铜日报：现货需求仍偏好 铜价维持震荡格局

期货研究报告|铜日报2023-10-24 现货需求仍偏好铜价维持震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 10月23日，沪铜主力合约开于66,200元/吨，收于65,640元/吨，较前一交易日收盘 下降1.08%。当日成交量为72,629手，持仓量为158,801手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于65,920元/吨，收于66,250元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.50%。 现货情况： 据SMM讯，日内盘面走跌，现货成交情绪继续向好。早盘，持货商报主流平水铜升水 60-70元/吨迅速被秒，随后持货商报于升水70-80元/吨，好铜升水80-100元/吨，注 册湿法铜报价鲜少，升水40元/吨附近，非注册货源贴水50元/吨左右。进入主流交易 时段，盘面失守66000元/吨关口，下游采购愈发积极，持货商报主流平水铜升水80- 90元/吨，好铜升水100-110元/吨，湿法铜货紧升水高至50-60元/吨，部分ISA等货 源升水70元/吨。观点： 宏观方面，巴以冲突已致双方超6500人死亡、被问及停火谈判问题时，拜登称释放人质后再谈，美国国家安全委员会发言人柯比表示，将有更多军队部署到中东地区，现在不是停火的时机。美国对冲基金经理比尔·阿克曼表示，他回补了美债空头头寸，全球的风险太高，以至于无法在当前长期利率水平上继续做空债券。“债王”格罗斯称，他正在买入与担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期货，并预计美国经济第四季度将�现衰退。国内方面，国内方面，据能源部称，截至9月底，全国累计发电装机容量约27.9亿千瓦，同比增长12.3%。其中，太阳能发电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长45.3%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长15.1%。 矿端方面，据Mysteel讯，周内铜精矿现货TC继续下行，目前价格位于88.76美元/吨，现货市场成交活跃，成交重心向80美元中高位附近转移，市场主要交易11/12月船期货物。报盘少，需求相对活跃。海外供应基本维持稳定，市场关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。 冶炼方面，国内电解铜产量25.10万吨，环比减少0.1万吨，周中产量小幅减少，部分冶炼厂月内遇到了铜阳极供应紧张的问题，产量有所减少，由于大部分检修已经提前 完成，因此10月份检修企业较少，其他冶炼企业正常高。预计本周在冶炼检修相对有限的情况下，产量仍将维持偏高位置。 消费方面，据Mysteel讯，由于近期精废价差持续维持相对低位对电解铜消费有所刺激，同时废铜亦表现较为紧俏，部分废铜企业转向电解铜采购以替代生产，并且周内铜价重心未有大幅波动，下游采购情绪稍显积极，例如非注册、湿法货源受到市场青睐，不过目前来看，旺季需求在节后未能持续，铜品种消费相对偏弱，这对于未来铜价或存在一定不利因素。 库存方面，上个交易日，LME库存为19.05万吨，较前一交易日下降0.15万吨，SHFE 库存较前一交易日下降0.12万至1.03万吨。SMM社会库存下降0.68万吨至8.43万吨。国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.39，较前一交易日上涨0.09%。 总体而言，此前在铜价走低之际，下游需求有所回升，同时由于精废价差持续维持低位，因此使得精铜的需求同样得到提振，社库于上周再度转为去化，叠加目前相对复杂的地缘局势所可能导致通胀水平的持续走高，因此暂时继续以逢低买入套期保值对待铜品种。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖�看跌@64,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/10/23 2023/10/20 2023/10/16 2023/9/25 SMM：1#铜 90 65 50 180 升水铜 100 70 55 190 现货(升贴平水铜 80 60 35 170 水)湿法铜 40 10 -25 135 洋山溢价 84 80.5 77.25 62.5 LME（0-3） — -68.74 -61 -70.1 SHFE 期货(主力) LME 65640#N/A 661607940 666307984.5 676708149 LME — 191925 181000 163900 SHFE 库存 COMEX 58223— —23808 5689424209 6514625362 合计 — 215733 262103 254408 SHFE仓单 10270 11419 18755 11036 仓单LME注销仓单占 比 — 15.8% 8.2% 0.2% CU2311- CU2308连三-近 -270 -170 -30 -340 月 CU2310- CU2309主力-近 -190 0 110 -200 套利月 CU2310/AL2310 3.48 3.49 3.51 3.50 CU2310/ZN2310 3.14 3.15 3.14 3.11 进口盈利 #N/A 653.9 209.9 746.5 沪伦比（主力） — 8.33 8.34 8.30 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/09/272023/10/102023/10/23 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/10/232021/10/232023/10/23 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/10/232021/10/232023/10/23 2019/10/232021/10/232023/10/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/10/202021/10/202023/10/20 019/10/202021/10/202023/10/20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/10/23 2021/10/23 2023/10/23 2019/10/20 2021/10/20 2023/10/20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/10/192021/10/192023/10/19 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保