业绩符合预期，带状疱疹加速放量

事件：2023年10月23日，公司发布2023年前三季度业绩。2023年前三季度实现 营业总收入12.43亿元，同比增长43.60%；归母净利润3.31亿元，同比增长56.31%； 扣非归母净利润3.26亿元，同比增长62.91%。 带状疱疹环比增长、流感贡献新增量。分季度来看，2023Q3营收6.84亿元（+60.91%）， 归母净利润2.20亿元（+58.92%），扣非归母净利润2.19亿元（+70.61%）。23Q3 带状疱疹环比增长，流感进入接种季，公司利润实现良好增长。（1）公司带状疱疹1 月底上市，4月拿到首次批签发，目前已批签发18个批次，完成30个省份的招标准 入。（2）流感疫苗已开始进行批签发，迎来接种高峰，今年下半年负面因素出清，流 感疫苗接种认知进一步提升下，我们预计公司流感疫苗将会实现良好弹性。 净利率上升，三费费率开始优化。2023年前三季度公司毛利率88.83%（+1.02pp）， 净利率26.63%（+2.16pp）。2023年前三季度公司销售费用4.44亿元（+32.76%）， 销售费率35.70%（-2.92pp）；管理费用1.14亿元（+16.93%），管理费率9.21% （-2.10pp）；研发费用1.37亿元（+37.67%），研发费率10.99%（-0.47pp）；财 务费率-0.85%（+0.99pp）。 在研管线布局丰富，进军mRNA新技术平台。公司的组分百白破、鼻喷流感液体制剂、 全人源抗狂犬病单抗、全人源抗破伤风单抗、Hib、流感病毒裂解疫苗（BK-01佐剂）、 重组带状疱疹疫苗等也值得关注。公司分步对mRNA公司传信生物进行增资及股权收 购并最终持有100%股权，进一步丰富公司技术平台和产品管线，打造长期发展护城河。 盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为19.00、27.94、34.45 亿元，同比增长77.34%、47.05%、23.30%；归母净利润分别为5.14、7.84、9.78 亿元，同比增长183.13%、52.49%、24.77%。公司作为水痘疫苗龙头，鼻喷流感有 望恢复放量，带状疱疹上市贡献可观增量，维持“买入”评级。 风险提示：研发进度低于预期风险，疫苗产品销售不达预期风险，疫苗行业负面事件风险；新冠病毒变异导致疫苗失效风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表1：百克生物主要财务指标变化（单位：百万元，%） 图表2：百克生物分季度财务指标变化（单位：百万元，%） 图表3：百克生物分季度收入及增速（单位：百万元，%） 图表4：百克生物分季度净利润及增速（单位：百万元，%） 图表5：百克生物盈利水平（单位：%） 图表6：百克生物费用率情况（单位：%） 图表7：百克生物财务模型预测