铜日报：现货成交仍欠活跃 铜价维持震荡格局

期货研究报告|铜日报2024-07-02 现货成交仍欠活跃铜价维持震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 7月1日，沪铜主力合约开于78,690元/吨，收于78,060元/吨，较前一交易日收盘下 降0.05%。当日成交量为97,636手，持仓量为193,071手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于78,4760元/吨，收于78,730元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.46%。 现货情况： 据SMM讯，昨日现货升水报盘与昨日基本持平，市场成交仍不活跃。盘初主流平水铜报贴水110元/吨-贴水100元/吨附近，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水90元/吨-贴 水80元/吨部分成交。持货商挺价情绪较高，但在买方还盘下升水仍小幅走跌。进入主 流交易时段，主流平水铜降至贴水120元/吨-贴水100元/吨附近，好铜报贴水100元/ 吨-贴水80元/吨部分成交。湿法铜报贴水170元/吨-贴水140元/吨难有成交。至上午 11时前，现货报盘暂无波动，成交表现平平。观点： 宏观方面，昨日，美国6月标普全球制造业PMI终值录得51.6，不及预期和前值，美国6月ISM制造业PMI录得48.5，同样低于预期，且为连续第三个月萎缩，其中价格指标创一年来最大降幅。此外，美联储周一隔夜逆回购协议（RRP）使用规模1月2日 以来的最大降幅，对手方数量也降至6月17日以来的最低水平。因此此后仍需要对流动性问题予以重要关注。在欧元区方面，欧洲央行管委Simkus称，7月降息的理由已经消失。如果数据符合预期，2024年可能再降息两次。国内方面，央行定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场活跃度一般，市场主流聚焦在Antofagasta的年中谈判上。Antofagasta本周已与中国铜冶炼厂均敲定TC为23.25美元/干吨，合同结构涉及2024年下半年及2025年上半年船期、2025年铜精矿供应的50%。去年年底敲定的2024年铜精矿长协供应TC的Benchmark为80美元/干吨。供需端暂时维持稳定，富邦铜业即将试投料，船期基本维持正常。周内目前现货TC价格仍维持在-0.28美元/吨的位置。 冶炼方面，国内电解铜产量24.5万吨，环比增加0.1万吨。北方有冶炼企业进行检修， 但5月检修企业检修完成后逐渐加大生产，其他冶炼企业正常高产，因此产量或将继续 增加。不过仍需持续关注CSPT小组动态，因目前加工费仍然处于极低水平，不排除存在部分其他减产的情况。 消费方面，据Mysteel讯，6月28日当周，铜价震荡下跌，但由于半年度末，多数企业面临资金结算压力，采购需求有所下滑。且由于部分加工企业仍存进一步看跌后市情绪，该价位接货心理预期也在减弱，因此周内市场消费较为一般，整体表现难有进一步增长空间。并且目前在铜价走低之际，升贴水报价并无明显抬升，因此短时内预计需求难有明显增长。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.01万吨至18.01万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.20万吨25.16万吨。SMM社会库存上涨2.06万吨至40.72万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.26，较前一交易日持平。 总体而言，上周Antofagasta已与中国铜冶炼厂均敲定TC为23.25美元/干吨，合同结构涉及2024年下半年及2025年上半年船期、2025年铜精矿供应的50%。但以当前TC价格，炼厂仍难有盈利，因此供应端隐患仍然存在。不过目前需求同样难言乐观，铜价走低之际升贴水报价并无明显提升，因此目前就铜价而言，或许仍将陷于震荡格局之中。 ■策略 铜：中性 套利：跨期反套 期权：卖�看跌@77,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/7/1 2024/6/28 2024/6/24 2024/6/3 SMM：1#铜 -100 -110 -200 -80 升水铜 -90 -100 -190 -70 现货(升贴平水铜 -110 -120 -220 -100 水)湿法铜 -160 -185 -285 -140 洋山溢价 -4.495 -6 -10.5 -7.49 LME（0-3） — -143.02 -147.75 -126.04 SHFE 期货(主力) LME 78060#N/A 783709586 786709644 8151010193 LME — 180050 172850 118950 SHFE 库存 COMEX 319521— —9046 3229109120 32169516295 合计 — 189096 504880 456940 SHFE仓单 251631 249623 255387 251583 仓单LME注销仓单占 比 — 9.5% 1.7% 4.6% CU2411- CU2408连三-近 610 670 360 620 月 CU2408- CU2407主力-近 280 350 170 230 套利月 CU2408/AL2408 3.84 3.86 3.86 3.85 CU2408/ZN2408 3.19 3.21 3.31 3.33 进口盈利 #N/A -228.0 56.9 -798.0 沪伦比（主力） — 8.18 8.16 8.00 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/05/242024/06/092024/06/25 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/06/252022/06/252024/06/25 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/06/252022/06/252024/06/25 2020/06/252022/06/252024/06/25 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/06/242022/06/242024/06/24 020/06/242022/06/242024/06/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/06/25 2022/06/25 2024/06/25 2020/06/24 2022/06/24 2024/06/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/06/212022/06/212024/06/21 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40