有色金属锡周报：库存再度大幅累库，锡价承压

有色金属锡周报 库存再度大幅累库，锡价承压 作者：何济生联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 何济生 从业资格：F3014875 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月9日 品种 主要观点 本周观点 季度观点 上周美国公布多项经济数据，数据显示美国经济放缓，关注本周美国CPI数据公布对后期加息路径指引。基本面方面，近期广西地区开始恢复生产，预计带动4月产量增长，需求端进入消费淡 锡季偏疲软，库存再度大幅累库，弱需求及高库存对锡价形成压制，预计短期锡价偏弱震荡，关注19万元/吨一线支撑。中长期来看，炼厂加工费多次下调保持低位运行，需担忧锡矿紧张问题 偏弱震荡，关注19万元/吨一线支撑逢回调做多 周报观点 半导体需求预期向好，在需求明显改善后带动库存减少，锡价有望上行。 目录 01精炼锡供应端 02精炼锡消费端 03库存及升贴水 一、精炼锡供应端 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 40 30 20 10 0 -10 -20 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 -30 30000 25000 20000 15000 云南40%广西60%湖南60%江西60% 炼厂加工费下调，低位运行 10000 5000 0 2016-12-05 2017-12-05 2018-12-05 2019-12-05 2020-12-05 2021-12-05 2022-12-05 月产量累计同比增长%（右轴） 据SMM统计，2023年1、2月国内锡矿累计生产10400.66吨，较去年同期减少12.11%，国内锡矿无扩产计划，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 国内炼厂加工费自2022年7月开始一路下调，截止4月9月，云南40%加工费13500元/吨，周环比不变，较2022年7月高点下跌14500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费9500元/吨，周环比不变，较2022年7月高点下跌14500元/吨，近期国内锡矿紧缺状态延续，国内产量保持稳定难有增量，进口锡矿预期无明显增长，预计加工费仍有小幅下调空间。 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1、2月锡矿进口量维持低位，预计3月维持低位 锡矿进口量（单位：吨） 锡矿累计进口量累计同比（右轴）20192020202120222023 1、2月份锡矿进口量减少，与我们预期一致。据SMM统计，我国锡矿1、2月累计进口量49972吨，较去年同期减少49.89%，其中缅甸地区累计进口24130.6吨，较去年同期减少53.27%；刚果（金）地区进口量增长明显，1、2月份累计进口5546.5吨，较去年同期增长94.34%。我国锡矿进口目前仍以缅甸地区为主，同时刚果（金）地区锡矿存在放射性及无冲突金属问题，仍需担心其进口持续性问题，预计3月锡矿进口依旧维持低位。 国内企业开工率（%） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 广西地区恢复生产，预计4月产量小幅增加 国内精炼锡产量（单位：吨） 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 据SMM统计，3月国内精炼锡产量15114吨，环比增加17.24%，同比减少0.54%，3月精锡企业开工率64.09%，环比增加9.42%，同比减少2.71%。由于部分企业2月下旬才开始复产，因此2月产量较低，由于近期广西地区开始恢复生产，预计4月精锡产量小幅增加。 云南、江西地区开工率（%） 江西地区废锡供应较多，阶段性缓解锡矿紧缺问题，开工率有所上升，截止4月7日，云南、江西合计开工率55.41%，周环比上升0.91%，同比减少6.22%，其中云南地区开工周环比减少1.96%，同比减少7.47%；江西地区开工周环比上涨5.81，同比减少2.58%。 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 201820192020202120222023 1、2月份进口精锡符合预期，预计3月进口较2月环比小幅增长 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 2月马来西亚出口精锡2101.12吨，环比增加1110.84吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据2月出口3.2千吨，环比增加1.66千吨，同比减少52.94%。 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 1、2月国内精炼锡累计进口量2581吨，虽由于2022年印尼年初出口政策改革影响，同比大幅增长约300%，但较2022年下半年高进口量已出现明显环比减少。3月进口窗口 持续打开，预计3月进口量较2月环比小幅增长。 二、精炼锡消费端 9 3月焊锡开工率小幅回升，但未明显改善 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 焊锡企业月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，焊锡企业3月开工率81%，月环比上升0.9%，开工率小幅上升，但仍为出现明显改善。其中大型企业开工率86.2%，环比减少0.4%，中型企业开工率71.2%，环比上升5.4%，小型企业开工率51.5%，环比上升0.9%。部分中小型焊料企业表示对4月份的生产订单表现并不看好，对于4月份的产量持相对偏悲观状态；大型焊料企业对于4月份的产量预期较为稳定，不过企业对于下半年生产好转有所期待。 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 4,500 4,000 3,500 450,000 201820192020202120222023 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 全球半导体销售额（十亿美元） 400,000 350,000 全球半导体销售额2月同比减少20.7% 3,000 300,000 2,500 250,000 2,000 200,000 1,500 150,000 1,000 100,000 500 50,000 00 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 费城半导体指数沪锡价格（右轴） 半导体月度销售额（左：十亿美元右：%） 平板电脑累计出货量(左：百万片右：%） 6040 5030 4020 10 30 0 20-10 10-20 2011-05 2011-10 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0-30 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 250% 200% 150% 100% 50% 0% 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 -50% 半导体当月销售额当月同比（右轴） 平板电脑累计出货累计同比 智能手机累计出货量（左：万部右：%） 集成电路月产量（左：万块右：%） 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2022-09 2022-12 -40 半导体行业进入底部周期，产量及终端出货已有回暖迹象 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 智能手机累计出货累计同比集成电路当月产量当月同比（右轴） 新能源汽车累计产量（左：万辆右：%） PVC月产量（万吨） 800 300 250 700 250 600 200 200 500 150 400 300 200 100 2018-02 0 100 50 0 -50 2022-11 2023-02 -100 150 100 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-