分析17 第九部分苯乙烯期权分析18 第十部分总结与操作建议18 附：行业相关股票19 第一部分行情回顾 元/吨 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 苯乙烯主力合约价格 产能投 放的悲 观预期，成本、 主 港开 下 与成本 对峙，期价震荡。 供需 均走弱，期价再度 纯苯、 乙烯反弹，下 游需求恢复正 始游去抵 持续 去库，期价 库 触，震荡 成本 ，利 探底。常，期 价筑底修复。 期好价逐快步 速兑 上涨、上行。海外 装置 停车， 期价 成本 和供需均弱，期价 供需博弈，快速成本带动下跌。期价波动 供需 偏弱，成本推动期价震荡走高。 供 减需增，库 成本存 下跌，极 供需低，供需偏弱， 偏弱， 价 跟随成本 震荡。 上 行 。 现。 持续 期价格 下跌。 涨。 上 上涨。 供需 偏紧， 但成成本本和走强、远月供需预期仍偏拖累紧及价格宏观下行。向好， 价格走强。 图1-1苯乙烯期货走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2023年7月，苯乙烯装置计划外检修较多及重启偏慢使得供应增量不及预期，同时成本持续抬升及国内政策利好，主力合约EB09价格由7137元/吨上涨至8327元/吨，月涨幅16.67%。月内，新增淄博峻辰、海南炼化、燕山石化、天津大沽等装置检修；前期检修的宁波科元一套15万吨装置、烟 台万华、青岛炼化、上海赛科、吉林石化等装置重启，导致7月供应增量不及之前预期。原料端的纯苯在原油上涨和自身供需偏紧的支撑下价格持续走强，对苯乙烯起到了明显的成本推动作用。宏观及国内政策方面，美国加息放缓，国内出台刺激消费政策，对市场情绪起到了明显的提振作用。同时，苯乙烯下游开工稳定，刚需较好，而且有出口成交，港口库存维持相对低位。在多重利好的刺激下，苯乙烯价格持续上涨。 第二部分苯乙烯成本分析 一、原油供需偏紧油价走强 美元/桶 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 布伦特原油结算价 WTI原油结算价 万桶/日 OPEC原油产量 同比增速 300020% 2900 15% 2800 10% 2700 5% 2600 2500 0% 2400 -5% 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 万桶/日 美国原油产量 同比增速 美国商业原油库存（万桶） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2023年7月，原油在减产支撑、用油旺季提振及美国加息预期缓和等因素作用下，价格持续上涨，布伦特原油涨至85美元/桶，WTI原油涨至81美元/桶，涨幅分别为13%和15%。具体来看，沙特将自愿减产100万桶/日延长至8月，俄罗斯7月出口比5月份减少了50万桶/日，利比亚第二大油 田阶段性关闭。需求方面，美国夏季燃油消费高峰期，对原油需求旺盛，中国6月份原油进口总量为 5206万吨，即1267万桶/日，同比增长45.3%，创下有记录以来的第二高月度进口量，预计7月进口 量维持高位。宏观方面，美国经济数据好于预期，美联储7月加息后市场预计后续将停止加息，中国出台一系列经济刺激计划，宏观经济向好。 展望8月份，供应端，产量继续下降。沙特自愿减产100万桶/日延续至9月份，俄罗斯继续自愿 减少石油供应，出口将减少30万桶/日。需求端，原油需求稳中有升。美国仍在夏季出行高峰期，对原油需求保持旺盛；中国在政策刺激下，经济有望继续改善。机构方面，花旗预计今年夏季原油价格将有所上涨，其中0-3个月目标价为88美元/桶，2023年第三季度平均为83美元/桶。花旗预计 2023年第四季度原油将下跌，预计布伦特原油价格平均为78美元/桶，并预计2024年平均为73美 元/桶。摩根大通预计布伦特原油价格将在第三季度末上涨至86美元/桶，但预计随着库存将在2023 年第四季度和2024年逐渐开始回升，价格将有所缓解。综合来看，原油延续减产而需求稳中有增，宏观向好，油价将延续震荡偏强走势。 二、纯苯成本支撑价格或延续偏强 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 纯苯华东主流价 纯苯港口库存（万吨） 35 2016年2017年2018年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153周 图2-5纯苯价格走势图2-6纯苯港口库存 万吨 170 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 纯苯表观消费需求（万吨） 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 150 130 110 90 70 50 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理 图2-7纯苯月度产量图2-8纯苯表观消费需求 数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理 2023年7月，成本走强、开工总体持稳，港口到货偏少且下游提货较好，导致流通现货偏紧，多 方合力下价格持续走强，华东主流价由6125元/吨上涨至7475元/吨，月涨幅22.04%。月内，纯苯开 工总体稳定，维持在81%附近，新增安庆石化10万吨7月初投产。下游己内酰胺装置重启，苯乙烯虽然开工回升不及预期但是对纯苯需求稳定，总体上国内纯苯需求稳定，另外乙苯进入汽油组分需求增加，导致对纯苯需求增量。另外，美亚套利窗口打开，中韩套利窗口关闭，流入中国货源减少，同时受天气影响到船卸货受阻，导致港口库存由20万吨快速下降至14万吨。 展望8月份，纯苯供需偏弱，价格将延续弱势。供应方面，检修装置陆续回归、新装置负荷提升及进口或有增加，供应预计环比增量。需求方面，下游装置重启负荷提升，需求预计增加。成本方面，原油预计维持偏强震荡。综合来看，纯苯供需双增，生产亏损，成本支撑明显，价格有望延续偏强表现。 三、乙烯供增双增成本带动价格偏强 美元/吨 乙烯-1.83*石脑油（右轴） 乙烯（左轴） 石脑油（左轴） 美元/吨 1600 400 1400 200 1200 0 1000 -200 800 -400 600 400 -600 200 -800 0 2018-09-12 -1000 2019-09-12 2020-09-12 2021-09-12 2022-09-12 图2-9乙烯价格走势 万吨 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 乙烯产量同比增速 万吨 乙烯进口量 50% 35 40% 30 30% 25 20% 20 10%15 0%10 -10% 5 -20% 0 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 2017/01 2017/03 2017/05 2017/07 2017/09 2017/11 2018/01 2018/03 2018/05 2018/07 2018/09 2018/11 2019/01 2019/03 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 图2-10乙烯国内产量图2-11乙烯进口量 数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理 2023年7月，乙烯供需无突