有色金属锡周报：市场传闻导致锡价大幅下跌，社库大幅去库
有色金属锡周报 市场传闻导致锡价大幅下跌，社库大幅去库 作者：何济生 联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 何济生 从业资格：F3014875 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月5日 品种 主要观点 本周建议 上周建议 从全年锡矿供应来看，无论是否有缅甸停产事件发生，全年锡矿供应均存在缺口，若缅甸停产至年底则进一步扩大锡矿供应缺口，同时缅甸地区局势动荡，亦会影响后期复工情况，但近期进口窗口持续打开，海外进口锡陆续进入国内市场，整体供应短期依旧维持宽松。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速继续上行修复，消费回暖预期向好，但从目 锡前终端数据及调研情况了解，需求好转程度有限，持续跟踪半导体复苏情况；近期光伏下游产品库存高企带来的降价降排产的负反馈导致光伏焊带需求短期走弱，短期需求依旧偏弱。综上所述，市场传闻导致本周锡价大幅下跌，但供给端低弹性对下方有较强支撑，短期锡价仍以区 间震荡为主，区间参考20-22万。供给端低弹性及需求回暖预期使我们对后期锡价持乐观态度， 短期区间震荡，逢低做多思路为主 21万附近可尝试逐步建立多单，整体操作思路建议逢低做多为主。 品种观点 操作建议仍以逢低做多为主。 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情及观点回顾 锡主力合约走势 本周锡价大幅下跌，主因有市场传闻缅甸政府军抛储数千吨，同时海外矿有望弥补缅甸锡矿供应缺口，但随后市场对缅甸抛储一事辟谣，叠加美元走弱，随后锡价向上修复。 二、精炼锡供应端 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 32000 27000 22000 17000 12000 7000 2017-07-10 2018-07-10 2019-07-10 2020-07-10 2021-07-102022-07-10 2023-07-10 云南40% 广西60% 湖南60% 江西60% 1400040 1200030 1000020 800010 60000 4000-10 2000-20 0 2019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07 当月产量（吨）累计同比(%) -30 冶炼厂加工费本周小幅下调 据SMM统计，2023年8月国内锡矿生产5225.93吨，环比增加7.65%，同比减少22.27%，1-8月累计生产42967.06吨，同比减少13.41%，随着7月中旬银漫矿业技改完成，国内锡矿产量环比增加，随着银漫逐步放量，后续国内锡矿供给量预计持续增加，后续月产量约在6-7000吨。 加工费本周小幅下调，截止11月3日，云南40%加工费16250元/吨，周环比下跌750元/吨；广西、湖南、江西60%加工费12250元/吨，周环比下跌750元/吨。一方面，本周锡价跌幅较大，导致加工费下调，另一方面，锡矿采购相对偏紧，且缅甸复产市场仍未确定，若停产至年底则锡矿供应缺口扩大，对加工费压力较大。 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2023-02 2023-05 2023-08 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴） 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 缅甸锡矿若停产至年底则进一步扩大锡矿供应缺口 锡矿进口量（单位：吨） 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，其中缅甸锡矿更是我国锡矿进口的主要来源。根据海关数据显示，9月份国内锡矿进口量为0.73万吨，环比减少73.18%，同比减少54.79%，1-9月累计进口量为17.94万吨，累计同比减少2.81%，其中缅甸地区9月进口0.14万吨，环比减少93.78%，同比减少89%，1-9月累计进口13.66万吨，同比减少2.28%，占今年进口量的76.14%。主因8月缅甸佤邦矿山停采后，9月份从缅甸佤邦几无锡矿进口。目前市场普遍预期缅甸停产至年底，叠加近期缅甸打击电信诈骗及年底国内春节假期即将到临，招工困难或导致复工进程较慢，或于2月下旬方可恢复正常生产，以每季度缅甸锡矿约1.1万金属吨推算，预计影响锡矿产量3-4千吨，则锡矿供应缺口进一步扩大。 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2023 国内企业开工率（%） 2017201820192020202120222023 云南、江西地区开工率（%） 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 据SMM统计，10月份国内精炼锡产量为15523吨，较9月份环比增加0.6%，较去年同比减少7.3%，1-9月累计产量为15.36万吨，累计同比增加2.37%，10月产量总体持稳，短期锡矿供应保持正常，预计11月产量持稳。 截止11月3日，云南、江西合计开工率61.33%，周环比下降0.43%，其中云南地区开工 率65.42%，周环比下降3.76%；江西地区开工率54.36%，周环比上升5.24%。云南某 10月产量小幅环比增加，预计后续生产持稳 国内精炼锡产量（单位：吨） 20冶炼企业进行检修，导致开工率有所下滑；江西地区前期减产企业陆续恢复至正常生产， 10 0预计两地开工率维持稳定。 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023201820192020202120222023 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 印尼贸易部公布数据9月出口5.8千吨，环比增加0.8千吨，同比减少16.87%，1-9月累计出口49.7千吨，同比减少14.46%。尽管上半年印尼出口量为上行趋势，但印尼锡锭出口量累计同比减少，海外需求偏弱是影响出口的原因之一。 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 9月国内锡锭进口量为2924吨，环比增加23.9%，同比增加1.46%，1-9月累计进口量为1.98万吨，累计同比增长4.04%， 9月锡锭进口环比大幅增加，预计后续进口维持较高水平 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 2017201820192020202120222023 随着近期进口窗口持续扩张，预计后续锡锭进口将维持较高水平。 三、精炼锡消费端 11 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 焊锡企业月度开工率（%） 100 100 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 大型企业中型企业小型企业 大型企业中型企业小型企业 本周锡价大幅下跌，下游反馈订单情况有所好转 据SMM统计，焊锡企业9月开工率86%，月环比增加2.8%，其中大型企业开工率92.3%，环比增加3%，中型企业开工率70%，环比增加1.5%，小型企业开工率62.7%，环比上升4.5%。9月份国内焊料企业开工率如期增加，其中即存在下游和终端消费逐渐回暖的迹象，也存在9月份下旬，部分下游和终端企业提前进行备库以增加采购带来的订单增量。不过部分集中于光伏焊带的焊料企业反馈，虽然9月份的整体生产量级受十一假期前的备库因素影响而有所回升，但其终端企业对订单的反馈总体并不好，或许和国内光伏组件9月份产量环比下滑也有关联。而受9月份提前备库前置部分需求和10月份假期生产部门休假影响，部分下游焊料企业对于10月份的产量预期并不如9月份更高，而对于11月份的生产预期相对理性，并不十分看好需求增量的表现，但对后市需求预期也并不悲观。 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额（十亿美元） 4,300 3,800 3,300 2,800 410,00060 360,00050 310,00040 260,00030 2,300 210,000 1,800 160,000 1,300 110,000 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2005-08 2006-04 2006-12 2007-08 2008-04 2008-12 2009-08 2010-04 2010-12 2011-08 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 2020-12 2021-08 2022-04 2022-12 2023-08 -40 全球半导体9月销售额同比减少4.5%，同比增速继续向上修复 800 2019-02-192020-02-192021-02-192022-02-192023-02-19 费城半导体指数沪锡主力合约价格（右轴） 60,000 半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2008-09 9月集成电路月产量同比增长13.9%，国内手机出货量同比向上修复 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：%右：亿美元） 2009-04 2009-11 国内智能手机当月出货量（左：万部 2010-06 2011-01 2011-08 中芯国际 2012-03 2012-10 2013-05 2013-12 2014-07 华虹 2015-02 2015-09 2016-04 2016-11 半导体销售额（右轴） 2017-06 2018-01 2018-08 2019-03 右：%） 2019-10 2020
