2024年半年度报告点评：2024Q2业绩符合预期，核心客户加速放量

文灿股份（603348） 证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 2024年半年度报告点评：2024Q2业绩符合预期，核心客户加速放量 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 5230 5101 6731 8568 10517 同比（%） 27.18 (2.45) 31.94 27.30 22.74 归母净利润（百万元） 237.58 50.43 281.56 489.42 676.44 同比（%） 144.50 (78.77) 458.29 73.82 38.21 EPS-最新摊薄（元/股） 0.77 0.16 0.91 1.59 2.19 P/E（现价&最新摊薄） 27.83 131.12 23.49 13.51 9.78 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入 30.76亿元，同比增长20.07%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长488.19%。其中，2024Q2单季度公司实现营业收入15.96亿元，同比增长23.75%，环比增长7.81%；实现归母净利润0.20亿元，同比增长73.75%，环比下降68.16%。公司2024Q2业绩整体符合我们的预期。 2024Q2业绩符合预期，北美经营静待改善。收入端，公司2024Q2实现营业收入15.96亿元，同比增长23.75%，环比增长7.81%。从主要客户2024Q2销量表现来看：1、赛力斯问界批发9.88万辆，环比增长18.61%，其中问界M9批发4.82万辆，环比大幅增长350.47%；2、蔚来汽车批发5.74万辆，环比增长90.70%。毛利率方面，公司2024Q2单季度综合毛利率为13.94%，环比下降2.70个百分点，预计主要系铝价二季度上涨+墨西哥新工厂拖累所致。费用率方面，公司2024Q2单季度期间费用率为11.05%，环比提升0.91个百分点；其中，销售费用率1.42%，环比提升0.31个百分点，财务费用率2.66%，环比提升1.25个百分点。净利润方面，公司2024Q2单季度实现归母净利润0.20亿元，同比增长73.75%，环比下降68.16%；对应归母净利率1.24%，环比下降2.96个百分点。分经营主体来看，文灿本部2024H1实现营收16.58亿元，实现净利润0.75亿元；百炼2024H1实现营收14.18亿元，实现净利润0.07亿元。 深耕大型一体化车身结构件，核心客户放量带动公司成长。车身结构件产品集成了材料、模具、设备、工艺等多项技术能力，产品壁垒较高。公司布局高真空压铸技术多年，为车身结构件产品积累了丰富的经验技术。公司自2020年下半年开始布局大型一体化车身件产品，先后与客户开发了多个大型一体化车身件产品并实现量产。当前，公司持续获得车身结构件领域的项目定点，后续随着赛力斯、蔚来、理想等核心客户的持续放量，公司有望跟随客户实现快速发展。 盈利预测与投资评级：考虑到公司海外经营改善节奏+新项目放量节奏等因素，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为2.82亿元、 4.89亿元、6.76亿元（前值为4.01亿元、5.83亿元、6.85亿元），对应 2024-2026年EPS分别为0.91元、1.59元、2.19元（前值为1.52元、 2.21元、2.60元），市盈率分别为23.49倍、13.51倍、9.78倍，考虑到公司大型一体化结构件发展空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，一体化压铸需求不及预期，铝价上涨超出预期。 2024年08月21日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 股价走势 文灿股份沪深300 14% 8% 2% -4% -10% -16% -22% -28% -34% -40% -46% 2023/8/212023/12/202024/4/192024/8/18 市场数据收盘价(元) 21.45 一年最低/最高价 20.40/49.00 市净率(倍) 1.78 流通A股市值(百万元) 5,664.31 总市值(百万元) 6,612.71 基础数据每股净资产(元,LF) 12.07 资产负债率(%,LF) 60.50 总股本(百万股) 308.28 流通A股(百万股) 264.07 相关研究 《文灿股份(603348)：核心客户放量明显，海外业务经营向好》 2024-05-04 《文灿股份(603348)：2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，核心客户产销恢复增长！》 2023-10-31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 文灿股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,560 4,254 4,901 5,997 营业总收入 5,101 6,731 8,568 10,517 货币资金及交易性金融资产 477 1,416 1,485 1,797 营业成本(含金融类) 4,338 5,636 7,061 8,611 经营性应收款项 1,160 1,675 2,039 2,559 税金及附加 32 34 43 53 存货 681 920 1,131 1,393 销售费用 70 88 107 126 合同资产 0 0 0 0 管理费用 309 330 411 494 其他流动资产 241 243 246 248 研发费用 145 162 206 252 非流动资产 5,176 5,670 6,127 6,542 财务费用 88 80 70 65 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 38 50 55 60 固定资产及使用权资产 2,788 3,015 3,118 3,196 投资净收益 (1) 0 0 0 在建工程 1,127 1,366 1,644 1,902 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 453 522 585 651 减值损失 (62) (69) (70) (71) 商誉 282 294 307 320 资产处置收益 (1) (1) (1) (1) 长期待摊费用 173 173 173 173 营业利润 94 382 655 904 其他非流动资产 354 301 301 301 营业外净收支 (14) (2) (2) (2) 资产总计 7,736 9,924 11,028 12,539 利润总额 80 380 653 902 流动负债 3,168 4,147 4,691 5,455 减:所得税 30 99 163 225 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,465 1,819 1,847 1,944 净利润 50 282 489 676 经营性应付款项 1,360 1,903 2,299 2,856 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 126 146 199 236 归属母公司净利润 50 282 489 676 其他流动负债 216 279 346 420 非流动负债 1,344 1,314 1,314 1,314 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.16 0.91 1.59 2.19 长期借款 977 977 977 977 应付债券 118 118 118 118 EBIT 187 460 723 967 租赁负债 6 6 6 6 EBITDA 657 964 1,311 1,599 其他非流动负债 243 213 213 213 负债合计 4,512 5,461 6,005 6,769 毛利率(%) 14.97 16.27 17.59 18.13 归属母公司股东权益 3,224 4,463 5,023 5,770 归母净利率(%) 0.99 4.18 5.71 6.43 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 3,224 4,463 5,023 5,770 收入增长率(%) (2.45) 31.94 27.30 22.74 负债和股东权益 7,736 9,924 11,028 12,539 归母净利润增长率(%) (78.77) 458.29 73.82 38.21 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 779 727 1,090 1,266 每股净资产(元) 12.09 14.37 16.19 18.61 投资活动现金流 (903) (1,012) (1,048) (1,051) 最新发行在外股份（百万股 308 308 308 308 筹资活动现金流 121 1,234 28 97 ROIC(%) 2.12 5.17 7.06 8.64 现金净增加额 14 938 69 312 ROE-摊薄(%) 1.56 6.31 9.74 11.72 折旧和摊销 470 503 589 632 资产负债率(%) 58.33 55.03 54.45 53.98 资本开支 (903) (1,053) (1,048) (1,051) P/E（现价&最新股本摊薄） 131.12 23.49 13.51 9.78 营运资本变动 92 (131) (61) (117) P/B（现价） 1.77 1.49 1.33 1.15 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资