铜日报：现货成交仍偏寡淡 铜价维持震荡格局

期货研究报告铜日报20241018 现货成交仍偏寡淡铜价维持震荡格局 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 铜市场分析 期货行情： 10月17日，沪铜主力合约开于76920元吨，收于76020元吨，较前一交易日收盘 下降072。当日成交量为83530手，持仓量为140156手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于76300元吨，收于76410元吨，较昨日午后收盘下降 040。 现货情况： 据SMM讯，昨日早市盘初持货商报主流平水铜贴水50元吨贴水40元吨，好铜如 CCCP，金川大板等报贴水30元吨元吨贴水20元吨。市场持货商活跃程度较低， 下游买盘仍显疲软。主流平水铜报贴水70元吨贴水50元吨少量成交，好铜进口量 增加，价格跟随下行，报贴水40元吨升水30元吨部分成交。至上午11时前现货升水表现稳定，买卖双方交投氛围较弱。 观点： 宏观与地缘方面，美国9月零售销售增加，增强了人们对美联储将在未来一年半内以较小步伐降息的预期。此外，在地缘方面，以色列国防军周四宣布，哈马斯领导人辛瓦尔已在加沙地带的一次袭击中被击毙，其被以色列指控是去年10月7日“阿克萨洪水行动”的主谋。国内方面，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥在河南和江苏调研时强调：加力提效实施存量政策和一揽子增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务。 矿端方面，必和必拓（BHP）发布的2024年三季度报告显示，该季度铜产量为4763万吨，同比增4，环比减6。同比产量增加得益于Escondida更高的品位和回收率。公司维持2025财年铜产量指导目标不变，为18452045万吨。其中，Escondida矿铜产量为3042万吨，同比增11，环比减2。同比产量增加主要由于选矿厂的矿石品位提高到100（去年同期品位为082），以及随着采矿按计划进入高品位矿石区，回收率也提高了。预计Escondida矿山2025财年铜指导产量维持118130万吨不变，品位将保持在090以上。 冶炼及进口方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年8月，全球精炼铜产量为2382985万吨，消费量为2447421万吨，供应短缺64436万吨。2024 年18月，全球精炼铜产量为18724424万吨，消费量为18762116万吨，供应过剩 37692万吨。2024年8月，全球铜精矿产量为1556193万吨。2024年18月，全球 铜精矿产量为12269391万吨。 消费方面，国庆假期后，虽然铜价表现高位回调，但仍未达到部分加工企业采购心理价位，谨慎观望情绪有所显现，日内采购需求以刚需接货生产为主，同时持货商反馈现货成交氛围较为一般，整体市场消费平平。并且目前升贴水报价有所回落，亦反映 需求在节后并不十分强劲。不过目前国内对于地产以及专项债等扶持政策持续台，或将逐步对终端需求起到提振作用。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨006万吨至2888万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨018万吨685万吨。SMM社会库存较此前一期上涨216万吨至2205万吨。据Mysteel讯，节后国内电解铜社会库存表现一定累库，但各市场累库幅度不一；其中上海市场节假期间进口铜到货入库仍相对不多，且国产货源到货亦有限，但后续部分仓库仍有预报入库计划；广东市场库存增加较为明显，其中进口以及国产到货入库较多，因此整体库存有所上升，但国庆累库幅度并不明显。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于712，较前一日基本持平。 总体而言，目前就宏观层面看，虽然市场预期有所反复，但美联储年内继续降息仍为较大概率事件，同时市场目前密切关注铜精矿TC的谈判情况，而由于目前现货散单TC持续偏低，明年长单的确定或存在较大分歧，而倘若长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力。不过近期国内商品表现普遍偏弱，因此这样的情况下，铜品种操作上暂时以观望态度为主。 策略铜：中性套利：暂缓 期权：shortput74000元吨 风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1TC价格丨单位：美元吨5 图2沪铜价差结构丨单位：元吨5 图3平水铜升贴水丨单位：元吨5 图4精废价差丨单位：元吨5 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨5 图6WIND行业终端指数丨单位：点5 图7现货铜内外比值丨单位：倍6 图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨6 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12全球注册仓单丨单位：吨，6 图13LME铜库存丨单位：万吨7 图14SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 20241017 20241016 20241010 2024918 SMM：1铜 35 10 40 40 升水铜 10 30 50 50 现货升贴平水铜 55 55 10 30 水湿法铜 115 120 40 20 洋山溢价 53 57 70 675 LME（03） 13973 14014 13444 SHFE 期货主力 LME 76020NA 767209591 7687097375 745109400 LME 287425 297550 304925 SHFE 库存 COMEX 156485 77873 14162576012 18552040309 合计 365298 515187 530754 SHFE仓单 66540 68487 52594 91318 仓单LME注销仓单占 比 85 95 69 CU2412 CU2409连三近 80 30 190 140 月 CU2409 CU2408主力近 0 0 80 150 套利月 CU2409AL2409 371 371 373 375 CU2409ZN2409 304 306 309 312 进口盈利 NA 1210 506 4824 沪伦比（主力） 800 789 793 备注：1洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨，其余价格单位以人民币计价；2现货升贴水是相对于近月合约；3进口盈利国内价格进口成本，国内价格现货价格，进口成本（LME现货价保税区到岸升水）即期汇率（1关税税率）（1增值税率）港杂费；4表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1TC价格丨单位：美元吨图2沪铜价差结构丨单位：元吨 202120222023202401月差12月差23月差34月差 45月差56月差67月差78月差 100 100 3 010203040506070809101112 300 20240908202409212024100420241017 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3平水铜升贴水丨单位：元吨图4精废价差丨单位：元吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 5000 精废价差价格优势（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差目前价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差合理价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价） 500 010203040506070809101112 202010172022101720241017 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨图6Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价上海电解铜CIF提单最高溢价上海电解铜CIF提单 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 202010172022101720241017 202010172022101720241017 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7现货铜内外比值丨单位：倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏右轴沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 72000 74000 6 202010162022101620241016 02010162022101620241016 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜 80000 0 20201017 20221017 20241017 20201016 20221016 20241016 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12全球注册仓单丨单位：吨， 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10 123456789101112 202010142022101420241014 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13LME铜库存丨单位：万吨图14SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15Comex铜库存丨单位：万吨图16上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致