煤焦三季度回顾及四季度展望：供需回归平衡，煤焦价格中枢回落

焦煤焦炭季报Coke&CoalQuarterlyReport 煤焦：供需回归平衡煤焦价格中枢回落 --煤焦三季度回顾及四季度展望 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽 执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68578010/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2023年9月10日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 动力煤：三季度动力煤现货市场价格先扬后抑，7月受用电高峰提振，动力煤价格不断上移，7月末价格达到高点。进入8月后，随着高温天气影响逐步减弱，动力煤价格逐步回落。印度对电煤的集中补库推升外煤价格，也在一定程度支撑国内动力煤价格走强。当前电厂厂内动力煤库存水平较为充裕，且居民用电高峰已过，电厂有主动去库意愿，动力煤价格9-10月预计震荡走弱。印度对电煤的本轮采购预计 10月结束。临近年底，随着供暖季的到来，动力煤价格或将止跌反弹。四季度动力煤价格或将先抑后扬。 焦煤：三季度焦煤期现价格走势有所分化。盘面呈现震荡上行，价格中枢不断上移的趋势，但现货市场情绪较为谨慎。7月焦煤价格的上涨主要受动力煤价格上涨的提振以及自身基本面阶段性走强的影 响，焦炭价格的不断提涨也给予焦煤价格上涨空间。进入8月后，主产区煤矿逐步复产。钢厂对焦炭进行首轮提降，焦钢企业利润被压缩，对高价煤种的采购趋于谨慎。叠加居民用电见顶回落，动力煤价格走弱，焦煤现货价格8月承压下行，但盘面表现坚挺，延续7月震 荡走强的趋势。展望四季度，部分焦炭产能面临淘汰，同时粗钢面临减产压力，预计下游焦钢企业对焦煤的采购将重回低库存策略。当前焦煤的供应缺口较难维持，供需将逐步趋于平衡，并转向小幅宽松。国内供给端增量或有限，但进口将维持高位，焦煤价格中枢预计环比三季度下移。 焦炭：焦炭现货价格三季度冲高回落，经过共四轮提涨。临近8月底，第五轮提涨未能落地，钢厂反而对焦炭开启提降。另外三季度以来焦煤价格的持续上行也是支撑焦炭价格上涨的重要因素。焦炭盘面相较现货而言表现更为坚挺。焦化企业利润三季度维持低位运行，部分时间转入亏损，但焦企整体开工积极性仍较强。下游铁水产量超预期坚挺，8月钢厂对焦炭进行了一定规模的补库，整体而言焦炭三季度供需格局小幅趋紧，总库存下降，港口库存向下游钢厂转移。展望四季度，粗钢平控预期下长流程钢厂面临减产压力，钢厂对焦炭的采购意愿下降。山西今年将全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉，或对年底焦炭供应产生短期影响，焦炭产量四季度预计降至年内偏低水平。四季度国内焦炭市场，大概率将呈现供需环比双弱的格局，需求端降幅将更明显，三季度的供应缺口将被弥补，供需平衡表小幅宽松。同时成本端焦煤的支撑力度减弱，焦炭价格中枢预计环比三季度下移。 目录 第一部分行情回顾3 第二部分动力煤基本面分析4 一、原煤供给出现阶段性扰动4 二、煤炭进口量增速放缓5 三、港口库存进入去化周期6 四、用电需求进入高峰，但电厂采购意愿不强7 五、工业用煤量温和回升8 六、动力煤供需平衡表9 七、后市展望10 第三部分焦煤基本面分析10 一、国内焦煤供应阶段性趋紧10 二、炼焦煤净进口量增速放缓12 三、炼焦煤总库存去化，港口库存向下游转移16 四、炼焦煤供需平衡表19 第四部分焦炭基本面分析20 一、焦企开工意愿仍较为积极20 二、需求维持高位，下游补库意愿提升21 三、焦炭总库存去化，资源从港口向钢厂转移22 四、焦炭出口量出现回落23 五、焦炭供需平衡表25 第五部分技术分析27 第六部分季节性分析28 第七部分相关股票29 第八部分后市展望29 第一部分行情回顾 表1-1三季度活跃合约成交持仓相关数据 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 800 300 2014-06-152016-03-122017-12-082019-09-052021-06-022023-02-28 焦炭活跃合约焦煤活跃合约 1900 动力煤现货价格 1400 900 400 2022-01-012022-04-112022-07-202022-10-282023-02-052023-05-162023-08-24 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5800):山西产秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5000):山西产秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q4500):山西产京唐港:平仓价:动力末煤(Q5800):山西产京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 、 图1-1动力煤活跃合约价格走势图图1-2焦炭、焦煤活跃合约价格走势图数据来源：Wind、方正中期研究院整理数据来源：Wind、方正中期研究院整理 三季度动力煤现货市场价格先扬后抑，7月受用电高峰提振，动力煤价格不断上移，7月末价格达到高点。进入8月后，随着高温天气影响逐步减弱，动力煤价格逐步回落。截止8月31日，环渤海港口 5500大卡的动力煤现货报价在835元/吨附近，比6月末价格基本持平，同比下跌430元/吨左右。四季度 动力煤价格或将先抑后扬。当前电厂厂内动力煤库存水平较为充裕，且居民用电高峰已过，动力煤价格9- 10月预计震荡走弱。临近年底，随着供暖季的到来，动力煤价格或将止跌反弹。 三季度焦煤期现价格走势有所分化。盘面呈现震荡上行，价格中枢不断上移的趋势，但现货市场情绪较为谨慎。7月焦煤价格的上涨主要受动力煤价格上涨的提振以及自身基本面阶段性走强的影响，焦炭价格的不断提涨也给予焦煤价格上涨空间。进入8月后，主产区煤矿逐步复产，虽然月中部分地区供应再度出现扰动，但对整体产量的影响不大。下游焦企的第五轮提涨未能实现，钢厂对焦炭进行首轮提降，焦钢 博弈加剧。焦钢企业利润被压缩，对高价煤种的采购趋于谨慎，叠加居民用电见顶回落，动力煤价格走弱，焦煤现货价格8月承压下行，但盘面表现坚挺，延续7月震荡走强的趋势。展望四季度，粗钢平控预期下长流程钢厂面临减产压力，对煤价将形成负反馈。国内供给端增量或有限，但进口将维持高位，焦煤价格中枢预计下移。 焦炭方面：焦炭现货价格三季度冲高回落，提涨一直持续到8月，经过共四轮。但临近8月底，第五轮提涨未能落地，钢厂反而对焦炭开启提降。虽然焦化企业挺价意愿较强，但最终首轮提降仍实现。另外三季度以来焦煤价格的持续上行也是支撑焦炭价格上涨的重要因素。焦炭盘面相较现货而言表现更为坚挺，主要受焦煤盘面提振。焦化企业利润三季度维持低位运行，部分时间转入亏损，但焦企整体开工积极性仍较强。下游铁水产量超预期坚挺，8月钢厂对焦炭进行了一定规模的补库，整体而言焦炭三季度供需格局 小幅趋紧，总库存下降，港口库存向下游钢厂转移。展望四季度，粗钢平控预期下长流程钢厂面临减产压力，钢厂对焦炭的采购意愿下降。同时成本端焦煤价格面临下行，焦炭价格上方空间受到抑制。山西今年将全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉，或对四季度焦炭供应产生短期影响，但不改价格中枢下行的趋势。 第二部分动力煤基本面分析一、原煤供给出现阶段性扰动 三季度国内原煤供应出现短期扰动，但对产量整体影响相对有限。7月我国原煤产量37754万吨，今年1-7月我国生产原煤共计26.7亿吨，同比增长4.3%，增速较1-6月小幅放缓。6月是全国“安全生产月”，多起事故后山西省召开重大事故隐患专项排查整治行动，煤矿检查增多，产量受到阶段性影响。进入7月份，山西忻州精诚铁矿瞒报事故再度引发关注。7月12日山西省印发关于《遏制矿山企业瞒报生产安全事故行为办法》等，煤矿安全检查、交叉安全检查增多，部分煤矿借此检查期间，进行搬迁工作面及 整改等，原煤供给进一步收缩。7月下旬少数煤矿虽有复产，但产量仍未恢复正常水平。8月太原，晋中，吕梁、陕西多地发生煤矿事故，安全检查也进一步加严，原煤供给再度受到扰动，但随着吕梁临汾等地的前期停产煤矿逐步复产，整体供应减量有限。在保供的大背景下，预计四季度国内原煤产量将重回稳中有升的格局，短期供给的扰动不改年内供给转向宽松的趋势。 45000 40000 35000 30000 25000 原煤产量（万吨） 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 图2-1原煤月度产量 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 二、煤炭进口量增速放缓 今年1-7月我国累计进口煤及褐煤26121万吨，同比增长88.7%，增速较1-6月小幅放缓。7月单月进口煤炭3926万吨，环比下降1.5%，同比增长67%。8月单月进口煤及褐煤4433.3万吨，较上月增加507.3万吨，环比增长12.9%；1-8月累计进口煤及褐煤30551.3万吨，同比增长82.0%。年初以来我国煤炭进口量增幅明显。据国家统计局发布的数据显示，2023年7月我国进口动力煤3091.2万吨，同比增长96.0%；1-7月累计进口动力煤为1.97亿吨，同比增长98.0%。7月动力煤进口量占煤炭总进口量的比例高于年初以来的平均值，也高于6月的进口占比，显示出国内需求的旺季特征。具体来看，7月我国对蒙煤和澳煤的进口量环比增加，对印尼煤进口量环比大体持平，对俄煤的进口量出现环比下降。 二季度国内市场煤价虽持续走弱至低位水平，但进口煤价在海外需求疲弱的情况下，下调幅度高于国内市场，仍具备一定的价格优势。加之终端电厂高负荷周期较短，倾向于进口高性价比的煤以满足电厂需求，动力煤进口量持续维持高位。但进入三季度后，海外动力煤价格受需求增加影响而走强，高于国内煤价，由于港口发运出现倒挂，贸易商发运积极性下降，进口量在8月出现回落，预计单月 进口量将跌破3000万吨。当前国内电厂厂内动力煤库存整体处于充裕状态，而居民用电高峰已过， 煤及褐煤进口量（万吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 下游短期需求下降，下一阶段对进口煤采购的积极性将回落。印度10月底之前对动力煤需求较为旺盛，预计将继续大量进口印尼煤，海外煤价四季度初仍将维持高位，也将抑制国内的进口需求。每年的7-8月往往对应着用煤的高峰，进口量也处于全年相对高位。四季度动力煤进口量环比三季度将下降。 图2-2煤炭月度进口量 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 三、港口库存进入去化周期 7月进入居民用电高峰，工业用电整体稳中有升，动力煤总需求环比增加。8月制造业PMI回升 至49.7%，好于市场预期，建筑业PMI表现较好，预计工业用煤小幅回升，但仍处于淡季，增幅有限。居民用电高峰已过，电厂日耗见顶回落，电厂对动力煤补库意愿不高，且有主动去库需求。同时水电供应8月增加，分流火电需求。整体看8月动力煤需求仍具韧性，但已出现见顶回落的迹象。 供给方面，受煤矿检查增多影响，国内动力煤三季度供应出现短期扰动，但减量不明显。外煤进口出现回落，港口调入进入8月后下降，整体供应阶段性偏紧。在需求仍具韧性的情况下，港口库存三季度持 续去化，部分煤种供需结构趋紧，对价格形成支撑。截止8月31日，环渤海九港煤炭库存降至2193.8万吨，环比6月末下降17%，回落至历史同期正常区间。展望四季度，动力煤进口量随着国内价格的回落或将有所增加，同时国内动力煤供应预计稳中有升。需求方面，居民用电需求下降，工业用电需求有所增加 但预计难以弥补居民用电的回落缺口，同时电厂有主动去库需求，动力煤供需格局将转向宽松。预计港口库存止跌回升。 3500 环渤海九港煤炭库存（万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 2020年 2021年 2022年 2023年 图2-3环渤海九港煤炭库存 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 四、用电需求进入高峰，但电