碳酸锂期货半年报：供应过剩，锂价考验成本支撑

行业 碳酸锂期货半年报 日期 2024年7月5日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：余菲菲 021-60635729 yuff@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员：张平 021-60635734 zhangp@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 有色金属研究团队 供应过剩，锂价考验成本支撑 《碳酸锂专题：产能出清伊始，碳酸锂的冬天尚未结束》 2024-2-26 《市场点评：现货交割指引，碳酸锂盘中巨震》 2024-3-4 《市场点评：供应恢复且价格传导不畅，碳酸锂看空》 2024-3-25 《市场点评：供应扰动，碳酸锂止跌反弹》 2024-1-11 近期研究报告 观点摘要 下半年碳酸锂价格重心下移，碳酸锂市场过剩逻辑在下半年会进一步夯实，全年新增产能主要在下半年，下半年海外有200万吨锂矿项目投产、国内外盐湖新增产能13万吨LCE，叠加2023年新投项目逐步达产，下半年全球碳酸锂的供应增量要大于上半年，而需求端增速预计会弱于上半年，欧美新能车政策支持力度下降，欧洲在7月开始对中国电车加征关税，国内在上半年政策密集出台支持以及价格战下，新能车产销增速进一步提升空间或有限，国内储能领域行业景气度持续高涨但持续性存忧，今年风能太阳能投资增速大幅放缓，后续储能领域可能会受到冲击，欧洲储能市场继续处于去库过程中，美国需求稳步回升，整体来看下半年新能车和储能领域增速均有可能不及上半年。库存上，国内碳酸锂库存持续增加至11.1万吨，高库存压力在下半年或将加剧，同时电芯领域装产比也持续处于低位水平，中游补库可能性较低，因此下半年高库存压力下，碳酸锂价格将继续向成本端靠近，上游产能出清进程或将开启，高成本的锂云母产能面临淘汰压力，预计下半年碳酸锂价格重心在8万/吨。 目录 目录.-3- 一、行情回顾与未来行情展望..................................................................................-4- 1.1行情回顾...........................................................................................................-4- 1.2未来行情展望...................................................................................................-4- 二、供需分析............................................................................................................-5- 2.1、锂矿：价跌量涨............................................................................................-5- 2.2、碳酸锂供应：产量增速快速攀升，下半年内外产能扩张落地...............-6- 2.3、需求端：磷酸铁锂产量增速领先，三元材料增速垫底............................-7- 2.4、需求端：动力电池库存高企........................................................................-8- 2.5、需求端：欧美新能源车政策支持力度下降，中国独木难支...................-9- 三、碳酸锂生产成本分析......................................................................................-10- 一、行情回顾与未来行情展望 1.1行情回顾 上半年碳酸锂主力跌15.5%至94500，总持仓量增11%至31万手，日均成交量较去年下降35%至21万手。上半年碳酸锂冲高回落，年初在澳洲锂矿减停产以及中国江西地区锂盐厂环保检查影响下，供应端收缩预期支持碳酸锂反弹，主力合约最高涨至13万上方，但随后随着国内碳酸锂供应不断增加以及社会库存累库加速，碳酸锂持续回落，上半年碳酸锂市场呈现出高供应高库存高需求，但需求增速不及供应增速且欧美对中国电动车加征关税，基本面对锂价施压，碳酸锂向成本端靠近。 图1:锂盐现货价 数据来源：彭博，建信期货研究发展部 1.2未来行情展望 下半年碳酸锂价格重心下移，碳酸锂市场过剩逻辑在下半年会进一步夯实，全年新增产能主要在下半年，下半年海外有200万吨锂矿项目 投产、国内外盐湖新增产能13万吨LCE，叠加2023年新投项目逐步达产，下半年全球碳酸锂的供应增量要大于上半年，而需求端增速预计会弱于上半年，欧美新能车政策支持力度下降，欧洲在7月开始对中国电车加征关税，国内在上半年政策密集出台支持以及价格战下，新能车产销增速进一步提升空间或有限，国内储能领域行业景气度持续高涨但持续性存忧，今年风能太阳能投资增速大幅放缓，后续储能领域可能会受到冲击，欧洲储能市场继续处于去库过程中，美国需求稳步回升，整体来看下半年新能车和储能领域增速均有可能不及上半年。库存上，国内碳酸锂库存持续增加至11.1万吨，高库存压力在下半年或将加剧，同 时电芯领域装产比也持续处于低位水平，中游补库可能性较低，因此下半年高库存压力下，碳酸锂价格将继续向成本端靠近，上游产能出清进程或将开启，高成本的锂云母产能面临淘汰压力，预计下半年碳酸锂价格重心在8万/吨 二、供需分析 2.1、锂矿：价跌量涨 锂矿价格稳中有降：截止6月底，澳矿6%价格较年初涨100至1100美元/吨， 高品位磷锂铝石矿较年初下降1445至10425元/吨，高品位锂云母价格较前一周 下降105至2145元/吨；今年大部分澳洲矿山和非洲矿山都更改了定价模式，由原来的Q-1改为M+1或M+2，Greenbushes结算改为M-1，受此影响，今年中国进口锂矿均价大幅下降； 中国锂矿产量涨跌互现：据SMM统计1-5月锂辉石产量同比下降10%至13441吨，锂云母同比增26%至67999吨；1-5月，中国锂精矿进口合计约228万吨，折碳酸锂当量约28.6万吨，同比增长45.45%，进口矿主要是锂辉石，中国锂辉石自给率不足10%，主要靠进口补充。2024年国内锂云母主要产出增量来自于宁德时代枧下窝矿区一期1000万吨产能释放以及赣锋锂业加不斯铌钽矿60万吨产能释放，锂辉石近期新增产能要在今年底投产，内年贡献有限，主要是国城矿业的党坝锂矿和四川能投的李家沟矿；预计全年锂云母产量将较去年增加3至16万吨LCE，锂辉石产量与去年持平与3.4万吨LCE 图2:中国锂云母和锂辉石产量 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 海外锂矿产能持续释放：1-5月中国从澳大利亚、巴西、加拿大、尼日利亚、津巴布韦进口锂精矿同比增速分别为：-3%、207%、4038%、72%、1887%，可以看出上半年澳洲锂矿供应相较平稳，年初Finniss矿山停产、IGO宣布Greenbushes 矿山今年产量将减少10万吨、MtCattlin矿山年报预计今年产量减少7.5万吨。一季度Wodgina项目第三条产线和MtHolland已经建成并成功投产，在建的KathleenValle预计三季度投产，新增产能63万吨；巴西新投产能释放加速，Sigma的GrotadoCirilo锂矿在2023年底达到一期产能27万吨锂精矿，公司计划在2024年底前投产二期项目，预计在2025年第一季度开始商业化生产，届时产能将达到52万吨；加拿大的NAL项目在已达到规划产能22万吨锂精矿，JamesBay设计产能为33万吨锂精矿/年（4.1万吨LCE），预计在2024年中投产；尼日利亚地区的产能也在逐步释放，月均进口量在3万吨以上；津巴布韦去年投产项目在今年产能继续释放，同比大幅增长，Bikita、SabiStar已达产，Arcadia正接近产能目标，KMC二期年内投产，届时总产能35万吨锂精矿；马里Goulamina一期年产50.6万吨锂辉石精矿项目预计年内投产。2024年非洲产能大量释放，且澳大利亚、巴西、加拿大以及非洲年内继续有大矿新增投产，海外锂矿供应充足。 2.2、碳酸锂供应：产量增速快速攀升，下半年内外产能扩张落地 上半年国内碳酸锂供应增速远超终端新能车销售增速：2024年1-6月，国内碳酸锂产量约29.7万吨，同比增长约48%，其中电池级产量同比增68%至19.5万吨，工业级产量同比增21%至10.2万吨，锂辉石产量同比增92%至12.8万吨，锂云母同比增34%至8万吨，盐湖同比增42%至5.6万吨，回收量同比降5%至3.3万吨；1-5月进口量合计约8.7万吨，同比增长约44%。而中国1-5月新能车销售增速33%，碳酸锂国产和进口增速均大于新能车销售增速。 上半年碳酸锂产能继续扩张：截止6月底，中国碳酸锂月度冶炼产能较去年底增加19%至94782吨，产能利用率较去年底增加16%至62%，其中回收、锂辉石、锂云母、盐湖产能分别为24921、41080、37416、16286吨，较去年底增加11%、29%、7%、28%，产能利用率分别为24.3%、70%、46%、79%，较去年底增加-7.3%、 18%、9%、22%；今年上半年回收端产碳酸锂持续亏损，而外采锂云母和锂辉石从二月底盈利情况开始转正直到6月中旬，盈利能力弱是回收企业产能利用率下降主因。 下半年盐湖项目投产增加：海外主要集中在阿根廷Mariana盐湖、CentenarioRatones盐湖、TresQuebradas盐湖和HombreMuerto盐湖预计2024年下半年投产,合计锂盐产能约8.9万吨；中国主要是盐湖股份2万吨碳酸锂+2万 吨氯化锂项目预计2024年底建成投产，西藏矿业扎布耶盐湖1.2万吨碳酸锂项目 6月30日开始试生产。 图3：中国碳酸锂产量图4：中国锂盐厂开工率 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 2.3、需求端：磷酸铁锂产量增速领先，三元材料增速垫底 正极材料价格均下跌，截止6月底，三元材料523、613、811价格分别为12.7、13.2、15.6万元，较年初下降3050、570、4800元；磷酸铁锂动力型、低端储能型、中高端储能型价格分别为3.98、3.513.84万，较年初下降3700、4900、3600元；钴酸锂4.4V、4.45V、4.48V、4.5V价格分别为16.6、17.15、17.65、18.1万，较年初下降8000、7500、7500、8000元；正极材料价格随着碳酸锂价格下跌而下跌，在终端新能源车降价促销背景下，降本压力向上传导，正极材料价格跟随原料价格波动。 三元材料产量小幅增加：1-6月中国三元材料总产量同比增14.7%至33.2万吨，产能利用率34%，其中811、622、523产量分别为12.5、9.9、8.1万吨，同比增1%、60%、2%，中镍材料占比明显提升；截止6月底，中国三元材料月底产能较去年底增加6%至14.6万吨，其中中低镍产能增加18%至4.94万吨，高镍产能增1%至8.7万吨。 图5：中国三元材料产量图6：中国三元材料产能 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 磷酸铁锂产量增加明显：1-6月中国磷酸铁锂总产量同比增60%至86.3万吨；截止6月底，中国磷酸铁锂月底产能较去年底增加79%至36.7万吨，年化产能达 441万吨，产能利用率