量化CTA周报：贵金属价格上行，波动率因子收益抢眼

2023-10-23 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融工程组 研究员： 熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com 从业资格号 F3075662 投资咨询号 Z0018946 研究员： 周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com 从业资格号 F3078183 投资咨询号 Z0018055 研究员： 蒋可欣 FRM jiangkexin@citicsf.com 从业资格号 F03098078 投资咨询号 Z0018262 中信期货研究|金融工程周报 量化CTA周报：贵金属价格上行， 波动率因子收益抢眼 摘要： 商品市场指数： 上周，商品市场分化加剧，中信期货商品指数上涨0.39%。贵金属板块涨幅较强，指数上涨3.92%，沪金和沪银周涨幅分别达到4.78%和2.05%。农产品、有色金属和黑色建材板块持续下跌，指数分别下跌1.45%、1.56%和0.63%。能化板块受尿素刺激，指数上涨0.97%。 商品市场因子： 上周，波动率因子和期限结构因子收益回暖，净值分别上涨0.11%和1.26%。波动率因子多空组合调整较为频繁，多头组合中调整品种集中在菜油、菜粕和铁矿石，空头组合中调整品种集中在螺纹钢、沪镍和聚丙烯。动量因子和持仓因子收益下调，净值分别下跌0.24%和0.71%。 团队特色策略： 基于延展窗口的夏普加权多因子策略和基于混合Copula函数套利策略表现优异，净值分别上涨0.36%和0.94%。上周，基于混合Copula函数的套利策略在黑色建材和农产品板块捕捉到大量套利机会。 风险提示：本报告中所涉及的算法和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。 商品市场上周分化加剧，指数上涨0.39%，贵金属板块涨幅较强，指数上涨3.92%，沪金周涨幅达到4.78%。波动率因子和期限结构因子收益回暖，净值分别上涨0.11%和1.26%，波动率因子多空组合调整较为频繁。自研基于延展窗口的夏普加权多因子策略和基于混合Copula函数套利策略表现优异，净值分别上涨0.36%和0.94%。 报告要点 金融工程周报 2 / 11 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、 周度市场回顾 ...................................................................................................................................................... 3 （一） 指数端回顾 ..................................................................................................................................................... 3 （二） 因子端回顾 ..................................................................................................................................................... 5 （三） CTA私募产品市场回顾 ............................................................................................................................... 6 二、团队特色策略净值跟踪 ............................................................................................................................................. 7 三、论文和报告推荐 .......................................................................................................................................................... 9 免责声明 .......................................................................................................................................................................................11 图目录 图表 1：中信期货各类指数净值变化 ........................................................................................................................... 3 图表 2：中信期货各类指数相关指标 ........................................................................................................................... 4 图表 3：中信期货商品指数波动率变化 ....................................................................................................................... 4 图表 4：商品品种库 .......................................................................................................................................................... 5 图表 5：各类截面因子净值变化 .................................................................................................................................... 5 图表 6：各类截面因子相关指标 .................................................................................................................................... 6 图表 7:聚类拟合产品指数的净值变化 .......................................................................................................................... 6 图表 8：聚类拟合产品指数的累计收益率的相关指标 .............................................................................................. 7 图表 9：金融工程团队CTA策略研究框架 ................................................................................................................... 7 图表 10：团队特色策略净值走势图 .............................................................................................................................. 8 图表 11：团队特色策略评价指标 ................................................................................................................................... 9 金融工程周报 3 / 11 一、 周度市场回顾 周度市场回顾部分主要分为两块：期货商品市场回顾和CTA私募产品市场回顾。在期货商品市场回顾中，我们会从指数端和因子端这两个角度分别对市场变化进行刻画和归因。在CTA私募产品市场回顾中，我们会展示团队自研的CTA产品聚类指数来给大家带来最直观的CTA产品市场近况描述。 （一） 指数端回顾 上周，商品市场各板块分化明显，中信期货商品指数净值上涨0.39%。贵金属板块涨幅较强，指数上涨3.92%。农产品、有色金属和黑色建材板块调整持续，指数分别下跌1.45%、1.56%和0.63%。能化板块受尿素刺激，指数上涨0.97% 贵金属方面，中信期货研究所大宗商品组认为，上周贵金属价格继续出现上行，支撑来自溢价支撑。 美债方面，10年期美债利率愈发接近5%的临界值，通胀预期到达2.5%以上。美联储鲍威尔周五提出，长端利率上涨主要来自美债供给上升、主权债务偿还、以及对美国经济上涨的预期。预计高利率环境将限制经济，使得通胀回落。对于风险的规避支撑贵金属价格，近期持续增加的不确定性，我们认为将对贵金属价格形成正反馈，即使本周新公布美国工业生产指数反弹，未来进一步收紧预期增强，对贵金属价格负向作用也有限。在风险常态下，贵金属价格易涨难跌，年底前甚至就有创新高可能。 地缘方面，本次哈马斯对以色列的冲击程度远超从前，处心积虑的准备将使得事态延续时间较长。埃及“开罗 和平峰会”分歧明显，冲突仍有扩大可能，这使得贵金属获得较强支撑。 内外价差方面，尽管汇率与内外盘价差有一定的相关性，但是无法作为指向性指标。此时中美利差倒挂程度 （美债10年-国开债10年）可作为领先指标，判断未来收敛路径，其效果好于汇率。当前仍需观望。 定性看，伴随美国加息空间