建筑装饰行业专题：“一带一路”十周年，海外建筑市场迎发展新机遇

建筑装饰 行业研究/行业专题 “一带一路”十周年，海外建筑市场迎发展新机遇 报告日期：2023-10-24 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 % % % % 10/221/234/237/23 % 40% 29 19 8 -3 -13 建筑装饰沪深300 分析师：杨光 执业证书号：S0010523030001电话：13003192992 邮箱：yangg@hazq.com 联系人：季雨夕 执业证书号：S0010123070055电话：15362124429 邮箱：jiyuxi@hazq.com 相关报告 主要观点： 核心观点 “一带一路”倡议是我国扩大对外开放的重大举措，为我国发展注入新动力，也为世界发展带来新机遇。今年恰逢“一带一路”十周年，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在京成功举行，并签署一系列合作框架协议，建筑央国企有望持续受益。 “一带一路”倡议成绩斐然 “一带一路”倡议是在2013年9月和10月先后提出的重大倡议。其以政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通（简称“五通”）为主要内容，顶层框架包括五大方向以及“六廊、六路、多国、多港”的主体架构。截至2023年，“一带一路”倡议惠及全球60%的人口，占全球GDP的30%和全球能源储备的75%。2022年中国与“一带一路”沿线国家的货物贸易创造了新纪录，达到13.8万亿 元人民币。自倡议启动以来，中国“一带一路”项目总额累计达9620 亿美元，其中包括5730亿美元的建筑合同和3890亿美元的非金融投资。 带路国家互联互通，建筑需求前景广阔 设施联通是“五通”的重要基础和优先合作领域，是深化国家间合作的基础。10年来，中国与共建国家持续推进陆、海、天、网“四位一体”互联互通，扎实推进传统基础设施项目合作，目前“六廊六路多国多港”的互联互通架构基本形成。 ①新亚欧大陆桥：国际运输通道成效显著，中东欧基础设施建设需求广阔。我国对欧洲的直接投资流量均值始终保持在100亿美元左右，设施联通的标志性旗舰项目中欧班列开行数逐年提升，2022年开行中欧班列1.6万列、发送160万标箱，同比分别增长9%、10%。我国与新亚欧大陆桥走廊国家开展的铁路、公路、港口等设施联通也扎实推进，未来有望成为该条经济走廊建设的增长点。 ②中蒙俄：以能源合作为基础，东北-远东合作主要抓手。2022年，中俄双边贸易额达到创纪录的1902.71亿美元，同比增长29.3%，中国连续13年稳居俄罗斯第一大贸易伙伴国，能源合作是主要方向。 中国已连续18年是蒙古国第一大投资来源国和贸易伙伴国，中蒙贸易总额占蒙古国对外贸易总额的60%以上。 ③中国-中亚-西亚：中国-中亚元首会晤机制正式成立，“油气+新能源”合作关系转型升级。2023年1-8月，中国与中亚五国货物贸易额为人民币3904.70亿元，同比增长32.89%。中国与中亚国家都面临实现“双碳”目标、能源与经济转型升级等问题，未来双方将以油气合作项目为基础，积极拓展转型新能源合作。 ④中国-中南半岛：贸易规模不断扩大，基础设施建设空间广阔。2022年中国和东盟的双边贸易额达到9753亿美元，这也标志着东盟已连 续3年成为中国最重要的贸易伙伴，中国企业在东盟国家承包的工 程项目截至今年7月累计完成营业额已超过3800亿美元。东南亚地区是中国在"一带一路"沿线国家中承包工程项目最多的地区。 ⑤中巴：“一带一路”倡议典范，迈入以产业园区合作新阶段。截至 2022年底，中巴走廊已累计为巴基斯坦带来直接投资254亿美元， 新增510公里高速公路、8000兆瓦电力和886公里国家核心输电网。2020年9月，中巴正式签署巴基斯坦拉沙卡伊产业园开发协议，2023年7月拉沙卡伊项目一期正式完工，中巴经济走廊建设迈入以产业园区发展为主的新阶段。 ⑥孟中印缅：以双边促多边，进一步深化经济走廊建设。2022年中国对孟印缅进出口商品总产值12585.27亿元，同比增长14.95%，较2014年上涨89.52%，2014年至2022年中国对孟印缅进出口总产值年复合增速为8.32%。中缅、中孟等双边合作在诸多领域取得了丰富成果，对促进区域互联互通和多边合作起到积极作用。 “一带一路”倡议为建筑央国企带来实质性利好，有望成为新发力点 以12家建筑央国企上市公司为例进行分析，“一带一路”倡议带来实质性利好。①显著拉动央企海外订单数额：代表性央企平均当年海外新签订单金额中枢由2013年以前的315亿元提升至此后的1444.80亿元。2023年上半年，建筑央企境外新签订单总金额为 5029.40亿元，同比增长12.7%，增速超过境内新签订单6个百分点。②建筑央企海外营收占比提升，承接项目结构有所升级：代表性企业整体海外业务占比中枢由2013年以前的9.3%提升至此后的10.4%（其中2014-2019年中枢为11.5%）。我国央企承接项目主要分布在东南亚、中亚、中东和南亚，近年来新能源类基建项目快速增多。预计在“一带一路”倡议进入高质量发展阶段的背景下，预计未来海外业务有望成为建筑央企新的发力点。 投资建议 2022年海外营收占比较高的公司分别为北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际、中国化学；境外业务毛利率水平较高的公司分别为中材国际、中国中冶、北方国际、中国能建、中国交建。建议关注以上相关个股。 风险提示 （1）“一带一路”政策不及预期； （2）项目推进不及预期； （3）汇率波动风险； （4）宏观经济环境恶化风险。 正文目录 1一带一路十年硕果累累6 1.1一带一路的概念及发展阶段6 1.2带路十年，成就斐然8 1.2.1政策沟通：参与国家和组织日渐增多，不断深化政治互信9 1.2.2设施联通：中欧班列畅通运行，对外承包工程业务体量不断扩大10 1.2.3贸易畅通：投资规模不断扩大，自由化便利化水平不断提高11 1.2.4资金融通：合作机制逐渐完善，融资方式日益多元12 2带路国家互联互通，建筑需求前景广阔14 2.1新亚欧大陆桥：国际运输通道成效显著，中东欧基础设施建设需求广阔14 2.2中蒙俄：以能源合作为基础，东北-远东合作主要抓手16 2.3中国-中亚-西亚：中国-中亚元首会晤机制正式成立，“油气+新能源”合作关系转型升级19 2.4中国-中南半岛：贸易规模不断扩大，基础设施建设空间广阔22 2.5中巴：“一带一路”倡议典范，迈入以产业园区合作新阶段25 2.6孟中印缅：以双边促多边，进一步深化经济走廊建设28 3“一带一路”为建筑央国企带来实质性利好30 3.1东南亚项目居多，“一带一路”倡议后建筑央国企海外订单金额显著提升30 3.2海外新签合同订单加速，助力建筑央国企稳健发展32 3.3“一带一路”主要上市公司介绍34 3.3.1北方国际34 3.3.2中工国际35 3.3.3中材国际37 3.3.4中钢国际39 3.3.5中国化学40 风险提示：43 图表目录 图表1一带一路经济走廊及其途经城市分布地势图6 图表2一带一路顶层框架6 图表3一带一路大事总览8 图表4自“一带一路”倡议提出以来，与中国签署合作文件的国家数目逐渐上升9 图表5沿线国家和地区互动互访，密切沟通交流，成果丰硕9 图表6一带一路新签合同额及占比11 图表7一带一路完成额及占比11 图表8新签合同金额占比11 图表9完成营业额占比11 图表10中国对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资12 图表11中国与共建国家进出口总额及在中国外贸总值占比12 图表12截至2023年上半年亚投行累计投资436亿美元13 图表13主要经过的国家14 图表14中欧班列持续保持稳定增长态势15 图表15中国对欧洲地区直接投资流量15 图表16我国与新亚欧大陆桥走廊国家基本形成全方位、多层次的基础设施网络15 图表17中东欧基础设施建设需求仍然很大16 图表18中蒙俄经济走廊示意图17 图表19中俄主要能源合作项目梳理17 图表20中国是蒙古国第一大贸易伙伴国18 图表21以经济走廊为契机，扎实推进基础设施建设联通网络18 图表22中国-中亚-西亚经济走廊示意图19 图表23经过31年的合作与发展，中国与中亚五国的贸易额增长了百余倍20 图表24能源带动基础设施发展，打造中国-中亚能源发展伙伴关系20 图表25中国-中南半岛走廊铁路网路线图22 图表26中国与中南半岛国家建交及达成“一带一路”协议时间23 图表27中国对东盟出口总值23 图表28中国对东盟进口总值23 图表29中老、中越以及中泰三条铁路意义重大24 图表30未来中南半岛国家基础设施建设空间广阔24 图表31中巴经济走廊项目地图25 图表32中巴经济走廊与“一带一路”倡议的发展相伴而行25 图表33中巴能源合作成效显著，基础设施建设扎实推进26 图表34当前中巴经济走廊建设迈入以产业园区发展为主的新阶段27 图表35孟中印缅经济走廊示意图28 图表36中国对孟印缅进出口商品总产值快速增长29 图表372005-2022年东南亚累计项目金额占比近一半30 图表382005-2022年单个海外项目金额南亚较高30 图表39“一带一路”倡议显著拉动央企海外订单数额31 图表402013年及以前承接项目结构31 图表412013年以后承接项目结构31 图表42一带一路之后央企海外营收占比整体有所提升32 图表43代表性建筑央企“一带一路”战略规划32 图表44海外业务有望成为建筑央企新发力点33 图表452022年代表性建筑央企境外营收占比排名34 图表462022年代表性企业境外业务毛利率水平排名34 图表47北方国际营收及增速34 图表48北方国际归母净利润及增速34 图表49北方国际境内境外营收占比35 图表50北方国际境内境外业务毛利率35 图表51中工国际营收及增速36 图表52中工国际归母净利润及增速36 图表53中工国际境内境外营收占比36 图表54中工国际境内境外业务毛利36 图表55中工国际重点境外项目进展37 图表56中材国际营收及增速38 图表57中材国际归母净利润及增速38 图表58中材国际境内境外营收占比38 图表59中材国际境内境外业务毛利率38 图表60中材国际上半年境外新签合同增速翻倍39 图表61中钢国际营收及增速39 图表62中钢国际归母净利润及增速39 图表63中钢国际境内境外营收占比40 图表64中钢国际境内境外业务毛利率40 图表65中国化学营收及增速41 图表66中国化学归母净利润及增速41 图表67中国化学境内境外营收占比41 图表68中国化学境内境外业务毛利41 1一带一路十年硕果累累 1.1一带一路的概念及发展阶段 “一带一路”的全称是“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”，是在2013年9月和10月时提出的重大倡议。其以政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通（简称“五通”）为主要内容，顶层框架包括五大方向以及“六廊、六路、多国、多港”的主体架构。旨在促进经济要素有序自由流动、资源高效配置和市场深度融合，推动沿线各国实现经济政策协调，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，共同打造开放、包容、均衡、普惠的区域经济合作架构。 图表1一带一路经济走廊及其途经城市分布地势图 资料来源：一带一路网，华安证券研究所 图表2一带一路顶层框架 顶层框架 主要内容 五大方向 丝绸之路经济带三大走向 一是从中国西北、东北经中亚、俄罗斯至欧洲、波罗的海；二是从中国西北经中亚、西亚至波斯湾、地中海；三是从中国西南经中南半岛至印度洋。 21世纪海上丝绸之路两大走向 一是从中国沿海港口过海南，经马六甲海峡到印度洋，延伸至欧洲；二是从中国沿海港口过南海，向南太平洋延伸。 主体框架 “六廊” 六大国际经济合作走廊：新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛、中巴、孟中印缅经济走廊 “六路” 公路、铁路、航运、航空、管道、空间综合信息网络，是基础设施互联互通的主要内容。 “多国” 一批先期合作