业绩预告表现承压，北京多款新品验证试产顺利

赛微电子（300456） 公司研究/公司点评 业绩预告表现承压，北京多款新品验证试产顺利 收盘价（元）16.37 近12个月最高/最低（元）22.69/12.34 总股本（百万股）733 流通股本（百万股）577 流通股比例（%）78.69 总市值（亿元）120 流通市值（亿元）94 公司价格与沪深300走势比较 2/225/228/2211/22 14% -3% -20% -36% -53% 赛微电子沪深300 分析师：张天 执业证书号：S0010520110002邮箱：zhangtian@hazq.com分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001邮箱：huy@hazq.com 相关报告 1.业绩受到国际汇率和北京产能利用率压制，未来将逐步改善2022-10-282.成长中的MEMS代工龙头，初心不改虽远不怠2022-09-29 主要观点： 2023-02-04 报告日期： 投资评级：买入（维持） 事件：公司发布2022年业绩预告。 公司预计2022年将实现营收7.65-8.04亿元，同比下降13.5%- 17.6%。归母净利润方面亏损0.51-0.68亿元，同比下降125%- 133%，扣非后亏损2.07-2.24亿元，同比下降678%-724%。公司业绩预告低于我们预期，我们认为主要由于受到瑞典工厂运营受成本上涨、半导体去库存以及德国Fab5收购失败影响，此外公司北京产线仍在运营初期，折旧摊销、人员费用、研发投入较大，而部分客户应收账款逾期、原有导航业务剥离等也产生一些减值。 瑞典工厂收入增长放缓，利润下降较为明显。 公司2022半年报显示瑞典silex贡献近9成MEMS业务收入，在消费电子等下游市场需求显著放缓、芯片价格从高位恢复正常、瑞典克朗贬值（瑞典克朗兑人民币2022平均汇率较2021年下降了15%左右）等因素影响下，以人民币计算的收入出现下滑。在俄乌冲突、欧洲通胀、疫情持续背等景下半导体材料和制造费用成本上涨明显，毛利率或出现较多不利因素。此外，公司针对德国Fab5的收购受到国际形势影响，未能如期完成，在产生成本费用的同时，原预期下瑞典、德国产线之间的产能扩充、迁移及结构调整工作被打断，瑞典工厂产能利用率或有所下降。 北京FAB3仍处于产能爬坡期，量产收入较少，但多条产品线工艺验证顺利，具备批量生产能力。 目前北京产线已实现量产的产品主要为消费电子类，包括滤波器、硅麦、电子烟开关等，由于消费电子市场需求下滑，2022客户放缓了下单节奏，部分客户推迟了从海外代工厂转移国内的计划。目前北京工厂的收入仍以工艺开发服务为主，客户涵盖消费电子、汽车电子、工业、医疗科技等多领域，毛利率较好，有望充分奠定量产基础。 公司近期公告了一些芯片量产进展：1）2022年11月MEMS气体传感芯片已通过客户验证并启动试产，可广泛应用于家用环境监测、室内新风系统、智能家电产品、车内环境感知等领域，根据YOLE预测，全球气体环境传感器市场规模将从2020年7200万美金增长至 2026年2.04亿美金。2）2023年1月MEMS生物芯片通过客户验证并同步签署试产订单，作为生物检测实验仪器核心芯片，可用于生物学、医学以及生物医学工程等应用，根据YOLE预测全球生物医学MEMS传感器市场规模将由2022年100万美金增至2026年400万美金，目前仅有silex等代工厂具备工艺能力。3）2022年12月底公司与武汉敏声合作共建8英寸BAW滤波器实现通线，成为下一步产能爬坡及规模量产基础。根据敏声官网报道，产品主要包括WiFi2.4、 B40、B41等FBAR滤波器产品以及N77、N79等频段5GBAW滤波器，预计2022年底北京产线通线实现2000片每月产能。 布局封测产能，有望增加产品服务价值量。 公司目前在北京已有一条MEMS先进封测试验线，同时正在规划建设一条1万片/月量产线，计划与北京怀柔中试线共用一个物理空间。目前晶圆制造与封装测试之间的界限正变得模糊，封测环节价值量或占到产业链的30%-40%，为形成与IDM公司可匹配的竞争力，MEMS代工厂纷纷布局封测能力。我们认为封测产能布局有助于公司增加客户粘性，并提供一站式服务，增加订单价值量。 投资建议 我们认为随着消费电子等市场的回暖，公司北京产线有望率先实现批量生产，同时汽车、工业、医疗等高价值客户的导入有助于维持较好毛利率。此外，瑞典产线有望重新完成经营调整，回归增长。根据2022业绩预告，我们调整公司2022-2024归母净利润预测为- 0.63/1.05/2.64亿元（前值为0.57/1.25/3.15）。在科技安全主题下，公司MEMS产能具有稀缺性，我们看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。 风险提示 全球经济下行导致MEMS芯片需求下行，瑞典产线订单增长不及预期，北京产线量产客户导入不及预期，封测产线布局不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 929 796 1300 1983 收入同比（%） 21.4% -14.2% 63.3% 52.5% 归属母公司净利润 206 -63 105 264 净利润同比（%） 2.3% -130.6% 266.3% 153.0% 毛利率（%） 45.6% 30.0% 36.3% 40.3% ROE（%） 4.0% -1.3% 2.1% 5.0% 每股收益（元） 0.31 -0.09 0.14 0.36 P/E 79.23 — 114.85 45.39 P/B 3.53 2.40 2.37 2.27 EV/EBITDA 68.82 -195.13 123.95 36.62 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3948 3131 2609 2517 营业收入 929 796 1300 1983 现金 2835 1751 1086 985 营业成本 505 557 828 1184 应收账款 181 73 351 354 营业税金及附加 5 8 10 16 其他应收款 111 357 204 124 销售费用 26 29 39 46 预付账款 51 67 124 118 管理费用 132 159 169 198 存货 140 253 214 306 财务费用 -20 -53 -18 -9 其他流动资产 630 630 630 630 资产减值损失 -2 -9 -2 -4 非流动资产 3292 3660 4154 4448 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 273 269 269 269 投资净收益 110 80 91 99 固定资产 1010 1135 1297 1437 营业利润 197 -108 99 303 无形资产 71 84 116 145 营业外收入 1 1 1 1 其他非流动资产 1938 2172 2472 2596 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 7240 6791 6764 6965 利润总额 197 -108 98 303 流动负债 1088 820 825 870 所得税 11 -3 3 9 短期借款 65 165 165 165 净利润 187 -105 95 294 应付账款 50 90 186 208 少数股东损益 -19 -42 -10 29 其他流动负债 973 565 473 496 归属母公司净利润 206 -63 105 264 非流动负债 470 420 320 220 EBITDA 227 -55 92 311 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.31 -0.09 0.14 0.36 其他非流动负债 470 420 320 220 负债合计 1558 1239 1144 1090 主要财务比率 少数股东权益 599 557 547 577 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 730 730 730 730 成长能力 资本公积 3956 3956 3956 3956 营业收入 21.4% -14.2% 63.3% 52.5% 留存收益 397 309 386 613 营业利润 -18.3% -154.5% 191.6% 207.9% 归属母公司股东权 5083 4995 5072 5299 归属于母公司净利 2.3% -130.6% 266.3% 153.0% 负债和股东权益 7240 6791 6764 6965 获利能力毛利率（%） 45.6% 30.0% 36.3% 40.3% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 22.2% -7.9% 8.0% 13.3% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 4.0% -1.3% 2.1% 5.0% 经营活动现金流 104 -755 -27 332 ROIC（%） 1.0% -2.0% 0.1% 3.3% 净利润 187 -105 95 294 偿债能力 折旧摊销 161 72 86 97 资产负债率（%） 21.5% 18.3% 16.9% 15.6% 财务费用 31 21 19 14 净负债比率（%） 27.4% 22.3% 20.4% 18.5% 投资损失 -110 -80 -91 -99 流动比率 3.63 3.82 3.16 2.89 营运资金变动 -164 -720 -141 20 速动比率 2.87 2.66 1.99 1.68 其他经营现金流 350 672 241 281 营运能力 投资活动现金流 -570 -350 -479 -281 总资产周转率 0.15 0.11 0.19 0.29 资本支出 -694 -430 -570 -381 应收账款周转率 4.01 5.45 5.45 5.45 长期投资 14 -1 0 0 应付账款周转率 8.50 8.00 6.00 6.00 其他投资现金流 110 81 91 99 每股指标（元） 筹资活动现金流 2371 21 -159 -154 每股收益 0.31 -0.09 0.14 0.36 短期借款 -92 100 0 0 每股经营现金流 0.14 -1.03 -0.04 0.45 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 6.96 6.81 6.92 7.23 普通股增加 91 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2250 0 0 0 P/E 79.23 — 114.85 45.39 其他筹资现金流 121 -79 -159 -154 P/B 3.53 2.40 2.37 2.27 现金净增加额 1855 -1084 -666 -103 EV/EBITDA 68.82 -195.13 123.95 36.62 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师简介 分析师：张天，华安战略科技团队联席负责人，4年通信行业研究经验，主要覆盖光通信、数据中心核心科技、通信芯片、5G和元宇宙系列应用等。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本