电新行业双周报2023年第18期总第18期：海外市场有望成为新增长点 关注整车及动力电池板块

硅 2023年10月23日证券研究报告/行业研究 行业周报 电新行业双周报2023年第18期总第18期 海外市场有望成为新增长点关注整车及动力电池板块 行情回顾： 行业评级： 报告期：2023.10.09-2023.10.22 投资评级看好 评级变动维持 报告期内电力设备行业指数跌幅为5.30%，跑输沪深300指数0.45Pct。 电力设备申万二级子行业中风电设备、电网设备、其他电源设备Ⅱ、光伏设备、电池、电机Ⅱ分别变动-0.87%、-3.90%、-5.04%、-6.03%、-6.03%、 -6.21%。重点跟踪的三级子行业电池化学品、锂电池分别变动-1.21%、 -8.73%。 2023年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌22.94%，沪深300指 行业走势： 数累计下跌9.33%，电力设备行业累计跑输13.61Pct。电力设备的五个 申万二级子行业在下跌，其中光伏设备累计跌幅最大，为33.98%；电机Ⅱ上涨12.51%。重点跟踪的两个三级子行业锂电池、电池化学品全部下跌，跌幅分别为24.85%、31.97%。电力设备行业整体表现较差。 本报告期内重点跟踪三级子行业个股以下跌为主。报告期内，锂电池行业27只A股成分股中25只下跌，其中科达利跌幅最大，为15.21%。 分析师： 电池化学品34只A股成分股中有24只个股下跌，万润新能跌幅最大， 分析师黄文忠 huangwenzhong@gwgsc.com 执业证书编号：S0200514120002联系电话：010-68080680 研究助理张烨童 zhangyetong@gwgsc.com 执业证书编号：S0200122050003联系电话：010-68099390 研究助理朱高天 zhugaotian@gwgsc.com 执业证书编号：S0200123030001联系电话：010-68099392 为15.27%。 估值方面，截至2023年10月20日，电力设备行业PE为17.04倍， 低于负一倍标准差，位于申万一级行业第22位的水平。电力设备申万二级行业中重点跟踪的电池行业PE为20.13倍，位居第四位。重点跟踪的两个三级子行业PE分别为锂电池20.37倍、电池化学品18.71倍。本报告期，电力设备行业共有12家上市公司的股东净减持1.53亿元。其中，4家增持0.08亿元，8家减持1.61亿元。 投资观点： 动力电池龙头宁德时代三季报业绩显示，前三季度净利润已超过去年全年净利润水平，但第三季度净利润环比下降，主要是由于公司为锁 公司地址： 定车企客户所做的返利安排，体现为对收入的冲减，相应对利润产生 北京市丰台区凤凰嘴街2号院1号 楼中国长城资产大厦12层 影响。同时公司方面表示正在加快进行海外市场扩张。存货方面，截 至三季度公司存货规模环比基本持平，较年初大幅减少。综合多种因素看，目前行业去库存状态已基本消退，下游车企竞争激烈，导致动力电池端竞争压力显著，电新板块国内市场情绪持续低迷，我们认为海外市场有望成为新增长点。因此，建议重点关注整车及动力电池板块，持续关注动力电池企业海外布局情况。 风险提示： 动力电池企业海外布局进展不及预期；下游车企竞争激烈。 目录 一、市场回顾5 1.行情回顾5 2.行业重要资讯8 2.1新能源汽车行业8 2.2动力电池行业9 2.3储能行业10 二、公司动态12 1.重点公司动态12 2.重点公司股票增、减持情况13 三、重点数据跟踪14 四、投资建议16 图目录 图1：本报告期内申万一级行业涨跌幅（%）5 图2：本报告期内电力设备申万二级行业涨跌幅（%）5 图3：本报告期内重点跟踪三级行业涨跌幅（%）5 图4：电力设备行业2023年初至报告期末累计涨跌幅（%）6 图5：重点跟踪三级行业2023年初至报告期末累计涨跌幅（%）6 图6：锂电池行业涨跌幅前五个股（%）6 图7：锂电池行业涨跌幅后五个股（%）6 图8：电池化学品行业涨跌幅前五个股（%）7 图9：电池化学品行业涨跌幅后五个股（%）7 图10：申万一级行业PE（TTM）7 图11：电力设备行业PE（TTM）8 图12：电力设备申万二级行业PE（TTM）8 图13：重点跟踪三级子行业PE（TTM）8 图14：正极材料单瓦时价格行情（元/KWh）14 图15：金属原材料（镍、钴、电解锰、碳酸锂）每日价格行情（万元/吨）14 图16：单GWh电池所需碳酸锂成本14 图17：中国新能源汽车销量及渗透率15 图18：中国新能源汽车月度销量（辆）15 图19：全球动力电池出货结构15 图20：中国动力电池月度装车量（GWh/月）15 图21：中国动力电池出货结构15 表目录 表1：电力设备行业上市公司股东增、减持情况13 一、市场回顾 1.行情回顾 报告期内电力设备行业指数跌幅为5.30%，跑输沪深300指数0.45Pct。电力设备申万二级子行业中风电设备、电网设备、其他电源设备Ⅱ、光伏设备、电池、电机Ⅱ分别变动-0.87%、-3.90%、 -5.04%、-6.03%、-6.03%、-6.21%。重点跟踪的三级子行业电池化学品、锂电池分别变动-1.21%、 -8.73%。 2023年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌22.94%，沪深300指数累计下跌9.33%，电力设备行业累计跑输13.61Pct。电力设备的五个申万二级子行业在下跌，其中光伏设备累计跌幅最大，为33.98%；电机Ⅱ上涨12.51%。重点跟踪的两个三级子行业锂电池、电池化学品全部下跌，跌幅分别为24.85%、31.97%。电力设备行业整体表现较差。 图1：本报告期内申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图2：本报告期内电力设备申万二级行业涨跌幅 （%） 图3：本报告期内重点跟踪三级行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图4：电力设备行业2023年初至报告期末累计涨跌幅（%） 图5：重点跟踪三级行业2023年初至报告期末累计涨跌幅（%） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 本报告期内重点跟踪三级子行业个股以下跌为主。报告期内，锂电池行业27只A股成分股中25只下跌，其中科达利跌幅最大，为15.21%。电池化学品34只A股成分股中有24只个股下跌，万润新能跌幅最大，为15.27%。 图6：锂电池行业涨跌幅前五个股（%）图7：锂电池行业涨跌幅后五个股（%） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图8：电池化学品行业涨跌幅前五个股（%）图9：电池化学品行业涨跌幅后五个股（%） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 估值方面，截至2023年10月20日，电力设备行业PE为17.04倍，低于负一倍标准差， 位于申万一级行业第22位的水平。电力设备申万二级行业中重点跟踪的电池行业PE为20.13 倍，位居第四位。重点跟踪的两个三级子行业PE分别为锂电池20.37倍、电池化学品18.71倍。 图10：申万一级行业PE（TTM） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图11：电力设备行业PE（TTM） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图12：电力设备申万二级行业PE（TTM）图13：重点跟踪三级子行业PE（TTM） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 2.行业重要资讯 2.1新能源汽车行业 GGII：9月新能源车交付量&销量|吉利/埃安/长安突破5万，理想超3.6万 高工产业研究院（GGII）依据新能源车部分品牌官方披露的交付量&销量统计显示，9月份比亚迪销量超28万辆，同比增长42.8%，今年前9个月累计销量突破207万辆，预计全年将 冲击300万辆。同时，吉利汽车、广汽埃安、长安汽车的新能源车销量双双突破5万辆大关， 纷纷创下新高。造车新势力的理想汽车交付量再超3万辆，小鹏、蔚来、零跑均超过1.5万辆，哪吒交付量约1.3万辆，同比下降26.6%，环比增长9.2%。（资料来源：GGII） 中汽协：2023年9月新能源汽车产销情况简析 2023年9月，新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，环比分别增长4.3%和6.8%， 同比分别增长16.1%和27.7%。2023年1-9月，新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%。 2023年9月，在新能源汽车主要品种中，与上月相比，纯电动汽车产量微降、销量小幅增长，插电式混合动力汽车产销两位数增长，燃料电池汽车产量较快增长、销量明显下降；与上年同期相比，纯电动汽车和插电式混合动力汽车产销呈不同程度增长，燃料电池汽车产销明显下降。2023年1-9月，在新能源汽车主要品种中，与上年同期相比，三大类汽车产销均呈两位数增长。 2023年9月，新能源汽车国内销量80.8万辆，环比增长6.9%，同比增长22.8%。2023年 1-9月，新能源汽车国内销量545.3万辆，同比增长30.5%。2023年9月，新能源汽车出口9.6 万辆，环比增长6.5%，同比增长92.8%。2023年1-9月，新能源汽车出口82.5万辆，同比增长 1.1倍。（资料来源：中国汽车工业协会） 2.2动力电池行业 GGII：2023年前三季度国内锂电产业链出货增速约30% 动力电池：据GGII统计，中国动力电池出货量445GWh，同比增长35%，增速较上年同期大幅下滑。中汽协数据显示，2023年1-9月，中国新能源汽车销量为627.8万辆，同比增长37.5%。GGII认为动力电池出货量增速低于新能源汽车销量增速的原因：1）PHEV占比提升7个百分点。1-9月，国内插电混动型新能源汽车占比新能源汽车总量比例为28.8%，较上年同期上升7个百分点，插电混动型单车带量较纯电车型单车带量少30KWh；2）高锂盐价格下的存货激增，GGII数据显示，2023年上半年锂电池消纳库存量达到130-150GWh。 储能电池：受电力储能、工商业储能市场增长带动，2023年前三季度中国储能锂电池出货量127GWh，同比增长44%。其中，Q3出货量约40GWh，环比下降超10%，主要原因：1）美国电力储能推迟装机，海外市场需求减弱；2）国内锂盐价格持续下降，终端客户为减少损失下单更加谨慎。 数码电池：2023年前三季度中国数码电池出货量为33GWh，同比下降约6%，在宏观经济下行压力加大的情况下，主要3C数码产品消费需求持续疲软，导致3C软包数码、电动工具和锂电二轮车市场出货量下降。 负极材料方面，2023年前三季度中国负极材料出货量119万吨，同比增长25%。其中人造石墨材料出货105.8万吨，天然石墨材料出货13.9万吨，分别同比增长29%、1%，人造石墨快 速增长主要受海外市场切换人造石墨，带动出口需求增长所致。此外，硅碳、硅氧等新型负极材料也在快速上量。 电解液方面，前三季度中国电解液出货量78.6万吨，同比增长超40%，高锂盐价格也影响了电解液行业整体盈利情况，随着四季度锂盐价格的企稳，以及LiFSI等高价值产品在新型锂离子电池中的添加比例增加，四季度行业内企业盈利能力有望显著改善。 锂电隔膜方面，前三季度中国锂电隔膜出货量120亿平，同比增长30%。其中干法隔膜出货33亿平，湿法隔膜出货87亿平，分别同比增长55%、31%，干法隔膜需求增速快于湿法隔膜，主要是受储能市场对干法隔膜产品的青睐所致。（资料来源：GGII） 工信部：1-8月全国锂电池总产量超580GWh 2023年7-8月，我国锂电池产业延续增长态势。7-8月，全国锂电池总产量超过180GWh，同比增长23%。具体来看，锂电池环节，7-8月储能锂电池产量超过33GWh，新能源汽车用动力型锂电池装车量约67GWh。出口贸易持续增长，7-8月全国