股票股指期权：下行升波，可考虑买入看跌期权。

金融衍生品研究 金融 衍2023年10月23日 生 研 品股票股指期权：下行升波，可考虑买入看跌期 究权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君下行升波，可考虑买入看跌期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2369.93 -19.28 26.47 -1.46 2368.20 1.73 2372.20 -2.27 沪深300指数 3474.24 -36.35 96.56 -1.96 3474.13 0.11 3479.60 -5.36 中证1000指数 5638.14 -136.18 145.85 6.88 5609.33 28.80 5596.27 41.87 上证50ETF 2.441 -0.019 11.72 2.05 2.440 0.001 2.446 -0.005 华泰柏瑞300ETF 3.544 -0.038 27.10 9.70 3.535 0.009 3.545 -0.001 南方500ETF 5.376 -0.147 5.06 2.62 5.371 0.005 5.371 0.005 华夏科创50ETF 0.883 -0.021 40.71 13.54 0.883 0.000 0.883 0.000 易方达科创50ETF 0.859 -0.025 9.51 2.17 0.859 0.000 0.860 -0.001 嘉实300ETF 3.598 -0.045 2.94 -0.50 3.598 0.000 3.606 -0.008 嘉实500ETF 5.493 -0.155 1.11 0.27 5.485 0.008 5.489 0.004 创业板ETF 1.815 -0.035 9.52 2.17 1.815 0.000 1.821 -0.006 深证100ETF 2.466 -0.027 0.60 0.03 2.466 0.000 2.472 -0.006 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 60310 19301 85065 6387 85.88% 46.33% 2500 2500 沪深300股指期权 130226 36875 199195 17507 72.29% 47.77% 3700 3500 中证1000股指期权 106805 45220 114338 12862 93.10% 53.32% 6000 6000 上证50ETF期权 2679341 195164 2653670 92467 82.02% 49.91% 2.6 2.35 华泰柏瑞300ETF期权 1998201 138333 1961792 21471 96.33% 57.30% 3.8 3.5 南方500ETF期权 1083510 364762 793010 24898 137.98% 68.90% 5.75 5.5 华夏科创50ETF 909562 194058 1188406 37457 78.77% 35.21% 0.95 0.9 易方达科创50ETF 428095 94669 483450 11076 122.31% 37.47% 0.9 0.85 嘉实300ETF期权 333245 39758 389660 44596 86.73% 59.45% 3.9 3.9 嘉实500ETF期权 289223 122601 259942 35039 101.16% 88.82% 6 5.75 创业板ETF期权 1123668 115763 1247487 128760 81.59% 48.13% 2 1.8 深证100ETF期权 126442 -53206 186147 23131 104.82% 63.98% 2.55 2.65 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) 上证50股指期权 ATM-IV18.22% IV变动 0.20% 同期限HV15.18% HV变动 -0.31% Skew3.55% Skew变动-0.80% VIX 20.42 VIX变动 0.635 沪深300股指期权 18.40% 0.88% 13.34% -0.10% 5.91% -0.23% 20.79 1.016 中证1000股指期权 20.04% 2.46% 15.27% 1.91% -2.16% -0.59% 22.33 2.802 上证50ETF期权 21.82% 1.27% 2.30% -21.82% 6.74% 4.87% 20.20 1.051 华泰柏瑞300ETF期权 19.63% -0.18% 6.24% -11.60% 5.07% 3.53% 20.13 0.972 南方500ETF期权 23.99% 5.17% 22.22% 16.96% -1.81% -0.74% 22.05 3.137 华夏科创50ETF 27.33% 1.59% 17.44% 11.34% -6.79% -13.57% 29.58 4.133 易方达科创50ETF 27.39% 2.00% 21.74% 11.79% 1.66% -2.55% 29.67 3.903 嘉实300ETF期权 20.22% -0.05% 5.87% -8.92% -5.17% -5.45% 20.49 1.545 嘉实500ETF期权 22.93% 3.90% 23.33% 19.72% -7.44% -1.64% 20.94 2.275 创业板ETF期权 26.70% 2.10% 10.99% 9.33% 2.85% -1.13% 25.47 2.698 深证100ETF期权 22.10% 0.83% 3.64% -10.17% 7.35% 4.04% 21.53 2.015 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 18.02% 1.12% 14.10% -0.21% -0.50% -7.14% 沪深300股指期权 17.81% 0.80% 13.51% -0.20% 4.42% -0.73% 中证1000股指期权 18.68% 1.98% 17.52% 0.80% -6.86% -4.72% 上证50ETF期权 18.09% 0.43% 15.16% 0.09% 0.82% 0.62% 华泰柏瑞300ETF期权 17.93% 0.61% 12.94% 0.20% -1.66% -0.52% 南方500ETF期权 18.82% 2.69% 13.22% 2.51% -11.14% -1.35% 华夏科创50ETF 25.01% 3.47% 17.13% 1.11% 3.53% -8.73% 易方达科创50ETF 25.53% 3.01% 17.99% 1.89% 8.22% -17.57% 嘉实300ETF期权 18.10% 0.71% 12.89% 0.30% 0.54% -1.29% 嘉实500ETF期权 17.65% 1.64% 13.45% 2.64% -9.13% -3.17% 创业板ETF期权 23.36% 2.21% 16.10% 0.62% -1.70% 1.77% 深证100ETF期权 20.17% 1.78% 14.26% 0.08% 0.92% -1.75% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21%19% 2600 17% 2500 15% 2400 13% 2300 11%9% 2200 7% 2100 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2023/1/1 2100 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/2/12023/3/12023/